Inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w sierpniu do 16,1% r/r wobec 15,6% w lipcu, kształtując się zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS
Tym samym ukształtowała się ona na najwyższym poziomie od marca 1997 r. i od 17 miesięcy pozostaje znacząco powyżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP (3,5% r/r). Do zwiększenia inflacji przyczyniły się wyższe dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych (17,5% r/r w sierpniu wobec 15,3% w lipcu), nośników energii (40,3% wobec 37,0%) oraz wzrost inflacji bazowej, która wyniosła w sierpniu 9,9% r/r wobec 9,3% w lipcu (por. MAKROpuls z 15.09.2022). Przeciwny wpływ miał natomiast spadek dynamiki cen paliw, która obniżyła się do 23,3% wobec 36,8%. Ubiegłotygodniowe dane są zgodne z naszą prognozą, zgodnie z którą szczyt inflacji zostanie osiągnięty w październiku br. na poziomie 17,5% r/r, a inflacja utrzyma się na poziomie przekraczającym 16% do lutego 2023 r. (por. MAKROmapa z 05.09.2022). Oczekujemy, że napływające dane, wskazujące na nasilające się spowolnienie wzrostu gospodarczego, następujące w warunkach uporczywie wysokiej inflacji, skłonią Radę do jeszcze jednej podwyżki stóp procentowych o 25pb w październiku br., która zakończy cykl zaostrzenia polityki pieniężnej w Polsce. Dopuszczamy jednak scenariusz, w którym Rada zrobi jednomiesięczną pauzę w cyklu podwyżek stóp i zamiast w październiku podniesie stopy procentowe o 25pb w listopadzie (por. MAKROmapa z 12.09.2022).
Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zmniejszyło się w lipcu do -1735 mln EUR
wobec -1468 mln EUR w czerwcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (-1850 mln EUR) i naszej prognozy (-2229 mln EUR). Tym samym jest to 14 miesiąc z rzędu, w którym odnotowano deficyt na polskim rachunku obrotów bieżących. Zmniejszenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z niższych sald obrotów towarowych oraz usług (odpowiednio o 603 mln EUR i 276 mln EUR niższe niż w czerwcu), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe salda dochodów pierwotnych i dochodów wtórnych (odpowiednio o 104 mln EUR i 508 mln EUR wyższe niż w czerwcu). Jednocześnie w lipcu zmniejszyła się zarówno dynamika eksportu (19,9% r/r w lipcu wobec 25,8% w czerwcu), jak i importu (23,5% wobec 31,5%), co w znacznym stopniu wynikało z odziaływania niekorzystnych efektów kalendarzowych, a także spowolnienia aktywności w światowym handlu. Lipcowe dane są spójne z naszą prognozą, zgodnie z którą skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB nie zmieni się w III kw. w porównaniu do II kw. i wyniesie -3,9%.
