Zgodnie ze wstępnymi danymi zagregowany indeks PMI (dla przetwórstwa i sektora usług) w strefie euro zwiększył się w kwietniu do 54,4 pkt. wobec 53,7 pkt. w marcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (53,9 pkt.).
Tym samym jest to czwarty miesiąc z rzędu, kiedy indeks ukształtował się powyżej granicy 50 pkt. oddzielającej wzrost od spadku aktywności. Podobnie jak przed miesiącem, wzrost zagregowanego indeksu PMI był efektem wyższej składowej dla aktywności biznesowej w usługach, podczas gdy przeciwny wpływ miał spadek składowej dla bieżącej produkcji w przetwórstwie. Zgodnie z komunikatem ożywienie gospodarcze ma nierównomierny charakter. Aktywność w usługach rośnie w najszybszym tempie od maja 2022 r., podczas gdy produkcja w przetwórstwie po dwóch miesiącach wzrostów odnotowała w kwietniu najszybszy spadek od grudnia 2022 r. W efekcie, sygnalizowana przez dane PMI różnica w tempie wzrostu aktywności pomiędzy usługami a przetwórstwem osiągnęła w kwietniu najwyższą wartość od 2009 r. W ujęciu geograficznym poprawę koniunktury odnotowano w Niemczech, we Francji, a także w pozostałych gospodarkach strefy euro objętych badaniem. Z punktu widzenia sytuacji polskiego eksportu szczególnie istotne są tendencje w Niemczech, gdzie indeks PMI dla przetwórstwa zmniejszył się w kwietniu do 44,0 pkt. wobec 44,7 pkt. w marcu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (45,5 pkt.).
Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 4 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji, zatrudnienia, zapasów oraz czasu dostaw), podczas gdy przeciwny wpływ miał wzrost wkładu składowej dla nowych zamówień. W strukturze danych na szczególną uwagę zasługuje dalsze, wyraźne skrócenie czasu dostaw, co świadczy o zanikających barierach podażowych. Wsparcie dla takiej oceny stanowi coraz szybszy spadek cen dóbr pośrednich. Co ciekawe, choć składowa dla cen dóbr finalnych również się obniża, czemu sprzyja słaby popyt, to nadal pozostaje ona powyżej granicy 50 pkt. Oznacza to, że firmy wykorzystują spadek cen dóbr pośrednich do zwiększenia swoich marż. Wskaźnik dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy nie zmienił się w kwietniu w porównaniu do maja i od czterech miesięcy pozostaje powyżej granicy 50 pkt. Ubiegłotygodniowe wyniki badań koniunktury w strefie euro stanowią ryzyko w górę dla naszej prognozy, zgodnie z którą tempo wzrostu PKB w strefie euro zmniejszy się w 2023 r. do 0,6% wobec 3,5% w 2022 r., a w 2024 r. wzrośnie do 1,2% (por. MAKROmapa z 17.04.2023).
W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały istotne dane z Chin. PKB z większył się w I kw. o 4,5% r/r wobec wzrostu o 2,9% w IV kw. (2,2% kw/kw w I kw. wobec 0,6% w IV kw. – rewizja w górę z 0,0%), kształtując się powyżej oczekiwań rynku (odpowiednio 4,0% r/r i 2,2% kw/kw) i naszej prognozy (odpowiednio 3,6% r/r i 2,1% kw/kw). Słabsze od oczekiwań rynku okazały się natomiast dane o produkcji przemysłowej (3,9% r/r w marcu wobec 2,4% w okresie styczeń-luty, przy oczekiwaniach równych 4,7%) i inwestycjach w aglomeracjach miejskich (5,1% wobec 5,5%; 5,8%), podczas gdy dane o sprzedaży detalicznej ukształtowały się wyraźnie powyżej konsensusu rynkowego (10,6% wobec 3,5%; 8,0%). Tym samym dynamika sprzedaży detalicznej osiągnęła najwyższy poziom od lipca 2021 r. Istotnym czynnikiem oddziałującym w kierunku jej wzrostu było silne zwiększenie sprzedaży detalicznej w gastronomii, czemu sprzyjały efekty niskiej bazy sprzed roku. Na uwagę zasługuje również wolniejszy od oczekiwań wzrost produkcji przemysłowej, który ograniczany jest przez spowolnienie aktywności w górnictwie. Ubiegłotygodniowe dane wskazują, że ożywienie w Chinach jest wciąż we wczesnej fazie, stąd widzimy przestrzeń do przyspieszenia wzrostu w II kw., zwłaszcza uwzględniając efekty niskiej bazy sprzed roku. Czynnikami wspierającymi wzrost będą również odnotowany w I kw. silny wzrost akcji kredytowej oraz poprawiająca się sytuacja na rynku pracy. Ubiegłotygodniowe dane są spójne z naszą prognozą, zgodnie z którą dynamika PKB w Chinach zwiększy się w 2023 r. do 5,0% r/r wobec 3,0% w 2022 r., co będzie zgodne z ustalonym przez chiński rząd celem dla tempa wzrostu PKB na poziomie „ok. 5%” (por. MAKROmapa z 06.03.2023).
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Dane o nowych pozwoleniach na budowę (1413 tys. w marcu wobec 1550 tys. w lutym), rozpoczętych budowach domów (1420 tys. wobec 1432 tys.) i sprzedaży domów na rynku wtórnym (4,44 mln wobec 4,55 mln) potwierdziły naszą ocenę, że odnotowane w lutym ożywienie na amerykańskim rynku nieruchomości było krótkotrwałe (por. MAKROmapa z 17.04.2023). Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki nie zmieniają naszej prognozy, zgodnie z którą sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolniło w I kw. 2023 r. do 2,2% wobec 2,7% w IV kw. 2022 r.
Nominalna dynamika wynagrodzeń w polskim sektorze przedsiębiorstw zmniejszyła się w marcu do 12,6% r/r wobec 13,6% w lutym, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (12,4%) i poniżej naszej prognozy (12,9%). W ujęciu realnym, po skorygowaniu o zmiany cen, wynagrodzenia w firmach zmniejszyły się w marcu o 3,0% r/r wobec spadku o 4,1% w lutym. Dane o strukturze wzrostu wynagrodzeń w marcu wskazują, że głównym źródłem jego obniżenia była niższa dynamika płac w dziale „górnictwo i wydobywanie”, co w naszej ocenie wynikało z ustąpienia efektu wypłaconych w lutym premii w górnictwie (por. MAKROpuls z 21.04.2023). Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw zmniejszyła się do 0,5% r/r w marcu wobec 0,8% w lutym, kształtując się wyraźnie poniżej konsensusu rynkowego równego naszej prognozie (0,7%). W porównaniu z lutym zatrudnienie zmniejszyło się w marcu o 9,5 tys. osób., co było najsilniejszym odnotowanym w marcu spadkiem od 2020 r. Największy spadek zatrudnienia w ujęciu rocznym miał miejsce w działach „budownictwo” oraz „przetwórstwo przemysłowe”, co naszym zdaniem wskazuje na nasilające się procesy restrukturyzacyjne w tych branżach. Zmniejszenie dynamiki zatrudnienia oraz wolniejszy spadek realnych płac w sektorze przedsiębiorstw złożyły się na zwiększenie realnej dynamiki funduszu płac w przedsiębiorstwach (iloczynu zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia skorygowanego o zmiany cen) do -2,5% r/r w marcu wobec -3,3% w lutym. W konsekwencji w całym I kw. br. realna dynamika funduszu płac spadła do -2,5% r/r wobec -2,0% w IV kw. 2022 r. Dane są zatem spójne z naszą prognozą realnego spadku dynamiki konsumpcji (do -2,0% r/r w I kw. wobec -1,5% w IV kw.).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję