ile za akcje ATM Grupa

Zakładamy, że 4Q22E był dość neutralnym kwartałem dla ATM Grupy w porównywalnym ujęciu organicznym, to jest z wyłączeniem segmentu nieruchomości oraz jednorazowego odpisu z 4Q21. Organicznie zakładamy wzrost standaryzowanej EBITDA bez wpływu segmentów nieruchomości, nadawania i gier oraz odpisu (tj. w naszym zdaniem podstawowym biznesie spółki) na poziomie 11% r/r, podczas gdy dynamikę raportowanej EBITDA prognozujemy na poziomie +154% r/r. Ze względu na otoczenie rynkowe w biznesie TV spodziewamy się słabszych wyników segmentu produkcji TV, podczas gdy w segmencie zarządzania aktywami zakładamy lepszy wynik r/r.

Przychody

Prognozujemy skonsolidowane przychody na poziomie PLN 63.3m, +37% r/r, jednak nie są one w pełni porównywalne r/r z uwagi na segment nieruchomości (w którym zakładamy PLN 15.9m przychodów w porównaniu do PLN 2.0m rok temu). Wyłączając segment nieruchomości spodziewamy się solidnego, 7% wzrostu skorygowanych przychodów, co oceniamy neutralnie biorąc pod uwagę słabsze otoczenie biznesu telewizyjnego w ostatnich kwartałach. Zakładamy przychody w segmencie produkcji TV na poziomie PLN 25.8m (-4% r/r, nie zakładamy żadnych istotnych przychodów z produktów premium w 4Q22E). Z drugiej strony zakładamy dobrą dynamikę przychodów w segmencie zarządzania aktywami na poziomie +22% r/r (po bardzo mocnym 3Q22 z dynamiką +48% r/r).

Raportowana EBITDA (włączając amortyzację aktywów programowych do łącznej amortyzacji)

Reklama

Łącznie prognozujemy raportowaną EBITDA w 4Q22E na poziomie PLN 16.0m, co implikuje (+154% wzrostu r/r z niskiej bazy zaburzonej jednorazowym odpisem (PLN -6.3m odpisu zostało rozpoznane w 4Q21 na pożyczce do spółki zależnej). Dodatkowo, w segmencie nieruchomości zakładamy PLN 4.0m EBITDA w porównaniu do PLN 0.6m rozpoznanych rok temu. Dodatkowo, w 4Q21 ATM Grupa rozpoznała niespodziewanie PLN 0.9m EBITDA z segmentu nadawania – dla 4Q22E zakładamy PLN 0.0m. Wyłączając odpis, segmenty nieruchomości, nadawania i gier oraz amortyzacje aktywów programowych spodziewamy się +11% wzrostu r/r skoryg. EBITDA. W segmencie produkcji TV prognozujemy 7% spadek raportowanej EBITDA do PLN 2.7m. Szacujemy, że amortyzacja aktywów programowych wyniosła PLN 0.2m w porównaniu do PLN 0.0m w 3Q22 i PLN 0.4m w 4Q21. Wyłączając amortyzację aktywów programowych szacujemy standaryzowaną EBITDA w segmencie produkcji TV na poziomie PLN 2.4m w porównaniu do PLN 2.4m w 4Q21. Dla segmentu zarządzania aktywami szacujemy 23% wzrost rap. EBITDA do PLN 10.3m. Nie zakładamy w 4Q22E odwrócenia odpisów z 4Q21 (PLN -6.3m).

JVs

Zakładamy łączna kontrybucję z jednostek stowarzyszonych w 4Q22E na poziomie PLN 2.6m, w tym PLN 0.7m z Boombitu, PLN 0.7m z ATM Virtual, PLN 0.6m z Luminy oraz PLN 0.5m z Black Photon.