- Na bazowych rynkach długu poniedziałek przyniósł wzrosty rentowności na całej krzywej dochodowości. Amerykańskie 2-latki straciły ponad 5pb (na otwarciu dziś prawie 4,54%), a 10-latki około 3pb (na otwarciu dziś prawie 4,10%). Zmiany niemieckich odpowiedników były nieco mniejsze – wzrost o 3pb na krótkim i długim końcu. Niemieckie papiery rozpoczęły dziś notowania odpowiednio w okolicach 2,8% i 2,3%. Na SPW nastąpiło odbicie rentowności na długim końcu (6pb), ale w ramach trendu bocznego. Na krótkim końcu zmiany były nieco mniejsze (wzrost o 3pb). Rynek długu, w przeciwieństwie do PLN, bardzo opornie przekonuje się do jastrzębiego podejścia RPP.
€/PLN powinien pogłębić spadek
- Spodziewamy się, że w najbliższych dniach presja na wzrost €/US$ wygaśnie. Wskazują na to sygnały techniczne, sugerujące pole do korekty. Technicznie najbliższy istotny opór dla pary to okolice 1,10, a wsparcie w razie korekty to okolice 1,0850. Oczekujemy również, że publikowane dziś dane o CPI z USA pokażą ciągle zbyt silną presję cenową, aby Fed gotów był na najbliższym posiedzeniu obniżyć stopy.
- Zwracamy również uwagę, że kurs mocno odchylił się od poziomów fundamentalnych (wyznaczanych oczekiwaną ścieżką stóp Fed i EBC). W ubiegłym tygodniu dystans ten nawet się powiększył (nastąpił wzrost €/US$, pomimo że w Niemczech rentowności spadły mocniej niż w USA). Dlatego ryzyko korekty / spadku €/US$ w horyzoncie miesiąca jest duże.
- Po przełamaniu 4,30 grający na odbicie z tych okolic w górę będą domykać pozycje dodatkowo wspierając złotego. Pierwsze techniczne wsparcie to 4,27, ale nie wykluczamy ruchu do 4,25 w perspektywie 2-3 tygodni. Za złotym stoją bowiem faktycznie pozytywne fundamenty jak oddalające się obniżki stóp NBP, czy perspektywa napływu kolejnych transz środków z UE. Do wyobraźni inwestorów może przemawiać także rekordowo wysoka emisja euroobligacji na rynku dolarowym, która wydatnie zasili rachunki rządowe twardymi walutami.
- Nadal spodziewamy się umocnienia PLN bliżej 4,20/€ w połowie roku. Złotego powinien wspierać napływ kapitału na polski rynek długu i akcji oraz czynniki fundamentalne, jak nadwyżka w bilansie obrotów bieżących, co w połączeniu z napływem środków z UE oznacza duży popyt na złotego. Uważamy również, że w dalszej części roku rynek będzie musiał ograniczyć oczekiwania na obniżki stóp w kraju. Rosnące szanse na wygraną D. Trumpa w wyborach prezydenckich w USA, to naszym zdaniem ryzyko dla złotego w 2poł24.
Zobacz także: Oczy rynków w stronę USA. Stawka VAT na żywność nie będzie już obniżana
Stopniowe spłaszczenie krzywej SPW
- Oczekujemy, że do końca tygodnia nie dojdzie do istotnych zmian na bazowych rynkach długu. Nie spodziewamy się, aby dzisiejsze dane o CPI z USA były na tyle niskie, aby rynek mógł dalej komfortowo grać szybkie obniżki stóp Fed i EBC. Rynek raczej przeszacowuje skalę tego luzowania. Dlatego w horyzoncie około miesiąca liczymy na korektę i wzrost rentowności.
- W tym tygodniu spodziewamy się wzrostów rentowności SPW. Z jednej strony, oczekujemy niższej niż miesiąc wcześniej, ale wciąż umiarkowanie wysokiej inflacji w USA. W kraju w tym tygodniu poznamy też inflację CPI i liczymy, że będzie ona nieco wyższa od oczekiwań. To sugeruje nieco wyższe rentowności na krótkim końcu, choć rynek już w zeszłym tygodniu pokazał wstrzemięźliwą reakcję na wydarzenia z kraju.
- Nadal też spodziewamy się zawężenia asset swapów w tym półroczu. Widzimy mocny popyt na SPW z kraju, być może dołączy do niego zagranica. Pomagają rosnące oszczędności Polaków. Rekordowo wysoka emisja zagraniczna na rynek amerykański i perspektywa dużego napływu środków z UE w tym roku (w tym dotacji i pożyczek z KPO) mogą pomóc ograniczyć skalę emisji SPW w tym roku.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję