Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się w maju do 13,0% r/r wobec 14,7% w kwietniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (13,2%) i powyżej naszej prognozy (12,7%).
GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”. Spadek inflacji miał szeroki zakres i został odnotowany we wszystkich wspomnianych wyżej kategoriach: „żywność i napoje bezalkoholowe” (18,9% r/r w maju wobec 19,7% w kwietniu), „nośniki energii” (20,4% wobec 23,5%) oraz „paliwa” (-9,5% wobec -0,1%). W kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływał także spadek inflacji bazowej, która zgodnie z naszymi szacunkami obniżyła się w maju do 11,4% r/r wobec 12,2% w kwietniu, wskazując na stopniowe zmniejszanie się presji inflacyjnej (por. MAKROpuls z 31.05.2023). Ubiegłotygodniowe dane stanowią lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy, zgodnie z którą inflacja obniży się w całym 2023 r. do 11,8% wobec 14,3% w 2022 r.
Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zwiększył się w maju do 47,0 pkt. wobec 46,6 pkt. w kwietniu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (45,9 pkt.) oraz naszej prognozy (46,0 pkt.). Tym samym indeks od trzynastu miesięcy pozostaje poniżej granicy 50 pkt., oddzielającej wzrost od spadku aktywności. W kierunku zwiększenia wartości indeksu oddziaływały wyższe składowe dla zatrudnienia, nowych zamówień i bieżącej produkcji. Przeciwny wpływ miały natomiast niższe wkłady składowych dla czasu dostaw oraz zapasów. W maju doszło również do spadku indeksu dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy, niemniej już od 7 miesięcy pozostaje on powyżej granicy 50 pkt. Sygnalizuje to, że spadek bieżącej produkcji i wolniejszy napływ zamówień są traktowane przez przedsiębiorstwa jako zjawisko przejściowe. W naszej ocenie uruchomione w wielu firmach procesy restrukturyzacyjne, zmierzające do zwiększenia wydajności i ograniczenia zużycia energii, a także łagodny charakter spowolnienia wzrostu gospodarczego w Polsce skłaniają przedsiębiorstwa do utrzymywania optymistycznych ocen dotyczących ich przyszłej aktywności (por. MAKROpuls z 01.06.2023). Wyniki badań koniunktury w polskim przetwórstwie stanowią wsparcie dla naszego scenariusza „miękkiego lądowania” polskiej gospodarki. Zgodnie z tym scenariuszem dynamika polskiego PKB w 2023 r. wyraźnie obniży się w br., jednak pozostanie ona dodatnia, a spowolnieniu wzrostu gospodarczego nie będzie towarzyszyć znaczący wzrost bezrobocia.
Zgodnie z finalnym szacunkiem dynamika PKB w Polsce zmniejszyła się do -0,3% r/r w I kw. br. wobec 2,3% r/r w IV kw. 2022 r., kształtując się nieznacznie poniżej wstępnego odczytu (-0,2%) oraz powyżej wcześniejszych oczekiwań rynkowych (-0,8%) i naszej prognozy (-0,5%). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych zwiększyła się w I kw. do 3,8% kw/kw wobec spadku o 2,3% w IV kw., co wskazuje na silny wzrost PKB i uniknięcie przez polską gospodarkę scenariusza tzw. technicznej recesji (spadku odsezonowanego PKB w dwóch kwartałach z rzędu). Głównym źródłem obniżenia rocznego tempa wzrostu gospodarczego pomiędzy IV kw. a I kw. był znacząco niższy wkład zmiany zapasów (por. MAKROpuls z 31.05.2023). Z kolei głównym czynnikiem ograniczającym skalę spowolnienia w I kw. był wyższy wkład eksportu netto. Spadek konsumpcji i wkładu zapasów oddziaływał w kierunku zmniejszenia dynamiki popytu krajowego, co znalazło odzwierciedlenie w obniżeniu importu. Jednocześnie dynamika eksportu pozostała wyraźnie dodatnia, wspierana m.in. przez wyższą sprzedaż zagraniczną w branży motoryzacyjnej. Podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą w II poł. br. zaobserwujemy przyspieszenie wzrostu aktywności gospodarczej, co będzie zgodne z naszym scenariuszem „miękkiego lądowania” polskiej gospodarki (patrz poniżej).
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro zmniejszyła się w maju do 6,1% r/r wobec 7,0% w kwietniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (6,8%) oraz naszej prognozy (6,6%). Spadek inflacji miał szeroki zakres i został odnotowany we wszystkich raportowanych kategoriach, przy czym największy wpływ na obniżenie tempa wzrostu cen miała niższa dynamika cen nośników energii. Spadek odnotowała również inflacja bazowa, która obniżyła się w maju do 5,3% r/r wobec 5,6% w kwietniu. Mimo to pozostaje ona na podwyższonym poziomie, co wskazuje na utrzymującą się silną presję inflacją w strefie euro. Podtrzymujemy naszą ocenę, zgodnie z którą inflacja w obszarze wspólnej waluty w IV kw. 2022 r. osiągnęła swoje maksimum i w kolejnych miesiącach obserwowany będzie jej spadek (por. MAKROmapa z 02.01.2023). Uważamy jednak, że na podwyższonym poziomie pozostanie inflacja bazowa, która do końca III kw. br. będzie kształtować się powyżej 5%.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Zatrudnienie poza rolnictwem zwiększyło się w maju o 339 tys. wobec wzrostu o 294 tys. w kwietniu (rewizja w górę z 253 tys.) i ukształtowało się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (190 tys.). Najsilniejszy wzrost zatrudnienia odnotowano w oświacie i służbie zdrowia (+97,0 tys.), usługach biznesowych (+64,0 tys.) oraz sektorze rządowym (+56,0 tys.). Z kolei spadek zatrudnienia miał miejsce dostarczaniu informacji (-9,0 tys.) oraz w przetwórstwie (-2,0 tys.). Stopa bezrobocia zwiększyła się w maju do 3,7% wobec 3,4% w kwietniu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (3,5%). Warto przypomnieć, że dane dotyczące zmiany zatrudnienia oraz stopy bezrobocia pochodzą z dwóch różnych ankiet, co tak jak w przypadku majowych danych może prowadzić do krótkookresowych rozbieżności pomiędzy ich wynikami (silny wzrost zatrudnienia i jednoczesny wzrost stopy bezrobocia). Jednocześnie dynamika wynagrodzenia godzinowego zmniejszyła się w maju do 4,3% r/r wobec 4,4% w kwietniu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (4,4%), co wskazuje na stopniowo słabnącą presję płacową w amerykańskiej gospodarce. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Na pogorszenie nastrojów w przetwórstwie wskazał indeks ISM, który zmniejszył się w maju do 46,9 pkt. wobec 47,1 pkt. w kwietniu, kształtując się nieznacznie poniżej oczekiwań rynku (47,0 pkt.). Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 3 z 5 jego składowych (dla nowych zamówień, czasu dostaw i zapasów), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe wkłady składowych dla bieżącej produkcji i zatrudnienia. W danych na uwagę zasługuje silny spadek cen dóbr pośrednich wykorzystywanych w procesie produkcji, co jest kolejnym sygnałem słabnącej presji kosztowej w amerykańskim przetwórstwie. Z kolei na pogorszenie nastrojów amerykańskich konsumentów wskazał indeks Conference Board, który zmniejszył się w maju do 102,3 pkt. wobec 103,7 pkt., kształtując się powyżej oczekiwań rynku (99,1 pkt.). Spadek indeksu wynikał z obniżenia jego składowych dla oceny bieżącej sytuacji oraz oczekiwań. Prognozujemy, że sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolni w II kw. 2023 r. do 0,7% wobec wzrostu o 1,3% w I kw.
Indeks Caixin PMI dla chińskiego przetwórstwa zwiększył się do 50,9 pkt. w maju wobec 49,5 pkt. w kwietniu, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (49,5 pkt.). Tym samym indeks Caixin PMI, po miesięcznej przerwie, powrócił powyżej granicy 50 pkt. oddzielającej wzrost od spadku aktywności. Wzrost indeksu wynikał z wyższych wkładów 3 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji, nowych zamówień i zapasów), podczas gdy przeciwny wpływ miało zmniejszenie wkładów składowych dla czasu dostaw i zatrudnienia. W strukturze danych na szczególną uwagę zasługuje silny wzrost składowej dla bieżącej produkcji, która ukształtowała się na najwyższym poziomie od maja 2022 r. Ożywieniu produkcji sprzyjają wzrost napływających nowych zamówień, a także realizacja zaległości produkcyjnych z poprzednich miesięcy. Odmienne tendencje w chińskim przetwórstwie zasygnalizował natomiast opublikowany w ubiegłym tygodniu indeks CFLP PMI, który zmniejszył się w maju do 48,8 pkt. wobec 49,2 pkt. w kwietniu. Wyniki badań koniunktury w chińskim przetwórstwie stanowią wsparcie dla naszej prognozy, zgodnie z którą w 2023 r. tempo wzrostu PKB w Chinach przyspieszy do 5,4% wobec 3,0% w 2022 r., głównie za sprawą oczekiwanego przez nas silnego ożywienia konsumpcji, wspieranego przez realizację odłożonego popytu (por. MAKROmapa z 23.01.2023). Takie tempo wzrostu będzie spójne z ustalonym przez chiński rząd celem dla tempa wzrostu PKB na poziomie „ok. 5%”.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję