Wiadomości zagraniczne
Dziś dane z amerykańskiego rynku pracy, tj. payrolls.
- Dziś poznamy dane o zatrudnieniu poza rolnictwem w USA za lipiec, tj. payrolls. Spodziewamy się, że powstało 175tys. nowych etatów, wobec 206tys. w czerwcu (konsensus 177tys.). Bardzo ważne będą także dane o stopie bezrobocia. Spodziewamy się, że utrzymała się ona na poziomie 4,1% (zgodnie z konsensusem), choć widzimy istotne szanse na jej dalszy wzrost do 4,2%. Już obecnie stopa bezrobocia jest wyższa niż w ostatniej projekcji FOMC (4,0%) i jej ew. dalszy wzrost byłby mocnym argumentem do rozpoczęcia obniżek stóp w USA od kolejnego posiedzenia FOMC we wrześniu z uwagi na podwójny mandat Fed (utrzymanie inflacji przy celu 2% i pełne zatrudnienie). Łącznie spodziewamy się większej skali obniżek w tym roku niż FOMC sugerował w ostatniej projekcji (3 zamiast 2 obniżek).
Bank Anglii obniża stopy
- Zgodnie z naszymi oczekiwaniami Bank Anglii obniżył wczoraj stopy procentowe, w tym główną o 25pb. do 5,00%. Pięciu bankierów głosowało za obniżką stóp procentowych o 25pb, a czterech za utrzymaniem stóp bez zmian.
- Komunikat po posiedzeniu jest jednak bardzo powściągliwy. Bank nie chce prawdopodobnie doprowadzić do wzrostu oczekiwań rynkowych na cały cykl obniżek. Komunikat nie odnosi się do możliwości przyszłych cięć, utrzymując ocenę, że stopy muszą pozostać restrykcyjne przez „wystarczająco długi czas”. Jest to spójne z dotychczasowym podejściem BoE, który stara się nie luzować polityki z wyprzedzeniem. Wątpliwości części bankierów centralnych budzi też uporczywa inflacja cen usług.
- Nadal uważamy, że Bank Anglii ostatecznie obniży stopy procentowe szybciej, niż decydenci są gotowi obecnie przyznać. Spodziewamy się, że dane dotyczące inflacji usługowej i wzrostu płac będą się poprawiać. Podejrzewamy, że najprawdopodobniej nastąpi to w listopadzie i w grudniu. Obniżka stóp we wrześniu jest możliwa, jeśli dane o inflacji usługowej zaczną znacząco zaskakiwać w dół. Sądzimy, że do lata przyszłego roku główna stopa BoE może osiągnąć poziom 3-3,5%.
Słabsze od oczekiwań dane z amerykańskiego przemysłu i rynku pracy
- Wskaźnik aktywności ISM w przemyśle w USA w lipcu wyniósł 46,8pkt. wobec konsensusu 48,8pkt. i 48,5pkt. w poprzednim miesiącu. Słabsze wyniki przetwórstwa nie są zakończeniem biorąc pod uwagę rozczarowania z innych gospodarek, szczególnie strefy euro oraz Chin. Co prawda ostateczne dane o przemysłowym PMI dla USA wypadły mniej negatywnie (49,6pkt. wobec 51,6pkt. w czerwcu), ale uznawane są za mniej wiarygodne od ISM. Przemysł w USA, jak i globalnie, spowalnia, co może być związane m.in. z obawami o protekcjonistyczną politykę USA po wyborach prezydenckich.
- Słabiej od oczekiwań wypadły także dane z amerykańskiego rynku pracy. Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu wyniosła 249tys. wobec oczekiwanych 236tys. i 235tys. tydzień wcześniej. Liczba bezrobotnych kontynuujących pobieranie zasiłku wyniosła zaś 1,877mln przy oczekiwanych 1,855mln i 1,844mln w poprzednim tygodniu (po korekcie z 1,851mln). Także liczba zapowiadanych zwolnień pracowników w USA w lipcu wzrosła o 9,2% r/r, choć nie jest to równie dużo jak miesiąc wcześniej (19,8%r/r).
Bezrobocie w strefie euro wzrosło do 6,5%
- Stopa bezrobocia (LFS) wzrosła w czerwcu w strefie euro do 6,5% z 6,4% w maju (dane odsezonowane) – poinformował Eurostat. Rynek oczekiwał stabilizacji na poziomie 6,4%. Przeciętna stopa bezrobocia w skrajach Unii Europejskiej (UE) utrzymała się na takim samym poziomie jak w maju tj. 6,0%.
Kolejna obniżka stóp przez Bank Czech
- Zgodnie z oczekiwaniami czeski bank centralny (CNB) obniżył wczoraj stopy procentowe o 25pb (główna stopa obecnie 4,50%), chociaż nie można było wykluczyć nawet głębszego cięcia. Inflacja jest w celu, sytuacja gospodarcza pozostaje trudna, a niepewność co do perspektyw globalnej koniunktury wrosła w ostatnich miesiącach. W tym kontekście polityka pieniężna w Czechach pozostaje nadal zbyt restrykcyjna. Spodziewamy się dalszych obniżek do ok. 4,00% na koniec 2024 i 3,25% na koniec przyszłego roku.
