Trudno nazwać wczorajszą decyzję EBC rozczarowującą, podwyżce stóp o 75pb towarzyszył komentarz przygotowujący rynek na kolejne ruchy. Pojawiły się jednak sygnały zmiany nastawienia, a dodatkowo spozycjonowanie rynku przed decyzją było jednak na tyle duże, że po decyzji obserwowaliśmy zarówno spadek €/US$, jak i rentowności na rynkach bazowych. Dolarowi dodatkowo pomogły lepsze od oczekiwań dane za 3kw22, co w efekcie sprowadziło kurs €/US$ z 1,01 nieznacznie poniżej 1,02. Na bazowych rynkach długu dochodowości spadły po obu stronach oceanu, ale znacznie mocniej w Europie. W przypadku 10letnich papierów dochodowości obniżyły się o 5pb w przypadku Treasuries, ale już blisko 20pb w przypadku Bunda.
Mocniejszy dolar nie miał jednak typowo negatywnego przełożenia na złotego. Inwestorzy pozostali skupieni na spadających obawach o eskalację konfliktu na Ukrainie, tańszym gazie, czy ciągle wysokich kosztach finansowania pozycji przeciw PLN. Kurs €/PLN dotarł wczoraj do 4,72 i jest już blisko dołków z ubiegłego miesiąca (nieco poniżej 4,70). Na SPW po raz kolejny duża zmienność. Przed decyzją EBC obserwowaliśmy istotny wzrost rentowności na całej krzywej (ponad 20pb w przypadku 10latki). Ale wraz z umocnieniem Bunda dochodowości przesunęły się poniżej otwarcia, blisko 10pb w przypadku 10latek i 5pb na krótkim końcu.
Zobacz również: PILNE: kurs EURUSD w dół po decyzji EBC! Stopy procentowe w strefie euro w górę
€/US$ blisko parytetu do decyzji Fed
Teraz uwaga rynków przesuwa się na przyszłotygodniową decyzję FOMC. Inwestorzy mogą się obawiać, że również po niej nastąpi realizacja zysków, tym razem niekorzystna dla dolara. To powinno utrzymać parę €/US$ blisko parytetu na przełomie tygodnia. Widzimy tez raczej ryzyko jej powrotu ponad parytet do ostatnich szczytów (1,01). Sam przekaz Fed rynku nie powinien jednak rozczarować. W szczególności komentarze powinny nadal wskazywać, że wyceniany przez inwestorów moment rozpoczęcia obniżek stóp w USA jest przedwczesny. Powinno to przełożyć się na powrót pary €/US$ wyraźnie poniżej parytetu. Przy obecnym otoczeniu międzynarodowym (spadające obawy o wojnę na Ukrainie, taniejący gaz itp.) powrót do dołków na 0,95 to jednak dość odległa perspektywa.
Nadal jednak uważamy, że w perspektywie końcówki roku dolara będzie wspierać dysparytet stóp wobec euro, jak i komentarze z FOMC negujące szybkie obniżki stóp. Nie da się również wykluczyć, że napięcia związane z rosyjską agresją znów skupią uwagę inwestorów. Dlatego w końcu roku nadal widzimy powrót kursu do ostatnich lokalnych dołków w okolicach 0,95.
Zobacz również: Prognozy dla funta, dolara, franka, euro i korony norweskiej: ile złotych za waluty?
Krótkoterminowo nadal pole do spadku €/PLN
Decydujący dla złotego pozostaje spadek obaw związanych z rosyjską agresją, przede wszystkie oczekiwana deeskalacja walk na zimę i niższe ceny gazu ziemnego. Do tego dokładają się ciągle wysokie koszty finansowania pozycji przeciw walutom CEE. Dlatego szanse na zejście €/PLN lekko poniżej 4,70 są na przełomie tygodnia wysokie.
Wiele średnio – długoterminowych czynników pozostaje jednak negatywnych dla złotego. Utrzymuje się wysoka niepewność w kwestii dostępu do funduszy z UE, a krajowe władze nie wykazują gotowości do kompromisu z KE. Oczekujemy także, że listopadowe posiedzenie RPP może zgasić oczekiwania na dalsze znaczące podwyżki stóp NBP. W naszej ocenie, prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki pieniężnej w skali przekraczającej 50pb w najbliższych miesiącach jest raczej niskie, co przełoży się na ponowną presję na PLN. Kurs €/PLN najprawdopodobniej zakończy ten rok na poziomach wyższych niż 4,80.
Zobacz również: Zobacz najnowsze prognozy na lata 2022-2023 i przekonaj się, co dalej z gospodarką oraz ze złotym
