- Ubiegły tydzień przyniósł dalsze osłabienie dolara. Próby hamowania oczekiwań na szybkie obniżki stóp przez Fed wypadły mało wiarygodnie. Kurs €/US$ nie był w stanie wyłamać się ponad 1,10. Kolejne słabe dane o koniunkturze z Europy wspierają narrację, że również na obniżki stóp EBC nie będzie trzeba czekać długo. W takim otoczeniu niespodzianką nie były też spadki rentowności: ponad 30pb na krzywej amerykańskiej i 15-20pb na niemieckiej.
- Mimo osłabienia dolara na €/PLN widzieliśmy jak na razie małą realizację zysków. Para nie przełamała 4,30 i obecnie waha się przy 4,3350. Koszty utrzymywania pozycji np. opcyjnych są dość wysokie i prawdopodobnie część inwestorów domyka je na koniec roku. Nie przeszkodziło to jednak w dalszym umocnieniu SPW - od ponad 20pb na krótkim końcu do ponad 30pb na długim.
Dolar pod presją, niewielka korekt na €/PLN
- W tym tygodniu spodziewamy się kolejnych prób wyłamania €/US$ ponad 1,10, ale prawdopodobnie nieudanych. Piątkowe PMI ze strefy euro były sporym rozczarowaniem, co zdecydowanie osłabia wiarygodność antyobniżkowego przekazu z EBC. W 2024 oczekujemy dalszego osłabienia dolara do euro. Fed mocniej podniósł stopy niż EBC i prawdopodobnie mocniej je też obniży. Sugeruje to poziomy rzędu 1,12-1,15 pod koniec przyszłego roku.
- Korekta na €/PLN zaczęła się jeszcze w trakcie wzrostu €/US$. Utrzymywanie pozycji np. opcyjnych jest kosztowne i przy wsparciu na 4,30 część inwestorów zaczęła je domykać. Korekta powinna być jednak krótkotrwała i może skończyć się jeszcze w tym roku. Pierwszy solidny opór to okolice 4,34 i jak na razie się broni. Oczekiwania na umocnienie PLN w 2024 są powszechne i jakiekolwiek większe osłabienie złotego będą traktowane jako okazja do zakupów. Za złotym stoją solidne fundamenty (wysokie stopy NBP, czy napływ kapitału z zagranicy). Dlatego w 2024 nadal spodziewamy się dalszego umocnienia złotego z poziomami docelowymi 4,20-25. Oczekujemy napływu kapitału zagranicznego do kraju oraz spadku oczekiwań na obniżki stóp NBP.
Zobacz także: Fed daje zielone światło! Dla złotego (PLN) to ogromna szansa
Dalsze umocnienie SPW, inwestorzy czekają na konkrety działań nowego rządu
- W tym tygodniu praktycznie nie ma już istotnych danych z rynków bazowych. Rentowności na głównych rynkach mogą spadać w niewielkiej skali pod wpływem ubiegłotygodniowych wydarzeń, ale to ostatnie dni w miarę normalnej aktywności na rynku. Reakcja inwestorów na Fed i EBC sugeruje jednak, że cały czas mamy ryzyko zawężenia spreadu między krzywą amerykańską i niemiecką, choć w mniejszej skali niż obserwowaliśmy w ostatnich dniach.
- W przypadku SPW na najbliższe kilka dni nadal dominuje ryzyko umocnienia / spadku rentowności. Expose premiera D.Tuska (i późniejsze komentarze z partii rządzącej) powinno uspokoić obawy przed utrzymaniem ekspansywnej polityki fiskalnej na lata, przynajmniej na tyle żeby inwestorzy zagraniczni nadal redukowali niedoważenie w SPW. Dokłada się do tego ogólnie pozytywna sytuacja na bazowych rynkach długu. Rynek nadal czeka jednak na konkrety polityki gospodarczej nowego rządu (projekt budżetu poznamy jutro). Dochodzą do tego jeszcze liczne dane z kraju, ale rynek czeka na wiadomości fiskalne i na razie makro może zignorować.
