Produkcja przemysłowa w Polsce zmniejszyła się w czerwcu o 1,4% r/r wobec spadku o 2,8% r/r w maju, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (-1,6%) oraz poniżej naszej prognozy (-1,0%). Do spowolnienia tempa spadku produkcji przyczyniły się efekty niskiej bazy sprzed roku.
Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja przemysłowa zwiększyła się w czerwcu o 0,4% m/m, co jest jej pierwszym wzrostem od lutego br. W branżach eksportowych produkcja zwiększyła się, podczas gdy jej dalszy spadek w ujęciu rocznym, choć mniejszy niż w maju, odnotowano w firmach powiązanych z budownictwem i pozostałych branżach. Warto zauważyć, że głównym źródłem wzrostu dynamiki produkcji w branżach eksportowych pomiędzy majem i czerwcem była kategoria „produkcja pojazdów samochodowych, przyczep i naczep”. Jest to spójne z tendencjami obserwowanymi w ostatnich miesiącach - ożywieniem w branży motoryzacyjnej w Niemczech oraz dobrymi wynikami w polskim eksporcie samochodów i części samochodowych (por. MAKROpuls z 20.07.2023). Natomiast utrzymujący się spadek produkcji w branżach nieeksportowych odzwierciedla słabość popytu wewnętrznego (konsumpcyjnego i inwestycyjnego) w Polsce. Podtrzymujemy ocenę, że w II poł. br. można oczekiwać wyraźnego przyspieszenia dynamiki produkcji w tych branżach, wspieranego przez oczekiwany dalszy spadek inflacji, oddziałujący w kierunku zwiększenia realnej dynamiki płac i konsumpcji oraz wzrost inwestycji mieszkaniowych i współfinansowanych ze środków unijnych. W II poł. br. spodziewamy się również dalszego przyspieszenia wzrostu produkcji w branżach eksportowych, dla której wsparciem będzie oczekiwane ożywienie gospodarcze w strefie euro.
Dynamika produkcji budowlano-montażowej w Polsce zwiększyła się w czerwcu do 1,5% r/r wobec spadku o 0,6% w maju, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (+1,8%) i naszej prognozy (+2,0%). Wzrost dynamiki produkcji wynikał z efektu niskiej bazy sprzed roku. W kierunku wzrostu dynamiki produkcji pomiędzy majem a czerwcem oddziaływało jej zwiększenie w kategoriach „wznoszenie budynków” oraz „roboty budowlane specjalistyczne”, podczas gdy przeciwny wpływ miała niższa dynamika w kategorii „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej”. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa ogółem zmniejszyła się w czerwcu o 0,5% m/m, a tym samym obniżyła się już czwarty miesiąc z rzędu (por. MAKROpuls z 20.07.2023). Uważamy, że w kolejnych miesiącach istotnym czynnikiem wspierającym aktywność w budownictwie mieszkaniowym będzie program Bezpieczny Kredyt 2%. Z kolei aktywność w budownictwie w ramach kategorii „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej” będzie wspierana przez dążenie jednostek sektora finansów publicznych do wykorzystania i rozliczenia w br. środków unijnych dostępnych w ramach poprzedniej wieloletniej perspektywy finansowej UE 2014-2020. Jest to spójne z nasza oceną, zgodnie z którą w II poł. br. rozpocznie się stopniowe ożywienie aktywności w budownictwie.
Dynamika nominalnej sprzedaży detalicznej w Polsce zwiększyła się w czerwcu do 2,1% r/r wobec 1,8% w maju, kształtując się zgodnie z naszą prognozą i poniżej konsensusu rynkowego (2,6%). Sprzedaż detaliczna liczona w cenach stałych zmniejszyła się w czerwcu o 4,7% r/r wobec spadku o 6,8% w maju. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych wzrosła w czerwcu o 0,6% m/m. Do zwiększenia rocznej dynamiki sprzedaży przyczyniły się efekt niskiej ubiegłorocznej bazy oraz wyraźny wzrost dynamiki realnego funduszu płac w czerwcu, wspierany przez znaczący spadek inflacji (por. MAKROpuls z 21.07.2023). Naszym zdaniem wyrównana sezonowo sprzedaż detaliczna osiągnęła w II kw. lokalne minimum i począwszy od III kw. jej poziom będzie rósł. Wzrost sprzedaży detalicznej będzie, w połączeniu z ożywieniem w segmencie usług, oddziaływał w kierunku silnego wzrostu dynamiki konsumpcji z -3,5% r/r w II kw. do 0,7% w III kw. Wsparciem dla wzrostu konsumpcji w ujęciu rocznym będą ustąpienie efektu wysokiej ubiegłorocznej bazy oraz dalszy szybki spadek inflacji i powiązane z nim zwiększenie realnej dynamiki funduszu płac. Czynnikiem wzmacniającym ożywienie popytu konsumpcyjnego w najbliższych miesiącach będą również poprawiające się nastroje konsumenckie.
