- Na rynkach bazowych dominowały spadki rentowności, choć w ograniczonej skali. Relatywnie działo się najwięcej na krótkim końcu Treasuries (-5pb). W ślad za tym umocniły się i SPW, głownie na długim końcu (blisko 10pb). Krótkie papiery krajowe bez dużych zmian bo polskie dane wypadły niejednoznacznie (słaba produkcja przemysłowa, mocne płace).
€/US$ może kontynuować wzrost, €/PLN prawdopodobnie przetestuje 4,30 na dniach
- Technicznie pojawiły się sygnały dalszego odbicia €/US$ z poziomem docelowym ponad 1,10. Inwestorom wydaje się nie przeszkadzać ani mała liczba danych w tym tygodniu, ani ostatnie mocne wyniki z USA. Krótkoterminowy poziom docelowy to 1,09, możliwe że do osiągnięcia już w tym tygodniu.
- Mimo obecnej presji na dolara, perspektywy US$ na 2poł24 poprawiły się. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i dokonać ich w mniejszej skali. Nadal łączna skala luzowania powinna być jednak większa niż w przypadku EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym. Dlatego w 2poł24 spodziewamy się pewnego osłabienia dolara, choć wybicie pary ponad 1,10 może się nie udać.
- Przy rosnącym €/US$, kurs €/PLN może przetestować 4,30 w najbliższych dniach. Im bliżej marcowego posiedzenia RPP tym więcej pojawi się wątpliwości co do wycenianej przez rynek obniżki stóp procentowych. Naszym zdaniem, wymusi to istotne przesunięcie rynkowych oczekiwań co do ścieżki stóp NBP. Dołożą się do tego m.in. nadwyżka C/A w ujęciu 12-miesięcznym, czy napływy funduszy z UE i inwestycji zagranicznych. Dlatego nadal spodziewamy się umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€ około połowy roku.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) poszedł do góry na widok wynagrodzeń w strefie euro
Zbliżające się posiedzenie RPP ryzykiem dla SPW
- Nadal uważamy, że do końca tygodnia nie dojdzie się dużych zmian na bazowych rynkach długu. Kalendarium jest stosunkowo ubogie, a ostatnie dane (szczególnie z USA) wypadły niejednoznacznie. W horyzoncie dwóch-trzech tygodni widzimy stabilizację lub niewielkie wzrosty rentowności. Najprawdopodobniej stopniowo gasnąć będą oczekiwania, że Fed zdecyduje się zacząć obniżać stopy w tym półroczu.
- Im bliżej posiedzenia RPP w marcu tym większe ryzyko przeceny SPW i spłaszczenia krzywej. Trudno racjonalnie zakładać, że RPP w tak krótkim czasie zmieni zdanie i rozpocznie obniżki. Budowanie pozycji pod taki scenariusz mogło się już zacząć gdyż mimo zaskoczenia krajową inflacją po niższej stronie, w ubiegłym tygodniu nie doszło do umocnienia nawet krótkich SPW.
