Ten tydzień w publikacjach makro rozpoczął się od mocnego akcentu. W poniedziałek poznaliśmy wstępne odczyty lipcowych PMI dla strefy euro, Niemiec, Francji i USA. Uwagę przykuła słabość danych europejskich, która wskazuje na słaby początek 3Q’23 gospodarki strefy euro – PMI Composite spadł z 49,9 do 48,9 i tym samym drugi miesiąc z rzędu utrzymywał się poniżej neutralnego poziomu 50.
Na pierwszy plan wybija się słabość przemysłu – tu indeks zszedł do 42,7 i jest najniżej od 3 lat, tj. pierwszego uderzenia pandemii. Usługi są w fazie ożywienia, ale to ulega schłodzeniu – PMI dla tego sektora obniżył się z 52 do 51,1. To sześciomiesięczne minimum. Strefa euro nie jest obecnie w kryzysie, a raczej w fazie znacznego spowolnienia. PKB idzie płasko od 3 kwartałów. Ale to zasługa realizacji zaległych zamówień. Zarówno twarde dane jak i PMI pokazują, że z nowymi zamówieniami jest bardzo słabo, zwłaszcza w przemyśle. Lipcowe PMI pokazują, że w tym obszarze na razie nie widać odwrócenia tendencji, co będzie zapewne skutkowało słabnięciem gospodarki w 2 połowie roku. W takim otoczeniu zasadnym pytaniem dla EBC jest czy zacieśnianie polityki monetarnej nie powinno zostać już zakończone. Naturalnym efektem ubocznym schłodzenia popytu jest słabnięcie presji cenowych – to też mocno wybrzmiało w badaniu PMI.
Rynek kredytowy daje sygnały życia
Wczoraj NBP publikował czerwcowe dane o podaży pieniądza. To co wysuwa się naszym zdaniem na pierwszy plan to symptomy poprawy po stronie kredytów. Jedna uwaga do poniższego opisu – wszystkie zmiany podajemy po korekcie o kurs walutowy. W przypadku obszaru gospodarstw domowych trzeci miesiąc z rzędu rosła wartość kredytów konsumpcyjnych, w czerwcu o 0,3% m/m. Tym samym stopniowo odbija też dynamika r/r, która jest jeszcze na niewielkim minusie (-0,5% r/r), ale jeszcze z początkiem roku była przeszło 2,5% pod kreską. Po trzynastu miesiącach z rzędu spadków w czerwcu wzrosła wartość złotowych kredytów mieszkaniowych, o 0,2% m/m. W ujęciu r/r przyniosło to poprawę dynamiki z -3,4% r/r w maju do -2,9% r/r. Zajrzyjmy do sektora przedsiębiorstw. Tu kredyty obrotowe obniżyły co prawda wartość o 0,3% m/m, ale to i tak stosunkowo niewielki spadek w ujęciu historycznym jak na ten miesiąc. Dynamika r/r odbiła z 0,2% do 0,9%. Kredyty inwestycyjne wzrosły o 0,3% m/m, a w ujęciu r/r zwiększyły wartość o 4,1%. Obserwujemy zatem symptomy ożywienia sytuacji na rynku kredytowym, co jest spójne ze spodziewaną przez nas poprawą krajowej koniunktury w 2H’23. Tym bardziej, że od lipca doszło wsparcie w postaci „kredytu 2%”. Po stronie depozytowej obserwujemy dalsze przyspieszanie w obszarze gospodarstw domowych (z 10,6% r/r w maju do 12% r/r). Przygotowywany jest grunt pod odbicie konsumpcji. Wciąż solidnie wygląda także poduszka finansowa w obszarze przedsiębiorstw. Depozyty w czerwcu rosły o 14,6% r/r. Cały agregat M3 rósł o 7,9% r/r, a jego dynamikę obniżała jak zwykle ostatnio dynamika gotówki (-2,7% r/r), choć warto zaznaczyć, że ta pozycja ma za sobą dołek spadków r/r (-6% r/r w marcu br.).
EUR-USD – korekta nabiera rumieńców
Przed weekendem cofnięcie kursu głównej pary zatrzymało się w okolicy wcześniejszego maksimum (ok. 1,11, z wiosny). Wczoraj po bardzo słabych PMI ze strefy euro, które wywierają presję na zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych EBC, ten poziom został już naruszony (EUR-USD kończył dzień na 1,1060), co jest wyraźniejszym sygnałem niepewności popytu i zaprasza do zagrywek pod pogłębienie spadkowej korekty.
Złoty – lekkie umocnienie
Wczoraj kurs EUR-PLN spadał, w reakcji na słabe europejskie PMI. W Polsce 2 połowa roku prawdopodobnie przyniesie odbicie gospodarki, a w strefie euro pogorszenie koniunktury, co nieznacznie. poprawiło kurs złotego względem euro.
Krajowy rynek długu korzysta z umocnienia Bundów
Wczoraj doszło do nieznacznych spadków rentowności SPW, 2-latek o 4 p.b. a 10-latek o 2 p.b., idąc w ślad Bundów, które reagowały na gorsze perspektywy koniunktury w strefie euro (vide dane PMI).
Zobacz także: Niesamowita historia pewnej inwestycji. Ta stopa zwrotu nie mieści się w głowie!
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję