Rozpoczynający się tydzień nie powinien obfitować w emocje zważywszy na brak istotnych publikacji makroekonomicznych. Dziś poznaliśmy już informacje z Chin (w tym decyzję o obniżce 7-dniowej stopy reverse repo o 10 bps) a na kolejne ważne dla rynków finansowych publikacje przyjdzie nam poczekać prawdopodobnie do czwartku, gdy opublikowany zostanie protokół z grudniowego posiedzenia ECB. Złoty koncentruje się wokół poziomu 4,52 za EUR i zakładając brak większych zmian w sentymencie uważamy, iż pozostanie względnie stabilny przez cały tydzień (z presją na test bariery 4,50). Ubogie kalendarium danych najbliższych dni obok zakazu wypowiedzi członków Fed w związku ze zbliżającym się posiedzeniem sprzyjać będzie uspokojeniu rynków bazowych.
Najważniejsze dane tego tygodnia
Spodziewamy się mocnej końcówki roku w gospodarce
W piątek o godz. 10:00 poznamy dane z gospodarki realnej w grudniu. Według naszej prognozy produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 17,5% r/r po wzroście o 15,2% r/r miesiąc wcześniej, a za wysoką prognozą przemawia korzystna różnica w liczbie dni roboczych oraz wzrosty wskaźników bieżącej produkcji zarówno w badaniach koniunktury GUS jak i PMI. Konsensus wynosi 13,0% r/r. W przypadku produkcji budowlano-montażowej spodziewamy się jej wzrostu o 12,0% r/r po wzroście o 12,7% r/r w listopadzie (konsensus wskazuje na wzrost o 9,0% r/r). Sądzimy, że odczyty za grudzień pokażą mocną końcówkę roku w krajowej gospodarce, co jest zgodne z naszą optymistyczną prognozą wzrostu PKB w 4Q 2021, która wynosi 6,1% r/r.
Ciasny rynek pracy sprzyja wysokiej dynamice płac
Również w piątek poznamy grudniowe dane z rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw. Według naszych prognoz przeciętne zatrudnienie wzrosło o 0,6% r/r. Popyt na pracę pozostaje mocny, co przekłada się na podwyżki płac, które wraz z nagrodami rocznymi powinny złożyć się na wysoki wg nas wzrost średniej płacy (o 9,7% r/r). Dane z rynku pracy, jak i gospodarki realnej będą zgodne ze scenariuszem zacieśniania polityki pieniężnej w Polsce. Czynnikiem niepewności pozostaje kształtowanie się zmiennych składników wynagrodzenia, których wypłata w obliczu wejścia Polskiego Ładu mogły być przesuwane na grudzień.
Czy minutki z grudniowego posiedzenia ECB wpłyną na oczekiwania co do stóp?
W czwartek opublikowane zostanie sprawozdanie z grudniowego posiedzenia EBC, na którym stopy procentowe zostały utrzymane na niezmienionym poziomie, a jednocześnie ogłoszono skupu aktywów w ramach nadzwyczajnego programu zakupów w czasie pandemii (PEPP) i potwierdzono jego wygaszenie w marcu 2022 r. Publikowane minutki zapewne nie zmienią istotnie oceny perspektyw polityki pieniężnej w Eurolandzie, jednak ciekawy może być rozkład głosów popierających taką retorykę. Wymowa EBC pozostaje w wyraźnej kontrze do oceny perspektyw inflacji wyrażanej przez banki centralnej krajów rozwiniętych, w tym szczególnie amerykańskiego Fed, który w najbliższych miesiącach rozpocznie podwyżki stóp procentowych.
Wykres tygodnia
Wprowadzone przez rząd tarcze antyinflacyjne obniżą szczyt inflacji w tym roku, jednak podwyższą ścieżkę inflacji po wygaśnięciu jej oddziaływania. W rezultacie w naszej ocenie rozwiązania te nie zmieniają średniookresowych perspektyw inflacji, które w dużej mierze ze względu na czynniki fundamentalne pozostają niekorzystne. Nie zmienia się zatem nasza ocena perspektywa polityki pieniężnej, zakładająca kontynuację podwyżek stóp procentowych w 2022 roku.
