- Kurs €/US$ rozpoczął tydzień od dalszego spadku w okolice 1,1070. Do sprzedaży euro zachęcał kolejny słaby odczyt koniunktury (PMI) ze strefy euro. Dane nieco ograniczyły oczekiwania na podwyżkę stóp EBC po lipcu, ale niewielka skala umocnienia np. niemieckiej 2latki (około 2pb) pokazuje, że zmiana nie była duża. Bund zyskał natomiast nieco więcej (5pb). Z kolei rentowności Treasuries zakończyły dzień albo bez zmian (krótki koniec), albo lekko wyżej (np. 2pb w przypadku 10latki).
- W przypadku złotego widać było przede wszystkim odbudowę pozycji na aktywach CEE po weekendzie. Kurs €/PLN cofnął się z 4,4650 na 4,4550. Krajowa 10latka umocniła się w ślad za Bundem, ale w większej skali (około 7pb), a 2latka zakończyła dzień bez większych zmian.
Możliwy dalszy spadek €/US$, ryzyko osłabienia PLN w okolicach decyzji Fed.
- W oczekiwaniu na jutrzejszą decyzję Fed spodziewamy się dalszego spadku €/US$ z najbliższym technicznym poziomem docelowym w okolicach 1,10. Euro Przemawiają za tym również dane nt pozycjonowania wskazujące popularność krótkich pozycji dolarowych wśród aktywnych inwestorów na rynku FX. Dokłada się do tego kolejne rozczarowanie wynikami koniunktury (PMI) w strefie euro. Spodziewamy się także dość jastrzębiego przekazu z Fed. Niekoniecznie musi się to jednak przełożyć na dalszy duży ruch €/US$ w dół, gdyż jastrzębi przekaz powinien dostarczyć również EBC dzień po Fed.
- Dziś i jutro widzimy raczej ryzyko umiarkowanego wzrostu pary €/PLN. Technicznie pierwszy poziom docelowy to okolice 4,47, czyli szczyty sprzed weekendu. Słabe dane z Europy, czy potencjalnie jastrzębi przekaz z Fed to zwykle niekorzystne czynniki dla walut CEE. Szczególne ryzyko to okolice jutrzejszej decyzji Fed, która odbędzie wieczorem się po zamknięciu krajowego rynku. Jastrzębi przekaz z obu głównych banków centralnych powinien ograniczyć jednak oczekiwania na obniżki stóp przez NBP. Dlatego do końca tygodnia para €/PLN powinna wrócić bliżej środka obecnej konsolidacji (okolice 4,44) lub lekko poniżej. Pomóc złotemu (i innym walutom EM) mogą też zapowiedzi kolejnego impulsu gospodarczego zapowiedzianego w Chinach.
Forward guidance Fed i EBC ryzykiem dla długu
- Środa i czwartek prawdopodobnie będą kluczowe dla rynków bazowych obligacji. Inwestorzy nastawiają się na zakończenie podwyżek Fed w lipcu i szybkie obniżki. W przypadku EBC słabnąca koniunktura budzi pewne wątpliwości co do podwyżki po wakacjach. Stoi to w sprzeczności z dotychczasowym forward guidance obu instytucji. Dlatego rozkład ryzyk sugeruje raczej większe szanse na jastrzębie zaskoczenia i niewielki wzrost rentowności, połączony ze spłaszczeniem krzywych. Jest to jednak już praktycznie koniec podwyżek w USA i strefie euro, wiec spadki rentowności mogą powrócić dość szybko.
- Przez większą część tygodnia SPW powinny śledzić zachowanie rynków bazowych. Po dużych spadkach rentowności SPW w pierwszej połowie miesiąca widzimy pole do ich technicznego odbicia, szczególnie gdyby komentarze Fed i EBC ograniczyły także oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Pod koniec tego tygodnia uformuje się jednak konsensus na lipcowe dane z Polski. Najprawdopodobniej dominującym trendem pozostanie dezinflacja i ciągle dość słaba koniunktura. Dlatego na przełomie tygodnia nie wykluczamy ponownego umocnienia SPW, szczególnie na krótkim końcu krzywej.
Zobacz także: To będzie mocny tydzień na rynku walutowym! Kurs dolara (USD), euro (EUR) i polskiego złotego (PLN) pod presją banków centralnych