Wiadomości krajowe
MF wyemitowało obligacje na wsparcie PGG
- Ministerstwo Finansów (MF) wyemitowało obligacje na podwyższenie kapitału zakładowego Polskiej Grupy Górniczej (PGG) za PLN1,5mld.
Polska nadal z drugim najniższym bezrobociem w UE
- Stopa bezrobocia (LFS) w Polsce wyniosła w czerwcu 3,0% (bez zmian wobec maja) – poinformował Eurostat. Niższa stopę bezrobocia odnotowano tylko w Czechach (2,7%).
Komentarz rynkowy
Dalsze umocnienie dolara oraz rynków długu
- Kurs €/US$ spadł wczoraj do 1,08. Trudno wskazać jednoznacznie powody tego ruchu, szczególnie, że po posiedzeniu Fed dzień wcześniej wyraźnie spadły rentowności Treasuries, co sugerowało wzrost oczekiwań na obniżki stóp w USA. Słabiej wypadły też dane z USA. W reakcji na mocniejszego dolara kurs €/PLN znów znalazł się ponad 4,30. Ruch odbył się wieczorem, kiedy inwestorów z kraju już nie było.
- Na rynkach bazowych wczoraj trwały dalsze spadki rentowności, najprawdopodobniej w oczekiwaniu na obniżki stóp Fed i EBC we wrześniu. Rentowność amerykańskiej 10latki obniżyła się o 7pb, ale już 2latki o prawie 15pb. Na niemieckiej krzywej ruch był o wiele mniejszy, około 4pb w przypadku Bunda i około 2pb w przypadku 2latki. W ślad za tym w dół przesunęły się także rentowności SPW, mniej więcej 5-7pb.
Spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,25 w pierwszej połowie sierpnia.
- Kurs €/US$ dotarł wczoraj do technicznych poziomów wsparcia (dolny zakres wstęgi bollingera na danych dziennych) i z tych okolic powinno dojść przynajmniej do korekty wzrostowej. Dużo będzie zależeć jednak od dzisiejszych danych z amerykańskiego rynku pracy. Konferencja J. Powell’a mocno akcentowała znaczenie bieżących danych dla ew. obniżki stóp we wrześniu. Potencjalny dalszy wzrost stopy bezrobocia w USA byłby mocnym argumentem za większą skalą obniżek stóp Fed w tym roku niż Komitet wskazał ostatniej projekcji. Dlatego w ciągu tygodnia-dwóch spodziewamy się powrotu €/US$ do 1,09.
- Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24, szczególnie z tak wysokich poziomów US$/€. Szanse na wygraną D. Trumpa są wciąż wysokie, a zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc impuls inflacyjny i potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara. Ostatnio, wzrosły jednak szanse na wygraną kandydata Demokratów.
- Zachowanie złotego w najbliższych dniach prawdopodobnie pozostanie zdeterminowane kierunkiem na €/US$. W wakacje mamy na ogół mniejszą aktywność inwestorów z kraju, więc rośnie znaczenie inwestorów zagranicznych oraz z uwagi na niższą płynność zmienność. Widzimy większe szanse, że w sierpniu dolar będzie stopniowo tracił. Powinno to pozwolić na powrót pary €/PLN do okolic 4,25 w ciągu tygodnia-dwóch. Do końca miesiąca kurs powinien też pogłębić tegoroczne dołki w okolicach 4,25. Skala będzie jednak zależeć głownie od dalszych zmian na €/US$.
- Głównym średnioterminowym ryzykiem dla złotego, szczególnie po wakacjach, są obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Sugeruje to ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.
Dalsze umocnienie papierów w kraju i za granicą na przełomie tygodnia
- Na przełomie tygodnia spodziewamy się dalszych spadków rentowności na rynkach bazowych. Rynek powinien nastawiać się na nieco większe niż oczekiwano dotychczas cięcia stóp Fed i EBC. Pomaga też sytuacja w Azji, tj. słabnąca koniunktura w Chinach, czy mniejsza od oczekiwań redukcja skupu papierów przez Bank Japonii. Widzimy dodatkowo szanse, że payrolls zwiększą skalę wycenianych na ten rok obniżek stóp Fed.
- Umocnienia oczekujemy także w przypadku SPW. Pozytywne jest otoczenie międzynarodowe, np. słabnące sygnały ożywienia w strefie euro. Rynek powinien również mocno kwestionować forward guidance prezesa NBP. Po wczorajszych danych o inflacji z kraju analitycy będą prawdopodobnie rewidować w dół ścieżkę inflacji w Polsce na kolejne miesiące.
|
|
