Tydzień rozpoczął się relatywnie małymi zmianami na rynkach. Kurs €/US$ podniósł się z 1,1570 do 1,16. To m.in. efekt komentarza jednego z członków FOMC (R.Clarida), sugerujący, że podwyżki stóp w USA mogą nie zacząć się przed 2023. Rentowności obligacji na rynkach bazowych podniosły się po około 2pb w przypadku amerykańskich i niemieckich 10latek. To jednak mała skala ruchu biorąc pod uwagę, że obligacje zyskały odpowiednio ponad 10 i 20pb w ubiegłym tygodniu.
Kurs €/PLN kontynuował spadek, przesuwając się z 4,60 do 4,59. Krajowa waluta była przy tym najmocniejsza w regionie. Walutom CEE pomógł m.in. osłabiający się dolar. Krajowe 10latki osłabiły się o około 5pb, niwelując połowę umocnienia z piątku.
€/US$ w trendzie bocznym, wzrost rentowności obligacji
W naszej ocenie w tym tygodniu kurs €/US$ utrzyma się blisko, ale powyżej 1,15. Mała reakcja dolara na udane payrolls w piątek zachęca do zajmowania krótkoterminowych pozycji na wzrost €/US$. Może do tego skłaniać też ww. komentarz z FOMC sugerujący, że podwyżki stóp w USA mogą nie zacząć się w przyszłym roku. Widzimy jednak istotne ryzyko, że inflacja z USA (dane poznamy jutro) może ponownie zaskoczyć po wyższej stronie. Dziś takie samo ryzyko widzimy w przypadku PPI z USA.
Spodziewamy się, że kurs €/US$ pozostanie relatywnie blisko 1,15-16 do końca roku
Rozpoczęcie taperingu przez Fed było zgodne z oczekiwaniami rynku. Także wieloletnia sezonowość wskazuje na nieco słabszego dolara przez końcem roku. Ostatnie odbicie przemysłowego PMI w Azji daje też nadzieję na poprawę popytu na waluty rynków wschodzących i odpływ kapitałów z USA. Prawdopodobnie nie pozwoli to na większy spadek pary €/US$ przed końcem roku.
Oczekujemy, że dane o inflacji z USA przełożą się na powrót rentowności na rynkach bazowych do wzrostów. Rozpoczęcie taperingu przez Fed oznacza też zmianę sytuacji popytowo-podażowej na rynku, szczególnie, że pod koniec roku dojdzie do dużego wzrostu emisji Treasuries. Zwracamy też uwagę na poprawę danych o koniunkturze przemysłu w Azji. Mogą one sugerować, że zaburzenia w łańcuchach dostaw zaczną się stopniowo rozładowywać, ograniczając ryzyko dla koniunktury na przełomie roku. Dlatego przez większą część końcówki tego roku spodziewamy się wzrostu rentowności na rynkach bazowych, szczególnie w USA.
Oczekujemy umocnienia złotego, ale SPW powinny stracić
Oczekujemy, że w tym tygodniu kurs €/PLN dotrze do 4,56-58. Złotemu pomagają szczególnie komentarze z RPP, że Rada zrobi wszystko, aby sprowadzić inflację do celu w ciągu 2 lat. Wspiera to wzrost oczekiwań na docelowy poziom stóp NBP. Oczekujemy również, że w tym tygodniu kurs €/US$ znajdzie się w trendzie bocznym, zmniejszając presję na waluty naszego regionu.
W naszej ocenie para €/PLN zakończy tegoroczny handel między 4,55, a 4,58
Wsparciem dla złotego powinna być m.in. podwyżka stóp NBP w grudniu oraz oczekiwania na kolejne w 1kw21. Oczekujemy także, że do końca roku stabilna będzie para €/US$, co zmniejszy presję na waluty naszego regionu. Obawiamy się jednak, że w grudniu znów zaostrzy się konflikt z Komisją Europejską. Obecnie obie strony czekają na werdykt ECJ dot. legalności zasady warunkowości w dostępie do funduszy unijnych.
Spodziewamy się, że w tym tygodniu POLGBs będą śledzić zachowanie rynków bazowych
Sugeruje to ryzyko dalszego wzrostu rentowności, m.in. po danych o inflacji z USA. W naszej ocenie wzrost rentowności POLGBs pozostanie dominującym trendem do końca roku, choć raczej w małej skali. Z jednej strony oczekujemy wzrostu rentowności na rynkach bazowych, m.in. w reakcji na tapering Fed. Z drugiej wysoka inflacja powinna podtrzymać oczekiwania na kolejne podwyżki stóp w kraju, w tym w grudniu.
