Wczorajsza sesja została zdominowana przez krajowe dane, a efekt ten utrzymywał się w zasadzie do jej końca. Niższa od oczekiwań inflacja oraz mało zachęcająca struktura wzrostu gospodarczego w ubiegłym kwartale wybrzmiały na rynku. Swoje trzy grosze dorzucił również prezes Fed Powell, którego wypowiedź została odczytana jako gołębi zwrot. Czy słusznie?
Co nas dzisiaj czeka?
Przedpołudnie zdominowane zostanie przez odczyty indeksów PMI z europejskich gospodarek (w tym z Polski - wynik 43,4 pkt. to lekki ruch w górę). Poznamy też finalne dane o węgierskim PKB za Q3. Ze strefy euro dowiemy się ile wyniosła w październiku stopa bezrobocia. Konsensus wskazuje na brak zmian w porównaniu z wrześniem - 6,6%.
Z USA, poza PMI-ami, poznamy dane o wydatkach i dochodach gospodarstw domowych za październik oraz tygodniowe dane dot. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Przypomnimy, że w ubiegłym tygodniu nastąpił wzrost nowych zasiłków w skali największej od pierwszej połowy sierpnia. Dzień zamkniemy przemysłowym indeksem ISM, gdzie mediana oczekiwań wskazuje na wartość zbliżoną do tej z października.
Inflacja w listopadzie 17,4%
Wstępny szacunek inflacji wskazuje, że obniżyła się ona z 17,9% do 17,4%. Nasza prognoza z "ułańską fantazją" była zatem bardzo blisko faktycznej liczby. Co dalej? W grudniu spodziewać się należy dalszej korekty w dół, szczyt w I kwartale (19-20%) a następnie opadanie. I teraz najważniejsze pytanie: jak szybkie to będzie opadanie i z czego będzie wynikało, bo tu rozstrzygną się losy obniżek stóp procentowych w 2023 roku. Póki co ich nie obstawiamy.
https://makroekonomia.mbank.pl/218031-inflacja-w-listopadzie-174
Jak czytać zagadkową strukturę PKB?
Spowolnienie tempa wzrostu PKB w polskiej gospodarce jest i było niewątpliwie szeroko oczekiwane. Jednak nawet mając to na uwadze, publikacja danych o PKB za Q3 może wydawać się bardziej pesymistyczna niż wtedy, gdy znaliśmy tylko gołą liczbę. Struktura wzrostu zdaje się bowiem bardziej dezinflacyjna, a destrukcja popytu w gospodarce być może będzie przebiegać bardziej gwałtownie niż się tego spodziewaliśmy.
https://makroekonomia.mbank.pl/218032-jak-czytac-zagadkowa-strukture-pkb
Prognozy krótkoterminowe - grudzień 2022
Zbliżają się święta, więc inflacja postanowiła sprawić prezent RPP. Spadek indeksu z 17,9% r/r do 17,4% r/r rozwieje (ewentualne) wątpliwości w gronie decydującej części RPP czy podnosić stopy. Nie spodziewamy się podwyżek stóp, co z resztą jest naszym scenariuszem od wielu tygodni. Prognozy głównych wskaźników makroekonomicznych publikowanych w tym miesiącu można znaleźć pod tym linkiem:
https://makroekonomia.mbank.pl/218051-prognozy-krotkoterminowe-grudzien-2022
Garść newsów makroekonomicznych
Wnorowski (RPP): "Polskiej gospodarce w 2023 r. nie grozi recesja, a dane o PKB za III kw. są umiarkowanie dobre" - powiedział w Radiu Maryja członek RPP.
Duda (RPP): "W obecnej sytuacji, w świetle dostępnych danych i prognoz, a zwłaszcza projekcji inflacji NBP, poziom stóp jest optymalny" - powiedziała DGP członkini RPP.
Węgry: Komisja Europejska zaaprobowała w środę Krajowy Plan Odbudowy Węgier. Zastrzegła jednocześnie, że żadna płatność z Funduszu Odbudowy i Odporności nie będzie możliwa bez zrealizowania 27 kamieni milowych.
Ponadto KE podjęła w środę decyzję, by zarekomendować zamrożenie 7,5 mld euro z polityki spójności dla Węgier. Komisja przedstawiła w środę Węgrom ocenę w ramach procedury mechanizmu warunkowości (podajemy za PAPbiznes).
Strefa euro: Inflacja (wg wstępnego odczytu) wyniosła w listopadzie 10% r/r (oczekiwano 10,4% r/r).
Euro area #inflation at 10.0% in November 2022, down from 10.6% in October. Components: energy +34.9%, food, alcohol & tobacco +13.6%, other goods +6.1%, services +4.2% - flash estimate https://t.co/3Iezb5Glwi pic.twitter.com/9fH6JMPrM9
— EU_Eurostat (@EU_Eurostat) November 30, 2022
USA: Chicago PMI zanurkował na poziomy z okolic początków 2020. Wynik 37,2 był znacząco poniżej rynkowych oczekiwań (47,2 pkt.). Jak napisano w szczegółach, jedynie zatrudnienie i zapasy odnotowały wzrosty w listopadzie. Wszystkie pozostałe indeksy zanotowały znaczące spadki.
USA: Liczba nieobsadzonych etatów w USA, według ankiety JOLTS, w październiku wyniosła 10,334 mln wobec 10,687 mln odnotowanych miesiąc wcześniej po rewizji z 10,717 mln. W skrócie: konsensusowo (i bez zmian wniosków dla obrazu amerykańskiego rynku pracy).
Powell (Fed): "Czas na złagodzenie tempa podwyżek stóp może nadejść już na grudniowym posiedzeniu".
Choć rynek zareagował mocno pozytywnie, nie wydaje się, że jest to ogromny zwrot. Patrząc na wycenę stóp w USA okazuje się, że balansujemy póki co w okolicy 4% do końca 2024 roku. Tak wysoka stopa wolna od ryzyka nie wygląda jak wyczekiwany "pivot". Być może jednak rynek zmienia interpretację tego słowa, niemniej my jesteśmy bardziej skłonni utożsamiać je z zapowiedziami obniżek, a w najgorszym razie zatrzymaniem cyklu zacieśniania polityki pieniężnej (kanałem stóp, gdyż QT to inna bajka).
Fed Chair Powell says smaller interest rate hikes could come as soon as December. https://t.co/Jeg1u3JTuR pic.twitter.com/yoqrqUjjKz
— CNBC (@CNBC) November 30, 2022
USA: Rewizja (drugi odczyt) PKB za Q3 nie przyniosła wielkich zmian, choć ostatecznie dynamika wzrostu uplasowała się na poziomie wyższym (2,9% k/k SAAR) niż oczekiwanym (2,7%). Pierwotny odczyt wskazywał na wzrost o 2,6%. Struktura wzrostu nie uległa specjalnej zmianie. W ubiegłym kwartale pierwsze skrzypce odegrał handel zagraniczny netto, a tylko niewielką cegiełkę na plus dołożyło spożycie prywatne. Słabo wypadły inwestycje prywatne, choć nie powinno być to większym zaskoczeniem biorąc pod uwagę globalny szok monetarny.
Pod względem deflatorów PCE również obyło się bez większych rewizji, a to oznacza zauważalne spowolnienie. Pod tym względem perspektywa dla amerykańskiej inflacji wygląda dość obiecująco. Ceny towarów właściwie już wyhamowały, a w kolejnych miesiącach nie można wykluczyć spadków. Mając taki obraz inflacyjny spowolnienie tempa podwyżek stóp, wieszczone przez Powella, dziwić nie powinno.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję