Podsumowanie: Rok 2023 stał pod znakiem skrajności i rozbieżności. Światowa gospodarka była odporna na agresywne podwyżki polityki pieniężnej, ale Chiny stanęły w obliczu poważnych problemów związanych ze wzrostem strukturalnym. Amerykańskie rynki akcji zostały wypchnięte na nowe szczyty przez cykl technologicznego hajpu, ale akcje związane z zieloną transformacją przyniosły największe straty. Wojna w Ukrainie trwała nadal, a na Bliskim Wschodzie rozniecił się nowy punkt zapalny.
Czytaj również: Recesja nadchodzi w 2024. Krach gospodarki to realny scenariusz - prognoza
Podczas gdy polityka banków centralnych była mniej więcej zsynchronizowana, Bank Japonii utrzymał ujemne stopy procentowe. 2024 będzie rokiem niepewności. Inwestorzy będą zastanawiać się, czy gospodarka USA wpadnie w recesję, czy inflacja i płace okażą się stabilne i czy globalna gospodarka ponownie przyspieszy. Wojna w Ukrainie, konflikt na Bliskim Wschodzie oraz wybory na Tajwanie, w Indiach, Stanach Zjednoczonych i potencjalnie w Wielkiej Brytanii będą głównymi czynnikami ryzyka.
Czytaj również: Recesja w Polsce odwołana. Gospodarka rozpędza się
Rok skrajności i rozbieżności
Trudno sobie wyobrazić bardziej szalone dwanaście miesięcy dla akcji niż rok 2023. Zawsze ciężko podsumować mijający rok we wszystkich jego szczegółach, ale poniżej przedstawiamy niektóre z kluczowych wydarzeń, nad którymi warto się zastanowić.
- Konsensus był wyraźnie po stronie recesji, ale globalna gospodarka okazała się odporna na agresywne podwyżki polityki pieniężnej.
- Opóźnienia w polityce pieniężnej okazały się tym razem historycznie długie, najprawdopodobniej ze względu na wydłużony okres, w którym gospodarka znajdowała się w środowisku bardzo niskich stóp procentowych.
- Z Chinami wiązano wielkie nadzieje, ale ten rok okazał się okresem wielu falstartów, a ten niegdyś niepokonany kraj boryka się z poważnymi problemami związanymi ze wzrostem strukturalnym.
- Gwałtownie rosnące stopy procentowe spowodowały krótkotrwały kryzys bankowy, który został szybko opanowany i ograniczony do kilku najsłabszych ogniw. Silicon Valley Bank zbankrutował, a UBS przejął Credit Suisse.
- Rynek był przekonany, że bank centralny złagodnieje w 2023 r., ale zamiast tego banki centralne były nieugięte i wzmocniły narrację "wyżej na dłużej", pchając amerykańską 10-letnią rentowność do 5%, po czym agresywnie zrzucając ją z powrotem do poziomów, na których rozpoczęto rok.
- Generatywna sztuczna inteligencja stała się tematem rozmów na Wall Street, a inwestorzy rzucili się do akcji, gdy Nvidia opublikowała dwa gigantyczne wyniki finansowe na poziomie niespotykanym nigdy wcześniej w historii.
- Cykl technologicznego szumu wokół generatywnej AI pchnął amerykańskie rynki akcji na nowe historyczne maksima pod względem koncentracji indeksów, a akcje "wspaniałej siódemki" czterokrotnie przewyższały S&P 500.
- Istniały spore nadzieje na geopolityczny przełom na Ukrainie, który mógłby zmusić Rosję do negocjacji pokojowych, ale zamiast tego konflikt przerodził się w wojnę na wyniszczenie w stylu I wojny światowej, którego końca nie widać.
- Co gorsza, na Bliskim Wschodzie rozniecił się nowy punkt zapalny w postaci ataku Hamasu na izraelskich cywilów, a następnie brutalnej inwazji sił izraelskich na Strefę Gazy. Ostatnio konflikt doprowadził do ataków na statki na Morzu Czerwonym, zmuszając frachtowce z Azji do Europy do zmiany trasy i podróży wokół Afryki przy zwiększonych kosztach.
- Tak jak technologia była zwycięzcą na globalnym rynku akcji, tak akcje związane z zieloną transformacją były największym przegranym, napędzanym kryzysem w branży turbin wiatrowych i nadmiarem zapasów paneli słonecznych.
- Szczyt COP28 zakończył się obietnicą rozpoczęcia ery malejącego zużycia paliw kopalnych. Szybkie wdrażanie energooszczędnych rozwiązań, a w szczególności pojazdów elektrycznych, już teraz wywiera znaczący wpływ na rynki ropy naftowej. Trend ten będzie miał ogromne znaczenie dla Arabii Saudyjskiej i Rosji w nadchodzących latach, odciskając swoje piętno na geopolityce.
- Podczas gdy polityka banków centralnych była mniej lub bardziej zsynchronizowana, Bank Japonii utrzymywał ujemne stopy procentowe i kontrolował krzywą rentowności 10-letnich obligacji rządowych. Rozbieżna polityka z resztą świata sprawiła, że JPY absorbował wszystkie naciski, a rynek finansowy zastanawiał się, kiedy Bank Japonii powróci do realnego świata.
- Silny dolar amerykański i wysokie stopy procentowe miały negatywny wpływ na akcje rynków rozwijających się, które po raz kolejny osiągnęły gorsze wyniki i przeszły na śmietnik historii, przynajmniej na razie. Globalni inwestorzy wydają się coraz mniej zainteresowani rynkami wschodzącymi.
Czytaj również: Bańka nieruchomości pękła! Olbrzymi spadek cen mieszkań w Szwecji i Niemczech
Warto nastawić się na niespodzianki w 2024 r.
Ponieważ rok 2023 dobiega końca, inwestorzy będą zastanawiać się, czy rok 2024 także wszystkich zaskoczy. Konsensus coraz częściej zakłada łagodną recesję w amerykańskiej gospodarce gdzieś w połowie roku. Przy założeniu, że konsensus zawsze się myli, prowadzi to do dwóch ścieżek w 2024 r.: 1) scenariusz twardego lądowania, gdy wysokie stopy procentowe w końcu ugryzą, lub 2) ponowne przyspieszenie wzrostu w gospodarce światowej. Wzrost gospodarczy w Europie nie należy do najpiękniejszych, choć stabilizuje się w dynamice łagodnej recesji, podczas gdy gospodarka USA pozostaje odporna.
Przyszły rok będzie ewoluował wokół następujących kluczowych tematów:
- Czy inflacja i płace okażą się bardziej stabilne niż oczekiwano, zmuszając banki centralne do dłuższego utrzymywania wyższych stóp procentowych?
- Czy powrót Banku Japonii do normalnego poziomu stóp procentowych uruchomi dynamikę delewarowania, ponieważ JPY był wykorzystywany jako kluczowa waluta finansowania transakcji carry trade?
- Wybory parlamentarne na Tajwanie (w styczniu), w Indiach (w kwietniu), w Stanach Zjednoczonych (w listopadzie) i potencjalnie w Wielkiej Brytanii (ostatnio w grudniu) mogą zaskoczyć rynki i zwiększyć ryzyko geopolityczne.
- Czy amerykańska technologia sprosta ekstremalnym oczekiwaniom dotyczącym wzrostu zysków, czy też w 2024 r. okaże się, że inwestorzy znów dali się ponieść emocjom?
- Czy świat otrzyma kolejną pozytywną niespodziankę ze strony generatywnej sztucznej inteligencji, która ponownie wyzwoli atawistyczne duchy?
- Czy globalna gospodarka wpadnie w recesję, czy ponownie przyspieszy? Chiny odgrywają tutaj kluczową rolę. Najistotniejszym ryzykiem dla gospodarki jest oczekiwany mniejszy impuls fiskalny w Europie i Stanach Zjednoczonych.
- Czy przyjęcie technologii pojazdów elektrycznych będzie kolejnym rokiem ekstremalnego wzrostu oznaczającego początek końca rynku ropy naftowej, jaką znamy? Czy zmusi to Arabię Saudyjską do podejmowania pochopnych decyzji?
- Czy rynki wschodzące powrócą na rynki finansowe, czy po raz kolejny rozczarują?
- Jeśli stopy procentowe będą nadal spadać, czy akcje zielonej transformacji mogą stać się największym zwycięzcą 2024 roku?
- Czy uda się osiągnąć pokój na Bliskim Wschodzie i czy Ukraina uzyska wystarczające wsparcie ze strony UE i USA, aby uniknąć utraty kolejnych terytoriów na rzecz Rosji, gdy wojna przeciągnie się do trzeciego roku w 2024?
Jedno jest pewne, rynki finansowe i wydarzenia geopolityczne nigdy nie przestaną nas zaskakiwać, a inwestorzy muszą być gotowi na niepewność wraz z rozpoczęciem nowego roku.
Czytaj również: Co się wydarzy w 2024 roku – kalendarz makroekonomiczny i geopolityczny
Więcej analiz Saxo jest dostępnych tutaj.
