opinie sonel

W 1Q2022 Sonel znacząco zwiększył przychody w najmniej rentownych obszarach biznesu: usługach oraz licznikach. Sprzedaż mierników (podstawowy biznes) urosła w mniejszym stopniu. Miało to negatywny wpływ na poziom rentowności.

Rosnące koszty przełożyły się negatywnie na wyniki w spółce Foxytech (strata w Q1/22).

CAPEX Sonela wciąż pozostaje relatywnie niewielki (ok. 2,5 mln zł w I kwartale), zważywszy na plany rozwojowe spółki. Spodziewamy się przyspieszenia inwestycji w kolejnych kwartałach.

Wydatki na kapitał obrotowy wróciły do standardowych poziomów wynikających z rozwoju podstawowego biznesu.

Reklama

Sonel wciąż dysponuje nadwyżką środków pieniężnych, jej poziom jest zbliżony do zanotowanego na koniec ub.r.

Po 3 miesiącach Sonel zrealizował ok. 30% prognozowanych na ten rok przychodów oraz 21-23% planowanych zysków. Utrzymanie mniej korzystnej pod względem marży struktury przychodów może pogorszyć rentowność i uniemożliwić osiągnięcie zakładanych przez nas zysków.

Przychody i marże

Skonsolidowane przychody Sonela w I kwartale wzrosły o 78%, przede wszystkim dzięki wyższym przychodom w segmencie usług oraz ze sprzedaży liczników energii elektrycznej do Tauron Dystrybucja (łącznie +16,5 mln zł r/r, ok. 82% całego przyrostu sprzedaży zanotowanego w 1Q2022). Spółka zależna Foxytech odpowiedzialna obszar liczników zrealizowała w raportowanym okresie sprzedażna poziomie 13,5 mln zł (przed rokiem nie było przychodów z tego tytułu). Sprzedaż mierników (core business) wzrosła o ok. 20%. Pewnym zaskoczeniem może być wysoka (+55% r/r) sprzedaż w segmencie montażu usługowego, gdyż zakładaliśmy stopniowe ograniczanie tej aktywności. Spółka tłumaczy to m.in. niższym wykorzystaniem potencjału dedykowanego produkcji mierników (ograniczenie popytu z rynków wschodnich), co pozwoliło przekierować moce do realizacji usług.

Spadek marży był wynikiem słabszego miksu produktowego

Reklama

(wysoki udział niskomarżowych segmentów liczników i usług) oraz rosnących kosztów produkcji (komponenty, praca, energia). Koszty ogólne wzrosły o 31% r/r, znacząco powyżej wzrostu zysku brutto. W efekcie EBIT/EBITDA oraz zysk netto wyraźnie spadły.

W komentarzu do wyników zarząd wskazał na stratę zanotowaną przez Foxytech. Spółka ta bazuje w największym stopniu na importowanych komponentach, a z uwagi na charakter rynku na którym operuje (rynek przetargowy z niskimi marżami i długimi terminami realizacji kontraktów) nie była w stanie dostosować cen do dynamicznie rosnących kosztów. Z podobną sytuacją mieliśmy do czynienia w Apatorze. O potencjalnych problemach spółek z dużą ekspozycją na rynek kontraktów pozyskiwanych w przetargach wskazywaliśmy w naszych wcześniejszych raportach.

Wahnięcie na przychodach i marży efektem wejścia na rynek liczników energii

Reklama

Niewielkie zmiany na kapitale obrotowym, CAPEX jeszcze niski

Wydatki na kapitał obrotowy wróciły do standardowych poziomów wynikających z rozwoju podstawowego biznesu (znacząco spadły zapasy, niższe były także należności oraz zobowiązania handlowe).

CAPEX w ujęciu skonsolidowanym pozostaje na relatywnie niedużym poziomie (2,5 mln zł w Q1), jednak liczymy się z przyspieszeniem wydatków w kolejnych kwartałach.

Sonel wciąż dysponuje nadwyżką środków pieniężnych, jej poziom nie zmienił się istotnie vs koniec 2021 r.