Oczekiwania na obniżki Fed i EBC spadły, wspierając odbicie rentowności
- W ubiegłym tygodniu kurs €/US$ wahał się przy 1,0850. Nie obserwowaliśmy konkretnego trendu, gdyż na plus zaskoczyły zarówno dane o koniunkturze z USA i strefy euro. W efekcie dla strefy euro i USA spadły rynkowe oczekiwania na obniżki stóp w 2024 (do odpowiednio 2 i 1). Dlatego na rynkach długu obserwowaliśmy zdecydowane wzrosty rentowności.
- Poprzedni tydzień rozpoczął się od dalszego spadku €/PLN do okolic 4,25. Z tych poziomów doszło jednak do korekty / wzrostu do 4,27. Pod koniec tygodnia para wróciła do tegorocznych minimów. Rentowności SPW podniosły się w ubiegłym tygodniu o od 6pb na krótkim do ponad 15pb na długim końcu. Długie papiery osłabiły się w ślad za rynkami bazowymi. Zmienność na krótkim końcu nie była taż duża jak zakładaliśmy – publikowane w ubiegłym tygodniu dane były mniej jednoznaczne niż oczekiwaliśmy (poprawa produkcji przemysłowej, ale rozczarowanie sprzedażą detaliczną).
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) powinien naśladować waluty regionu. Czy to dobrze czy źle?
€/US$ na razie w trendzie bocznym, dalsze umocnienie złotego
- Przez większa część tego tygodnia nie ma kluczowych danych z USA i strefy euro. Dlatego przynajmniej w najbliższych dniach kurs €/US$ powinien utrzymać się przy 1,0850. W piątek poznamy dane o inflacji (HICP ze strefy euro i bazowej PCE z USA), które powinny zdeterminować zachowanie rynków. W obu przypadkach oczekujemy wyników zbliżonych do oczekiwań, co nie zapowiada istotnych kierunkowych zmian na €/US$. Rynek będzie jednak silnie wyczulony na ew. odchylenia.
- Spodziewamy się, że para €/US$ pozostanie poniżej 1,10 w 2poł24. Zachowanie np. swapów w US$ pokazuje, że wyraźne osłabienie dolara po np. ostatnich danych z rynku pracy w USA mogło być przereagowane. dZ drugiej strony, EBC właściwie zapowiedział obniżkę stóp w czerwcu. Wybory prezydenckie w USA mogą też mieć pro-dolarowy efekt - możliwe zmiany podatkowe lobbowane przez D. Trumpa mogą przynieść nowe fale kapitału powracającego do USA. Kolejna faza wojen handlowych może również przełożyć się na wzrost awersji do ryzyka, co generalnie wspiera dolara.
- Wskaźniki techniczne znów dają pole do umocnienia złotego. Kurs w zasadzie podjął próby korekty w ubiegłym tygodniu. Do tego ostatnie zaskoczenia PMI z Niemiec dają nadzieję na odbicie również w krajowym przemyśle. Dlatego w razie wzrostu lub nawet stabilizacji €/US$, spodziewamy się raczej pogłębienia tegorocznych dołków przez €/PLN. Techniczne poziomy docelowe dla €/PLN to przedział pomiędzy 4,22, a 4,23.
- W naszej ocenie złotego będzie także kontynuowane co najmniej do końca kwartału. Krajowa waluta jest wspierana przez utrzymującą się nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących. Popyt na złotego będzie też prawdopodobnie wspierany przez wymianę przynajmniej części środków unijnych na złote na rynku. Spodziewamy się również, że RPP utrzyma jastrzębią retorykę. W efekcie na przełomie czerwca i lipca spodziewamy się spadku €/PLN do ok. 4,20.
Dalsze wzrosty rentowności na rynkach bazowych i długich SPW
- W tym tygodniu spodziewamy się dalszego wzrostu rentowności na rykach bazowych. Poprawa koniunktury wspiera zarówno oczekiwania na późniejsze rozpoczęcie cyklu obniżek przez Fed, jak i dłuższą przerwę w cyklu łagodzenia polityki EBC po pierwszej obniżce w czerwcu (którą bank w zasadzie już zapowiedział). Widzimy przy tym większe ryzyko, że publikowane w piątek dane inflacyjne z USA i strefy euro zaskoczą po wyższej stronie niż po niższej.
- W tym tygodniu długie SPW powinny śledzić zachowanie rynków bazowych, co raczej zapowiada wzrosty rentowności. Ruch powinien mieć podobną, lub nieco większą skalę niż na Bundzie, bo po ostatniej aukcji na rynek trafiło ponad PLN10mld nowego długu. W przypadku krótkich SPW spodziewamy się mniejszej zmienności. Co prawda odbicie przemysłowego PMI w Niemczech daje nadzieje na ożywienie także w krajowym przemyśle, ale pewne rozczarowanie wynikami krajowej sprzedaży detalicznej powinno podtrzymać oczekiwania, że skala odbicia PKB w 2024 roku będzie umiarkowana co nieco wspiera gołębi głosy z RPP. Również konsensusy na dane z kraju (poznamy je w tym tygodniu) na dane za maj mogą wypaść umiarkowanie negatywnie.
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>