Nominalna dynamika wynagrodzeń w polskim sektorze przedsiębiorstw zmniejszyła się w czerwcu do 11,9% r/r wobec 12,2% w maju, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (12,1%) i zgodnie z naszą prognozą. W ujęciu realnym, po skorygowaniu o zmiany cen, wynagrodzenia w firmach zwiększyły się w czerwcu o 0,4% r/r wobec spadku o 0,7% w maju, co jest ich pierwszym wzrostem od lipca 2022 r. Dane o strukturze wzrostu płac w czerwcu wskazują, że za zmniejszenie tempa wzrostu nominalnych wynagrodzeń ogółem pomiędzy majem a czerwcem odpowiadała przede wszystkim niższa dynamika płac w górnictwie, podczas gdy przeciwny wpływ miał natomiast wzrost dynamiki wynagrodzeń w przetwórstwie. Dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw obniżyła się w czerwcu do 0,2% r/r wobec 0,4% w maju. Tym samym ukształtowała się ona poniżej konsensusu rynkowego równego naszej prognozie. W porównaniu z majem zatrudnienie zmniejszyło się w czerwcu o 4,9 tys. osób. Redukcja etatów była skoncentrowana w przetwórstwie przemysłowym, potwierdzając kontynuację procesów restrukturyzacyjnych obserwowanych w tym sektorze w ostatnich miesiącach (por. MAKROpuls z 20.07.2023). Spadek dynamiki zatrudnienia oraz zwiększenie tempa wzrostu realnych płac w sektorze przedsiębiorstw złożyły się na wzrost realnej dynamiki funduszu płac w przedsiębiorstwach (iloczynu zatrudnienia i przeciętnego wynagrodzenia skorygowanego o zmiany cen) do 0,6% r/r w czerwcu (najwyższy poziom od lipca 2022 r.) wobec -0,3% w maju. W konsekwencji realna dynamika funduszu płac wzrosła w II kw. do -0,5% r/r wobec -2,5% w I kw. Tym samym dane o funduszu płac są spójne z naszą prognozą dynamiki konsumpcji (-3,5% r/r w II kw. wobec -2,0% w I kw.), ograniczanej przez efekt wysokiej ubiegłorocznej bazy.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy ważne dane z USA. Miesięczna dynamika produkcji przemysłowej nie zmieniła się w czerwcu w porównaniu do maja i wyniosła -0,5%, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (0,0%). Na stabilizację dynamiki produkcji przemysłowej złożyły się niższa dynamika produkcji w przetwórstwie i dostarczaniu mediów oraz jej wzrost w górnictwie. Jednocześnie wykorzystanie mocy wytwórczych zmniejszyło się w czerwcu do 78,9% wobec 79,4% w kwietniu. W zeszłym tygodniu poznaliśmy także dane o sprzedaży detalicznej, której miesięczna nominalna dynamika zmniejszyła się w czerwcu do 0,2% m/m wobec 0,5% w maju, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (0,5%). Bez uwzględnienia samochodów miesięczna dynamika sprzedaży spadła w czerwcu do 0,2% wobec 0,3% w maju. Spadek dynamiki sprzedaży detalicznej miał szeroki zakres i został odnotowany w większości kategorii, przy czym jej najsilniejsze obniżenie odnotowano w przypadku kategorii „materiały budowlane” oraz „galerie handlowe”. Dane o sprzedaży detalicznej za ostatnie miesiące wskazują na wyraźne wyhamowanie popytu konsumpcyjnego. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane o nowych pozwoleniach na budowę (1440 tys. w czerwcu wobec 1496 tys. w maju), rozpoczętych budowach domów (1434 tys. wobec 1559 tys.) i sprzedaży domów na rynku wtórnym (4,16 mln wobec 4,30 mln), które wskazały na utrzymującą się obniżoną aktywność na amerykańskim rynku nieruchomości. Mieszanych danych z amerykańskiego przetwórstwa dostarczyły z kolei regionalne wyniki badań koniunktury NY Empire State (1,1 pkt. w lipcu wobec 6,6 pkt. w czerwcu) oraz Philadelphia Fed (-13,5 pkt. wobec -13,7 pkt.). Prognozujemy, że sprowadzone do wymiaru rocznego tempo wzrostu gospodarczego w USA spowolniło w II kw. 2023 r. do 1,9% wobec wzrostu o 2,0% w I kw. Jednocześnie w naszym scenariuszu zakładamy niewielką recesję w USA w II poł. br. (-1,3% w III kw. i -0,8% w IV kw.).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję