Zgodnie z finalnymi danymi inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się w kwietniu do 14,7% r/r wobec 16,1% w marcu, kształtując się zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS. Głównym źródłem obniżenia inflacji był silny spadek dynamiki cen w kategorii „żywność i napoje bezalkoholowe” (19,7% r/r w kwietniu wobec 24,0% w marcu), co wynikało przede wszystkim z efektów wysokiej bazy sprzed roku.
W kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływały także niższe dynamiki cen nośników energii (23,5% r/r w kwietniu wobec 26,0% w marcu) oraz paliw (-0,1% r/r wobec 0,2%), a także spadek inflacji bazowej, która obniżyła się w kwietniu do 12,2% r/r wobec 12,3% w marcu. Mimo nieznacznego spadku inflacji bazowej w kwietniu, pozostaje ona na bardzo wysokim na tle historycznym poziomie, co wskazuje na utrzymującą się silną presję inflacyjną w polskiej gospodarce (por. MAKROpuls z 15.05.2023). Ubiegłotygodniowe dane w połączeniu z odnotowanym w ostatnim czasie umocnieniem złotego (por. MAKROmapa z 15.05.2023) są zgodne z naszą prognozą zakładającą, że inflacja będzie się stopniowo obniżać w kolejnych miesiącach do poziomu 7,1% r/r w grudniu, a w całym 2023 r. spadnie do 11,8% wobec 14,3% w 2022 r.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem, dynamika PKB w Polsce zmniejszyła się do -0,2% r/r w I kw. b.r. wobec 2,3% r/r w IV kw. 2022 r., kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (-0,8%) i naszej prognozy (-0,5%). Opublikowane dane są wstępnym szacunkiem, a pełne dane o PKB uwzględniające informacje dotyczące jego struktury zostaną opublikowane pod koniec maja. Naszym zdaniem do spadku dynamiki PKB w I kw. w porównaniu z IV kw. ub. r. przyczyniły się niższe wkłady konsumpcji, inwestycji oraz zapasów, podczas gdy przeciwny wpływ miał wyższy wkład eksportu netto (por. MAKROpuls z 16.05.2023). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych zwiększyła się w I kw. do 3,9% kw/kw wobec spadku o 2,3% w IV kw., co wskazuje na silny wzrost PKB i uniknięcie przez polską gospodarkę scenariusza tzw. technicznej recesji (spadku odsezonowanego PKB w dwóch kwartałach z rzędu). Dane o PKB w I kw. sygnalizują lekkie ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w 2023 r. (1,2% wobec 5,1% w 2022 r.).
Saldo na polskim rachunku obrotów bieżących zwiększyło się w marcu do 1643 mln EUR wobec 1410 mln EUR w lutym, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (2134 mln EUR) i powyżej naszej prognozy (546 mln EUR). Marzec był tym samym trzecim miesiącem zrzędu, w którym Polska odnotowała nadwyżkę na rachunku obrotów bieżących. Zwiększenie salda na rachunku obrotów bieżących wynikało z wyższego salda dochodów wtórnych (o 1168 mln EUR wyższe niż w lutym), podczas gdy przeciwny wpływ miały niższe salda obrotów towarowych, usług oraz dochodów pierwotnych (odpowiednio o 494 mln EUR, 225 mln EUR i 215 mln EUR niższe niż w lutym). Jednocześnie w lutym odnotowano wzrost dynamiki eksportu (15,5% r/r w marcu wobec 13,5% w lutym) i spadek dynamiki importu (-3,0% wobec 2,3%). Zgodnie z komunikatem NBP największy wpływ na wzrost wartości eksportu miała wyższa sprzedaż pojazdów i części samochodowych. Z kolei czynnikiem oddziałującym w kierunku spadku dynamiki importu była przede wszystkim niższa wartość zakupu paliw oraz towarów zaopatrzeniowych. Szacujemy, że skumulowane saldo na rachunku obrotów bieżących za ostatnie 4 kwartały w relacji do PKB zmniejszyło się w I kw. do -1,2% wobec -3,0% w IV kw.
W ubiegłym tygodniu opublikowane zostały istotne dane z Chin. Słabsze od oczekiwań rynku okazały się dane o produkcji przemysłowej (5,6% r/r w kwietniu wobec 3,9% w marcu, przy oczekiwaniach równych 10,9%), sprzedaży detalicznej (18,4% wobec 10,6%, przy oczekiwaniach równych 21,0%) oraz inwestycjach w aglomeracjach miejskich (4,7% wobec 5,1%, przy oczekiwaniach równych 5,5%). Kwietniowe dane wskazują, że po bardzo silnym ożywieniu w I kw., wspieranym przez nadrabianie zaległości produkcyjnych oraz realizację odłożonego popytu, tempo wzrostu aktywności gospodarczej w Chinach wyraźnie spowolniło. Ożywienie popytu jest słabsze niż oczekiwaliśmy i koncentruje się głównie w sektorze usług, a sytuacja na rynku pracy pozostaje trudna. Ponadto, aktywność na chińskim rynku nieruchomości nadal utrzymuje się na obniżonym poziomie. Choć wyniki w eksporcie pozostają dobre, to uważamy, że jego perspektywy pozostają niekorzystne z uwagi na obserwowane osłabienie popytu zewnętrznego, w szczególności ze strony USA i UE, które odpowiadają za ok. jedną trzecią chińskiej sprzedaży eksportowej (por. MAKROmapa z 15.05.2023). W konsekwencji zrewidowaliśmy naszą prognozę dla wzrostu gospodarczego w Chinach. Prognozujemy, że dynamika PKB w Chinach zwiększy się w 2023 r. do 5,4% r/r wobec 3,0% w 2022 r. (5,2% przed rewizją – z uwagi na wyższy punkt startowy), podczas gdy w 2024 r. obniży się do 4,5% (4,8%) – patrz poniżej. Nasza prognoza PKB w Chinach na 2023 r. jest spójna z ustalonym przez chiński rząd celem dla tempa wzrostu PKB na poziomie „ok. 5%” (por. MAKROmapa z 06.03.2023).
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy ważne dane z USA. Miesięczna dynamika produkcji przemysłowej zwiększyła się w kwietniu do 0,5% m/m wobec 0,0% w marcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (0,0%). Wzrost dynamiki produkcji przemysłowej wynikał z wyższej dynamiki produkcji w przetwórstwie i górnictwie, podczas gdy przeciwny wpływ miał jej spadek w dostarczaniu mediów. Jednocześnie wykorzystanie mocy wytwórczych zwiększyło się w kwietniu do 79,7% wobec 79,4% w marcu. W zeszłym tygodniu poznaliśmy także dane o sprzedaży detalicznej, której miesięczna nominalna dynamika zwiększyła się w kwietniu do 0,4% m/m wobec -0,7% w marcu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (0,8%). Bez uwzględnienia samochodów miesięczna dynamika sprzedaży wzrosła w kwietniu do 0,4% wobec -0,5% w marcu. Wzrost dynamiki sprzedaży detalicznej miał szeroki zakres i został odnotowany w większości kategorii. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane o nowych pozwoleniach na budowę (1416 tys. w kwietniu wobec 1437 tys. w marcu), rozpoczętych budowach domów (1401 tys. wobec 1371 tys.) i sprzedaży domów na rynku wtórnym (4,28 mln wobec 4,43 mln), które wskazały na utrzymującą się obniżoną aktywność na amerykańskim rynku nieruchomości. Mieszanych danych z amerykańskiego przetwórstwa dostarczyły z kolei regionalne wyniki badań koniunktury NY Empire State (-31,8 pkt. w maju wobec 10,8 pkt. w kwietniu) oraz Philadelphia Fed (-10,4 pkt. wobec -31,3 pkt.). Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki nie zmieniają naszej prognozy, zgodnie z którą sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolni w I kw. 2023 r. do 0,7% wobec 2,1% w IV kw. 2022 r.
Zgodnie z drugim wstępnym szacunkiem, kwartalna dynamika PKB w strefie euro zwiększyła się w I kw. do 0,1% wobec 0,0% w IV kw. (1,3% r/r w I kw. wobec 1,8% w IV kw.), a tym samym ukształtowała się zgodnie z pierwszym szacunkiem (por. MAKROmapa z 02.05.2023). Zwiększenie kwartalnej dynamiki PKB odnotowano we wszystkich głównych gospodarkach strefy euro: w Niemczech (0,0% kw/kw w I kw. wobec -0,5% w IV kw.), we Francji (0,2% wobec 0,0%), we Włoszech (0,5% wobec -0,1%) i w Hiszpanii (0,5% wobec 0,4%). Dane mają charakter wstępny i nie zawierają informacji nt. struktury wzrostu gospodarczego. Dane stanowią wsparcie dla naszego scenariusza „miękkiego lądowania” polskiej gospodarki (patrz powyżej). Prognozujemy, że w kwartalna dynamika PKB w strefie euro zwiększy się w II kw. do 0,2%.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję