Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce zmniejszyła się we wrześniu do 8,2% r/r wobec 10,1% w sierpniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (8,5%) i naszej prognozy (8,3%). GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”.
W kierunku spadku inflacji oddziaływała niższa dynamika cen w kategoriach: „żywność i napoje bezalkoholowe” (10,3% r/r we wrześniu wobec 12,7% w sierpniu), „nośniki energii” (9,9% wobec 13,9%), „paliwa” (-7,0% wobec -6,1%), a także obniżenie inflacji bazowej, która zgodnie z naszymi szacunkami zmniejszyła się we wrześniu do 8,6% r/r wobec 10,0% w sierpniu, wskazując na stopniowe zmniejszanie się presji inflacyjnej. Pomimo niższej od oczekiwań inflacji we wrześniu dostrzegamy istotne ryzyko w górę dla naszej krótkookresowej prognozy inflacji, a tym samym również tempa dezinflacji w kolejnych miesiącach. Ryzyko to jest związane z osłabieniem kursu złotego obserwowanym w ostatnich tygodniach oraz wysokim prawdopodobieństwem wzrostu cen paliw po wyborach parlamentarnych. W konsekwencji, dostrzegamy również ryzyko w górę dla naszej ścieżki stóp procentowych.
Indeks Caixin PMI dla chińskiego przetwórstwa zmniejszył się we wrześniu do 50,6 pkt. wobec 51,0 pkt. w sierpniu, kształtując się wyraźnie poniżej oczekiwań rynku (51,1 pkt.). Mimo odnotowanego we wrześniu spadku, indeks Caixin PMI od czterech miesięcy pozostaje powyżej granicy 50 pkt. oddzielającej wzrost od spadku aktywności. Spadek indeksu wynikał z niższych wkładów 2 z 5 jego składowych (dla zatrudnienia i nowych zamówień), podczas gdy przeciwny wpływ miało zwiększenie wkładów składowych dla bieżącej produkcji, zapasów i czasu dostaw. W strukturze danych na szczególną uwagę zasługuje silny spadek składowej dla zatrudnienia, który odzwierciedla procesy restrukturyzacyjne zachodzące w chińskim przetwórstwie. Procesy te nasilają się wraz z pogarszającą się oceną firm dotyczącą przyszłej aktywności gospodarczej – składowa dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy pozostaje w ostatnich miesiącach w trendzie spadkowym i ukształtowała się we wrześniu na najniższym poziomie do września 2022 r. Lekką poprawę koniunktury zasygnalizował natomiast indeks NBS PMI, który zwiększył się we wrześniu do 50,2 pkt. wobec 49,7 pkt. w sierpniu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (50,1 pkt.). Wyniki badań koniunktury w chińskim przetwórstwie nie zmieniają naszej prognozy, zgodnie z którą w 2023 r. tempo wzrostu PKB w Chinach przyspieszy do 5,1% wobec 3,0% w 2022 r., głównie za sprawą oczekiwanego przez nas silnego ożywienia konsumpcji, wspieranego przez realizację odłożonego popytu. Takie tempo wzrostu będzie spójne z ustalonym przez chiński rząd celem dla tempa wzrostu PKB na poziomie „ok. 5%”. Jego osiągnięcie będzie jednak wymagać zwiększenia skali stymulacji fiskalnej.
Zobacz także: Gospodarka Chin – jest przełom? Widać ekspansję - kryzys zażegnany?
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja w strefie euro obniżyła się do 4,3% r/r we wrześniu z 5,2% w sierpniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (4,5%) i naszej prognozy (4,4%). W kierunku spadku inflacji oddziaływały wszystkie jej składowe (por. wykres), w tym niższa inflacja bazowa (4,5% r/r we wrześniu wobec 5,3% w sierpniu). Podtrzymujemy naszą ocenę, zgodnie z którą w kolejnych miesiącach obserwowany będzie spadek inflacji ogółem oraz inflacji bazowej i w grudniu br. oba wskaźniki ukształtują się na poziomie 3,7%. Warto jednak podkreślić, że prognozowany przez nas spadek inflacji w 2024 r. wyraźnie spowolni i w całym horyzoncie naszego scenariusza (czyli do końca 2025 r.) zarówno inflacja ogółem jak i inflacja bazowa nie powrócą do celu inflacyjnego EBC (2%). Pomimo uporczywości inflacji podtrzymujemy nasz scenariusz, zgodnie z którym cykl zacieśniania polityki pieniężnej w strefie euro został już zakończony. Głównym argumentem dla EBC przeciwko kolejnym podwyżkom stóp procentowych będą słabe dane napływające z realnej sfery gospodarki obszaru wspólnej waluty.
W ubiegłym tygodniu poznaliśmy istotne dane z amerykańskiej gospodarki. Inflacja PCE zwiększyła się w sierpniu do 3,5% r/r wobec 3,4% w lipcu, co było efektem zwiększenia dynamiki cen nośników energii. Spadek został odnotowany natomiast w przypadku inflacji bazowej PCE (3,9% wobec 4,3%), co wskazuje na osłabiającą się presję inflacyjną w amerykańskiej gospodarce. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również finalny szacunek amerykańskiego PKB w II kw. Tempo wzrostu sprowadzone do wymiaru rocznego nie zostało zrewidowane względem drugiego szacunku i wyniosło 2,1%. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane o zamówieniach na dobra trwałe, które zwiększyły się w sierpniu o 0,2% m/m wobec spadku o 5,6% w lipcu, kształtując się powyżej oczekiwań rynku (-0,5%). Bez uwzględnienia środków transportu miesięczna dynamika zamówień na dobra trwałe zwiększyła się w sierpniu do 0,4% wobec 0,1% w lipcu. Jednocześnie dynamika zamówień na cywilne dobra kapitałowe nie zmieniła się w sierpniu w porównaniu do lipca i wyniosła 0,3% r/r. Jej trzymiesięczna średnia ruchoma pozostaje jednak w wyraźnym trendzie spadkowym, co w naszej ocenie wskazuje na dalsze pogorszenie perspektyw inwestycji w USA. W zeszłym tygodniu opublikowane zostały dane o sprzedaży nowych domów, która zmniejszyła się do 675 tys. w sierpniu wobec 739 tys. w lipcu. Uwzględniając opublikowane dwa tygodnie temu dane o rozpoczętych budowach i sprzedaży domów na rynku wtórnym wskazuje to na spadek aktywności na amerykańskim rynku nieruchomości. W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również wyniki badań koniunktury. Indeks Conference Board zmniejszył się we wrześniu do 103,0 pkt. wobec 108,7 pkt. w sierpniu, wskazując na wyraźne pogorszenie nastrojów amerykańskich gospodarstw domowych. Spadek indeksu wynikał ze zmniejszenia jego składowej dla oczekiwań, podczas gdy składowa dla oceny bieżącej sytuacji nieznacznie wzrosła względem sierpnia. Zgodnie z komunikatem do danych, pogorszenie nastrojów było powiązane z rosnącymi cenami (przede wszystkim żywności i paliw), sytuacją polityczną i wysokimi stopami procentowymi. Na pogorszenie nastrojów amerykańskich konsumentów wskazał także finalny indeks Uniwersytetu Michigan (68,1 pkt. w sierpniu wobec 69,5 pkt. w lipcu i 67,7 pkt. we wstępnym szacunku). Ubiegłotygodniowe dane z amerykańskiej gospodarki stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym Rezerwa Federalna zakończyła w czerwcu cykl podwyżek stóp procentowych.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję