Najważniejszym wydarzeniem w tym tygodniu będzie zaplanowane na wtorek posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Oczekujemy, że RPP podniesie stopę procentową o 75pb do 3,00%. Wsparciem dla scenariusza zacieśnienia polityki pieniężnej są m.in. ubiegłotygodniowe wypowiedzi prezesa NBP, którego zdaniem kurs złotego powinien się umocnić.
Trzy tygodnie temu, A. Glapiński stwierdził również, że stopy procentowe powinny wzrosnąć bardziej niż wówczas oczekiwał tego rynek (por. MAKROmapa z 24.01.2022). Uważamy, że treść komunikatu po posiedzeniu będzie skonstruowana w taki sposób, aby nie osłabił on znacząco oczekiwań na dalsze podwyżki stóp, które zostaną uzależnione od perspektyw kształtowania się wzrostu gospodarczego i inflacji. Prognozowana przez nas skala podwyżki stóp na posiedzeniu w tym tygodniu (75 pb) jest większa od oczekiwań rynkowych (50 pb). Materializacja naszej prognozy będzie oddziaływała w kierunku umocnienia złotego i wzrostu rentowności polskich obligacji na krótkim końcu krzywej.
W tym tygodniu poznamy istotne dane z USA
Oczekujemy, że inflacja ogółem zwiększyła się w styczniu do 7,3% r/r wobec 7,1% w listopadzie, do czego przyczynił się silny wzrost inflacji bazowej. Zza oceanu napłyną również wyniki badań koniunktury. W piątek opublikowany zostanie wstępny indeks Uniwersytetu Michigan. Prognozujemy, że jego wartość zwiększyła się nieznacznie do 68,5 pkt. w lutym wobec 67,2 pkt. w grudniu, co będzie odzwierciedlać słabnący negatywny wpływ sytuacji epidemicznej na nastroje konsumenckie. Uważamy, że w przypadku realizacji naszych prognoz dane z USA nie będą miały istotnego wpływu na kurs złotego i rentowności polskich obligacji.
W ostatnich dniach poznaliśmy istotne dane z niemieckiej gospodarki
Produkcja przemysłowa zmniejszyła się w grudniu o 0,3% m/m wobec wzrostu o 0,3% w listopadzie, co było wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (+0,4%). W efekcie produkcja przemysłowa w Niemczech ukształtowała się grudniu na poziomie o 11,0% niższym niż bezpośrednio przed wybuchem pandemii (tj. w lutym 2020 r.). Niższa dynamika produkcji przemysłowej wynikała ze zmniejszenia dynamiki produkcji w budownictwie, podczas gdy przeciwny wpływ miała wyższa dynamika produkcji w przetwórstwie i energetyce. W danych na uwagę zasługuje również utrzymujący się od 4 miesięcy wzrost produkcji w kategorii „produkcja pojazdów silnikowych, przyczep i naczep”. Jest to dział, który został szczególnie dotknięty przez bariery podażowe, stąd utrzymujący się wzrost produkcji w tej kategorii wskazuje naszym zdaniem na zmniejszające się bariery podażowe. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy dane nt. zamówień w niemieckim przetwórstwie, które zwiększyły się w grudniu o 2,8% wobec wzrostu o 3,6% w listopadzie i tym samym ukształtowały się powyżej oczekiwań rynku (0,5%). Źródłem wyższych zamówień były zwiększone zamówienia krajowe, podczas gdy zamówienia eksportowe obniżyły się. Spadek zamówień zagranicznych został odnotowany zarówno w przypadku strefy euro, jak i krajów spoza obszaru wspólnej waluty. Uwzględniając strukturę branżową, relatywnie silny wzrost zamówień utrzymuje się w przypadku firm produkujących elektronikę, wyroby farmaceutyczne oraz chemikalia, podczas gdy zamówienia w branży motoryzacyjnej obniżyły się. Dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą niemiecki PKB zwiększy się w I kw. o 1,3% kw/kw wobec spadku o 0,7% w IV kw. 2021 r.
