forum Unibep

Kluczowe fakty z opublikowanych wyników:

• Unibep w III kw. 22 odnotował wyższe od naszych oczekiwań wzrost przychodów ze sprzedaży, które wyniosły 576 mln zł, wzrost o 63 % r/r, spadek o 4,1% kw/kw.
• Na kluczowym poziomie marży brutto nastąpił spadek w stosunku do poprzednich kwartałów (6,3% vs. 9,2% w II kw. 22 oraz 8,2% w I kw. 22)
• Grupa wypracowała zysk z działalności operacyjnej na poziomie 17 mln zł wobec 11,1 mln zł przed rokiem (wzrost o 52,6% r/r), natomiast niemal o połowę niższy w stosunku do II kw. 22 (spadek o 47,5% kw/kw)
• Na poziomie zysku netto osiągnięty w trzecim kwartale wynik 11,2 mln zł należy uznać za słaby przy tym poziomie przychodów (spadek o 7,1% r/r, spadek o 52,2% kw/kw)

✕

Wyniki za III kw. 22 uważamy za nieco rozczarowujące. W naszej ocenie bogaty portfel kontraktów (3,4 mld zł) nie stwarza ryzyka dla realizacji prognoz pod względem przychodowym, jednak zagrożenia dla utrzymania rentowności (m.in. inflacja, ceny i dostępność materiałów), na które zwracaliśmy uwagę, zaczęły się materializować. Liczymy na to, że niedawno zawarte kontrakty (m.in. w segmencie infrastruktury oraz budownictwa energetyczno-przemysłowego) przyczynią się do odbudowania marż w kolejnych kwartałach, więc pozostawiamy wycenę na niezmienionym poziomie 10 zł.

✕

✕

Oczekiwany wpływ: Wyniki za III kw. 22 oceniamy jako nieco rozczarowujące, aczkolwiek patrząc łącznie na okres trzech kwartałów 2022 w dalszym ciągu należy uznać je za dobre na tle innych spółek z sektora budowlanego oraz biorąc pod uwagę szereg problemów z jakimi w tym roku zmaga się branża -znacznym wzrostem kosztów materiałów, energii, transportu, presją na wzrost wynagrodzeń oraz mniejszą dostępnością pracowników. W naszej ocenie pod największą presją tych czynników znajdują się segmenty budownictwa kubaturowego oraz infrastruktury, realizujące duże i najbardziej rozłożone w czasie kontrakty. W III kw. 22 najmocniej spadła rentowność sektora budownictwa kubaturowego (do 2,3% z 4,2% w II kw. 22), który odpowiadał za ponad połowę przychodów Grupy. Na drugim miejscu w III kw. 22 w strukturze przychodów znajdował się segment infrastruktury (udział 21,1%), który z kolei odnotował wzrost rentowności z 1,9% do 5,6%. Na dobry wynik segmentu wpływ miało zakończenie budowy trzeciego i czwartego odcinka zapory na granicy z Białorusią oraz zakończenie budowy drogi S61 na odcinku Szczuszyn-Ełk Południe.

W segmencie budownictwa modułowego utrzymujące się trudności w postaci wysokich cen surowców i materiałów oraz kosztów transportu w tym frachtu, negatywnie wpływające na rentowność realizowanych kontraktów na rynku norweskim, skutkowały kolejnym kwartałem straty (w III kw. 22 w wysokości 6,2 mln zł przy 77,6 mln zł przychodów). Szansę dla tego obszaru widzimy w rozszerzeniu oferty na branże hotelarską oraz deweloperską oraz ekspansji na rynek niemiecki. Największą pozytywną niespodzianką III kw. jest dla nas wynik segmentu budownictwa energetyczno-przemysłowego, który osiągnął 8,9 mln zł zysku przy 75 mln zł przychodów. Prognozowaliśmy, że dopiero uruchomienie środków z KPO przyczyni się do dynamicznego rozwoju tego obszaru. Mimo, że perspektywa pozyskania środków unijnych z funduszu odbudowy w ostatnim okresie się oddaliła, Unibep w ramach tego obszaru pozyskał kontrakty o łącznej wartości ok. 710 mln zł netto, co pozwala patrzeć z optymizmem na rozwój tego segmentu oraz oczekiwać dalszej pozytywnej kontrybucji do wyniku Grupy w kolejnych kwartałach.

✕

Podobnie jak w poprzednich kwartałach mimo niewielkiego udziału w przychodach Grupy, największy wpływ na wynik miał segment deweloperski, który wygenerował 22,8 mln zysku przy 68,8 mln zł przychodów. Unidevelopment w III kw. 22 przekazał 116 lokali, z czego 107 w ramach wspólnych przedsięwzięć deweloperskich z podmiotami zewnętrznymi. Do końca roku Spółka ma w planach przekazania ok. 160 lokali m.in. w inwestycjach Osiedle Latte w Warszawie oraz Idea Leo w Radomiu, co może mieć istotny pozytywny wpływ na wynik IV kwartału. Sprzedaż w III kw. 22 wyniosła 110 lokali, z czego 78 w ramach wspólnych przedsięwzięć deweloperskich. Łącznie daje to 318 lokali sprzedanych w 2022 roku (spadek o 59,6% r/r) i rodzi obawy zmniejszenia pozytywnej kontrybucji segmentu w wynikach Grupy w kolejnych latach. W naszej ocenie sytuacja na rynku deweloperskim będzie miała istotny wpływ na notowania Grupy Unibep.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego