Presja coraz wyższych cen w Stanach Zjednoczonych (powyżej 2%) rośnie od kwietniowego odczytu. Wczorajszy odczyt inflacji bazowej był rekordowy od 1991 roku (4,5% r/r przy oczekiwaniach na poziomie 4,0%). Inflacja CPI jest najwyższa od 2008 roku (5,4% r/r). Średnia inflacja CPI (r/r) z ostatnich 12 odczytów wynosi 2,31% i przekracza średni cel inflacyjny Rezerwy Federalnej.
Jeżeli w kolejnym odczycie inflacja wyniesie również 5,4%,
to średnia z ostatnich 12 miesięcy wyniesie 2,68%. Jeżeli Fed nadal będzie bronił stanowiska „tymczasowej” wyższej inflacji (która jeżeli w przyszłości będzie się utrzymywała powyżej 4-5%), to średnia inflacja będzie jeszcze wyższa. Fed nadal nie podał szczegółów dotyczących wyliczania średniej inflacji, dlatego niemożliwe jest przewidzenie okresu, jaki będzie brany pod uwagę. Jeżeli ankietowani producenci przez oddział Rezerwy Federalnej z Dallas będą mieli rację w kwestii kontynuacji problemów z łańcuchami dostaw w kolejnych sześciu miesiącach, to wysoka inflacja może nie być już „tymczasową”.
Dla Fed kluczowa jest inflacja PCE,
która w ostatnich 12 miesiącach wynosi 1,75%, czyli poniżej średniego celu inflacyjnego. Jeżeli kolejny odczyt 30 lipca będzie na poziomie 4,0%, to średnia z ostatnich 12 miesięcy wyniesie już 2,02%, co może być ważnym argumentem wśród przedstawicieli Fed w kontekście rozpoczęcia redukcji bilansu. Im dłużej Rezerwa Federalna będzie się wstrzymywała z taperingiem, a nawet z podwyżką stóp procentowych, tym (jeżeli inflacja nadal będzie na wysokich poziomach- powyżej 3-4%) średnia inflacja z ostatnich miesięcy będzie szybciej rosła i w pewnym momencie może nawet przekroczyć 3%.
W takich warunkach Jerome Powell
może mieć ogromny problem w przekonaniu rynku i Senatorów w kwestii wysokiej „tymczasowej” inflacji. Wczorajszy odczyt pokazał, że najmocniej drożały używane samochody (10,5%), ale zarówno dla inflacji CPI jak i PCE największą wagę w koszyku stanowi rynek nieruchomości i nawet jeżeli w pozostałych elementach koszyka inflacyjnego inflacja spowolni, ale zaczną rosnąć koszty związane z rynkiem nieruchomości, to inflacja może być nadal wysoka (lub jeszcze przyspieszy). Dużą rolę w utrzymaniu wysokiej inflacji może odegrać brak „4 fali”, która może odblokować mobilność Amerykanów, którzy w poprzednich miesiącach ze względu na wysoką niepewność w znalezieniu pracy w innym miastach woleli nie ryzykować z przeprowadzką.
Wczorajsza ograniczona zmienność na rynku walutowym
i akcyjnym może świadczyć o tym, że inwestorzy chcą poczekać na to, w jaki sposób Jerome Powell w wystąpieniu w Senacie odniesie się do wysokiej inflacji. Wypowiedź szefa Fed oraz reakcja rynku może ułatwić określenie tego jak dalej inwestorzy będą się pozycjonować na rynku obligacji, dolarze i pozostałym ryzykownych aktywach. Jeżeli okaże się, że Powell nadal będzie przekonywał o „tymczasowej” wysokiej inflacji, to reakcja rynku może być neutralna. Prawdopodobnie największym zaskoczeniem może być brak wzmianki o „tymczasowej” inflacji oraz każdy nowy sygnał o możliwości redukcji bilansu lub podwyżce stóp procentowych.
