Inflacja w USA najwyższa od 40 lat…
Inflacja CPI w Stanach Zjednoczonych wzrosła w grudniu do 7,0% r/r z 6,8% r/r w listopadzie, co okazało się danymi bliskimi konsensusowi prognoz. Jest to najwyższy odczyt inflacji od niespełna czterech dekad. W ujęciu m/m wzrost cen wyniósł natomiast 0,5% wobec 0,8% miesiąc wcześniej. Nadal najmocniej dynamika r/r podnoszona jest przez ceny energii, choć czynnik ten nieco osłabł względem listopada (spowolnienie do 29,3% r/r z 33,3% r/r). Wpływ tego spadku na całość indeksu CPI był jednak mniejszy niż przyspieszenie inflacji bazowej (CPI po wyłączeniu cen żywności i energii) do 5,5% r/r z 4,9% r/r miesiąc wcześniej. Komponent bazowy napędzany jest przez szybko rosnące ceny aut, zwłaszcza używanych, co odzwierciedla niedobory w produkcji nowych pojazdów wynikające z braku odpowiedniej ilości komponentów elektronicznych. Czynnik podażowy i trudności związane z transportem przyczyniły się zapewne także do nasilenia wzrostu cen odzieży.
…i pogarsza koniunkturę w handlu detalicznym…
Sprzedaż detaliczna (w cenach bieżących) w Stanach Zjednoczonych spadła w grudniu o 1,9% m/m, znacznie silniej od oczekiwań. Jest to drugi najgorszy odczyt w 2021 r. Wynika on z szybko rosnących cen ograniczających dochody w ujęciu realnym oraz psujących nastroje konsumpcyjne. Nie przypuszczamy, aby powodem słabych danych było nasilenie pandemii COVID-19 wywołane nową odmiana koronawirusa, (wpływ ten powinien być jednak odczuwalny w styczniu). Pomimo mocnego spadku sprzedaży detalicznej w grudniu wzrost w 4Q 2021 konsumpcji i PKB utrzymał się.
…ale prawdopodobieństwo 4 podwyżek stóp w USA w 2022 r. nie zmniejsza się
Podczas wystąpienia w amerykańskim Senacie przed objęciem drugiej kadencji jako przewodniczący Fed J.Powell powiedział m.in. że „ograniczenia podażowe okazały się bardzo trwałe” i że w takich warunkach stopy procentowe powinny znaleźć się na bardziej „neutralnym” poziomie. Retoryka szefa Rezerwy Federalnej staje się coraz bardziej jastrzębia, a rynki finansowe przypisują wyższe prawdopodobieństwo czterem podwyżkom stóp procentowych w tym roku w USA niż scenariuszowi trzech podwyżek (choć różnica nie jest duża), na który wskazywały oczekiwania bankierów centralnych wyrażone podczas grudniowego posiedzenia. W przypadku wyższej od prognoz inflacji i dalszych spadków stopy bezrobocia do pierwszej zwyżki kosztu pieniądza w USA mogłoby dojść już w marcu.
Niemcy nie odrobiły w 2021 r. pandemicznych strat
PKB w Niemczech wzrósł według wstępnych danych w 2021 r. o 2,7%, po spadku o 4,6% w 2020. Odrobienie tylko części pandemicznych strat wynika z problemów zaopatrzeniowych w globalnym przemyśle, które w największym stopniu dotknęły bardzo ważny dla niemieckiej gospodarki sektor motoryzacyjny. Ponadto kolejne fale pandemii zwłaszcza na początku i pod koniec roku skutkowały pogorszeniem aktywności w handlu i w usługach. Na podstawie tego wyliczenia oraz dostępnych danych kwartalnych można szacować, że czynniki te w 4Q br. spowodowały spadek PKB w 4Q 2021 r. Trudna sytuacja epidemiczna oraz utrzymujące się wąskie gardła w przemyśle nie pozwolą na znaczne przyspieszenie wzrostu w 1Q 2022 r., aczkolwiek oczekiwania na całość 2022 r. są bardziej optymistyczne. Według Komisji Europejskiej PKB w Niemczech, wzrośnie w 2022 r. o 4,6% wspierając znacząco krajowych eksporterów.
Kolejny spadek stopy bezrobocia w strefie euro
Stopa bezrobocia w strefie euro uległa obniżeniu w listopadzie do 7,2% z 7,3% przed miesiącem, aczkolwiek sytuacja na rynku pracy w unii walutowej pozostaje mocno zróżnicowana. Z jednej strony niskie bezrobocie panuje w Holandii (2,8%), z drugiej zaś wysokie wartości odnotowywane są w Hiszpanii (14,1%) i Grecji (13,4%). Zróżnicowanie to utrudnia prowadzenie polityki pieniężnej w strefie euro, gdyż w niektórych krajach członkowskich firmy raportują braki pracowników, w związku z czym szybciej pojawi się potrzeba dalszego zacieśnienia warunków monetarnych. Trudno jednak oczekiwań podwyżki stóp procentowych w strefie euro wcześniej niż w 2023 r.
Wzrost PKB w 4Q 2021 wyższy od oczekiwań
Produkt krajowy brutto w Chinach wzrósł w 4Q 2021 o 4,0% r/r po wzroście o 4,9% r/r w 3Q przewyższając konsensus prognoz, który wynosił 3,6% r/r. Natomiast w ujęciu kw/kw wzrost w 4Q wyniósł 1,6% wobec 0,7% kwartał wcześniej. Szacunki te wydają się mocne w świetle dostępnych danych o wyższej częstotliwości. Niemniej wzrost PKB w całym 2021 r. wyniósł ok 8,0%, a więc w dużym stopniu był zgodny ze wcześniejszymi prognozami. Aktywność gospodarcza w 2022 r. w Chinach najpewniej będzie rosła nieco wolniej niż rok wcześniej, ze względu na trudną sytuację zadłużeniową na rynku nieruchomości, spodziewane utrzymanie bardzo restrykcyjnej polityki przeciwepidemicznej oraz mniej korzystny wzrost popytu zagranicznego. Skalę wpływu tych czynników powinny łagodzić warunki monetarne zmniejszające nieco niepewność co do perspektyw sektora mieszkaniowego i wystarczającej płynności deweloperów.