Inflacja CPI w USA zmniejszyła się w sierpniu do 8,3% r/r wobec 8,5% w lipcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (8,1%)
Do zmniejszenia inflacji przyczyniła się niższa dynamika cen nośników energii. Przeciwny wpływ miała natomiast wyższa dynamika cen żywności oraz wzrost inflacji bazowej, która zwiększyła się w sierpniu do 6,3% r/r wobec 5,9% w lipcu i ukształtowała się powyżej oczekiwań rynku (6,1%). Dane wskazują tym samym na utrzymującą się silną presję inflacyjną w amerykańskiej gospodarce. W konsekwencji zrewidowaliśmy nasz scenariusz polityki pieniężnej w USA. Obecnie prognozujemy, że na wrześniowym posiedzeniu Fed podniesie stopy procentowe o 75pb (wcześniej oczekiwaliśmy podwyżki o 50pb). Uważamy, że w listopadzie stopy procentowe zostaną podniesione o 50pb, w grudniu o 25pb oraz w I kw. 2023 r. o kolejne 25pb, po czym cykl podwyżek zostanie zakończony. Tym samym na koniec I kw. przedział dla wahań stopy funduszy Rezerwy Federalnej wyniesie [4,00%, 4,25%]. Nasz nowy scenariusz zakłada większy dysparytet stóp procentowy pomiędzy USA a strefą euro, co stanowi ryzyko dla naszej prognozy, zgodnie z którą na koniec 2022 r. kurs EURUSD wzrośnie do 1,02.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy ważne dane z USA
Miesięczna dynamika produkcji przemysłowej zmniejszyła się w sierpniu do -0,2% wobec 0,5% w lipcu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (0,2%). Spadek dynamiki produkcji przemysłowej wynikał z niższej dynamiki produkcji we wszystkich jej głównych kategoriach: przetwórstwie, górnictwie oraz dostarczaniu mediów. Jednocześnie wykorzystanie mocy wytwórczych zmniejszyło się w sierpniu do 80,0% wobec 80,2% w lipcu. W zeszłym tygodniu poznaliśmy także dane o sprzedaży detalicznej, której miesięczna nominalna dynamika zwiększyła się w sierpniu do 0,3% wobec -0,4% w lipcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (0,0%). Bez uwzględnienia samochodów miesięczna dynamika sprzedaży zmniejszyła się w sierpniu do -0,3% wobec 0,0% w lipcu. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Regionalne indeksy NY Empire State (-1,5 pkt. we wrześniu wobec -31,3 pkt. w sierpniu) oraz Philadelphia Fed (-9,9 pkt. wobec 6,2 pkt.) dostarczyły mieszanych sygnałów z amerykańskiego przetwórstwa. Z kolei na nieznaczną poprawę nastrojów konsumenckich wskazał wstępny indeks Uniwersytetu Michigan, który wzrósł we wrześniu do 59,5 pkt. wobec 58,2 pkt. w sierpniu i ukształtował się nieznacznie poniżej konsensu rynkowego (60,0 pkt.). Wzrost indeksu wynikał z wyższych składowych zarówno dla oceny bieżącej sytuacji jak i oczekiwań. Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki stanowią wsparcie dla naszej prognozy, zgodnie z którą amerykański PKB zwiększy się w 2022 r. o 1,7% wobec wzrostu o 5,7% w 2021 r., a w 2023 r. wzrośnie o 0,5% (por. MAKROmapa z 12.09.2022).
W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały ważne dane z Chin
Dane o produkcji przemysłowej (4,2% r/r w sierpniu wobec 3,8% w lipcu), sprzedaży detalicznej (5,4% wobec 2,7%) i inwestycjach w aglomeracjach miejskich (5,8% wobec 5,7%) wskazały na przyspieszenie wzrostu aktywności w chińskiej gospodarce. Jednocześnie ukształtowały się one powyżej oczekiwań rynku (odpowiednio 4,0%, 3,9% i 5,7%). Warto jednak zwrócić uwagę, że istotnym czynnikiem oddziałującym w kierunku odnotowanego w sierpniu wzrostu aktywności w chińskiej gospodarce były efekty niskiej bazy sprzed roku, stąd jest jeszcze zbyt wcześnie by interpretować je jako sygnał ożywienia. Dlatego uwzględniając negatywny wpływ restrykcji administracyjnych związanych z pandemią na aktywność gospodarczą w Chinach, odnotowane latem zakłócenia w dostawach energii elektrycznej, a także utrzymującą się mimo aktywnej polityki państwa niską aktywność na chińskim rynku nieruchomości będącą efektem obniżenia zarówno popytu jak i podaży prognozujemy, że dynamika PKB w Chinach zmniejszy się do 3,0% (3,4% przed rewizją) wobec 8,1% w 2021 r., a w 2023 r. wyniesie 5,3% (bez zmian). W konsekwencji uważamy, że cel dla wzrostu gospodarczego w Chinach na 2022 r., który został ustalony na poziomie ok. 5,5%, będzie trudny do osiągnięcia nawet w warunkach aktywnej polityki gospodarczej prowadzonej przez chiński rząd.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję