FOMC zdecydował się wczoraj na kolejną podwyżkę stóp procentowych o 75pb. Główna stopa znajduje się w przedziale 3,75-4%. Rynki zadawały sobie przed tym posiedzeniem jednak inne pytanie: czy Fed zasygnalizuje zmianę nastawienia (pivot)? Tu za nami lekki rollercoaster. Jak to w rollercoasterze, po zawirowaniach wróciliśmy do punktu wyjścia, tzn. Fed pozostaje jastrzębi i wola dalszych podwyżek jest silna.
Zaczęło się od gołębiego komunikatu po decyzji FOMC. Tak przynajmniej został on odebrany przez rynki i analityków, a to za sprawą uzupełnienia go o zdanie, że przy określaniu tempa przyszłych podwyżek Komitet będzie brał pod uwagę skumulowane zaostrzenie polityki pieniężnej, opóźnienia, z jakim polityka pieniężna wpływa na aktywność gospodarczą i inflację oraz rozwój sytuacji gospodarczej i finansowej.
Na konferencji jednak J. Powell trzymał się mocno jastrzębiego tonu. Wprost przyznawał, że myślenie o pauzie w cyklu podwyżek jest bardzo przedwczesne.Co więcej, przyznawał, że dane, które spływały od ostatniego posiedzenia sugerują wyższy niż wcześniej sądzono docelowy poziom stóp:
"Wciąż mamy jeszcze przestrzeń dla podwyżek. A dane napływające od naszego ostatniego spotkania sugerują, że ostateczny poziom stóp procentowych będzie wyższy niż wcześniej oczekiwano. Nasze decyzje będą zależeć od napływających danych i implikacji dla perspektyw aktywności gospodarczej i inflacji. Będziemy nadal podejmować decyzje z posiedzenia na posiedzenie, komunikując je tak jasno, jak to możliwe. J. Powell, prezes Fed (cytat za PAPbiznes)
Szef Fed nie wykluczał mniejszej podwyżki w grudniu (50pb), ale wziąwszy pozostałe argumenty pod uwagę, zdaje się, że taki scenariusz traktuje bardziej jako opcję dłuższego dojścia do wyższych poziomów stóp (a nie gołębi zwrot Fed). Fed ma tak długo podwyższać stopy, aż ich poziom będzie wystarczający, by sprowadzić inflację w średnim okresie do 2% celu.
Skąd będziemy wiedzieć, że osiągnęliśmy ten poziom? Weźmiemy pod uwagę pełny zakres analiz i danych, które dotyczą tego pytania, kierując się naszą oceną stopnia zaostrzenia warunków finansowych, skutków tego zaostrzenia w rzeczywistości dla gospodarki realnej i inflacji, biorąc pod uwagę opóźnienia w transmisji polityki monetarnej. Będziemy przyglądać się realnym stopom, całej krzywej dochodowości i wszystkim innym warunkom finansowym podczas dokonywania tej oceny. J. Powell, prezes Fed (cytat za PAPbiznes)
Jak wygląda to dzisiaj? Fed bez wątpienia jest w intensywnym ciągu zaostrzania warunków finansowych, a konferencja J. Powella powinna raczej rozwiać wątpliwości co do nastrojów panujących w FOMC i odwagi do dalszych ruchów. Inflacja zwalniać nie chce (link), a rynek pracy ciągle trzyma się mocno (potwierdzenie powinniśmy znaleźć w piątkowych danych o zmianie zatrudnienia poza rolnictwem). Sygnały spowolnienia są widoczne głównie na rynku nieruchomości i w nastrojach firm.
Dla uzupełnienia jastrzębiego wydźwięku konferencji warto jeszcze wspomnieć, że J. Powell przypomniał o tym, że jeśli Fed przesadzi z wielkością podwyżek, to ma narzędzia, którymi będzie mógł relatywnie łatwo niwelować negatywne skutki dla gospodarki (poniekąd powtórzenie tego, co zostało zakomunikowane w Jackson Hole). Odbiór decyzji FOMC, tak jak pisaliśmy na wstępie, w trakcie konferencji zmienił się z gołębiego na jastrzębi. Oczekiwania na pivot raczej się rozpierzchły.
Nie musi to oznaczać, że Fed na grudniowym posiedzeniu nie zdecyduje się na nieco mniejszą podwyżkę (50pb), ale nie będzie to raczej sygnał zmiany podejścia do polityki pieniężnej (raczej ocena warunków wziąwszy pod uwagę dotychczasową skumulowaną skalę zacieśnienia). Podwyżka o 75pb jest jednak też ciągle w grze. Nie ma jednak wątpliwości, że od teraz Fed większą wagę będzie przykładał do wpływu całkowitego zacieśniania, a nie samego tempa podwyżek. W obecnym otoczeniu, Fed nie ma żadnego celu w zaskakiwaniu negatywnie rynku. Stopa docelowa "dojdzie" naszym zdaniem w okolice 4,5-5% (rynkowa stopa implikuje nawet wyższe poziomy), choć tak naprawdę cokolwiek się wyceni, będzie najprawdopodobniej dostarczone. Sfera realna na razie nie przeszkadza (a co do tego czy będzie przeszkadzać to warto rzucić okiem na nasz tekst Czy jest szansa na miękkie lądowanie w USA?)
* Inspiracja dla tytułu:
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję