po ile dzisiaj funt

Piątkowe publikacje makro pokazały solidny wzrost wynagrodzeń w lutym o 11,7% r/r, znacznie powyżej oczekiwanego 10% wzrostu. Dane te z jednej strony cieszą, gdyż rosnące płace wpływają na wzrost popytu konsumenckiego, co zapewne znajdzie swoje odzwierciedlenie w dzisiejszych danych o sprzedaży detalicznej, gdzie spodziewamy się jej wzrostu o 16,7% r/r. Z drugiej strony mogą one niepokoić, gdyż wzrost wynagrodzeń znacznie powyżej obecnego, wysokiego poziomu inflacji CPI (8,5% w lutym już po uwzględnieniu wpływu tarczy antyinflacyjnej) może wywołać efekt tzw. spirali płacowo-cenowej. Również wzrost inflacji PPI o 15,9% r/r w lutym z 14,8% w styczniu ukazuje rosnącą dynamikę wzrostu cen producenckich. 

Zobacz także: PILNE: mocne dane z Polski! Sprawdź, jak zareagował kurs euro do złotego (EURPLN)

✕

Ujemny poziom realnych stóp procentowych w Polsce dalej może się pogłębiać, gdyż wzrost nominalnych stóp procentowych pozostaje daleko w tyle za wzrostem inflacji. Z drugiej strony, silny popyt konsumpcyjny, niskie bezrobocie i solidny wzrost PKB, wraz z rosnącą dysproporcją pomiędzy poziomem stóp w Polsce i strefie euro, wspierają fundamentalną wycenę złotego w relacji do wspólnej waluty. Jednak, pomimo że dalsze umacnienie się złotego w dłuższym okresie jest fundamentalnie uzasadnione, obecne ryzyka wynikające z niepewności geopolitycznej oraz wzrostu presji inflacyjnej będą nadal ciążyć na notowaniach złotego. Dlatego oczekujemy, że w przyszłym tygodniu kursy EUR/PLN i USD/PLN będą dalej podlegały szerokim wahaniom wokół poziomów 4,72 oraz 4,28.

✕

Na rynku stopy procentowej utrzymuje się wysoka zmienność notowań determinowana informacjami dotyczącymi sytuacji wokół Ukrainy. Mimo wysokiego ryzyka geopolitycznego i ekstremalnej niepewności można jednak dostrzec zmiany o bardziej trwałym charakterze, które powinny wspierać spadek krzywych dochodowości. W perspektywie najbliższych tygodni rentowności 10-letnich polskich obligacji mogą spaść w kierunku 4,50%.

✕

Z punktu widzenia perspektyw rynkowych istotne znaczenie ma silne odreagowanie złotego, który odrobił już większą część strat z początku marca. Ma to też znaczenie z punktu widzenia polityki pieniężnej. Słabość złotego napędzała spekulacje na bardziej agresywne podwyżki stóp procentowych, które wraz z bezpośrednimi interwencjami miałyby zatrzymać deprecjację PLN. W pewnym momencie rynek zaczął już wyceniać wzrost stopy referencyjnej NBP powyżej 5,75% w perspektywie II kw. 2022 r. Szacować można, że z powodu osłabienia waluty oczekiwania na wzrost stóp podniosły się nawet o 100 pb. W tym kontekście odreagowanie widoczne na rynku walutowym daje sporą przestrzeń do spadku krzywych dochodowości, ale też powinno nieco ograniczyć obawy przed wzrostem inflacji.

✕

Po wybuchu wojny na Ukrainie rynki zaczęły wyceniać ekstremalnie skrajne scenariusze, co natychmiast doprowadziło do drastycznej przeceny aktywów ryzykownych. Wiele z tych obaw ostatecznie się nie zmaterializowało. W efekcie mieliśmy do czynienia z silnym spadkiem cen surowców czy umocnieniem złotego. Na skutek wspomnianych zmian rynkowych zmniejszy się presja inflacyjna, a NBP w większym stopniu zacznie się koncentrować na ryzyku spowolnienia tempa wzrostu PKB, podobnie jak inne europejskie banki centralne. Możliwe jest też zawężenie się ASW.

✕

Zobacz także: Frank (CHF), funt (GBP), szwedzka korona (SEK) - zobacz sytuację na FX