Rok 2023, zwłaszcza ostatni kwartał, okazał się bardzo dobrym czasem dla inwestujących w akcje (fundusze akcji), a stopy zwrotu - dwucyfrowe. Co więcej, po bardzo słabym 2022 roku, 2023 był zgodnie z oczekiwaniami – w tym iWealth (prognozy 2023 zob. iWealth News) – także bardzo dobry dla rynków obligacji. Wśród zdarzeń decydujących o wynikach rynków akcji w 2023 roku wyróżnić należy globalną dezinflację, wspartą hamowaniem gospodarki Chin i pivot Fed w końcówce roku, co pozytywnie wpłynęło na polepszenie nastrojów inwestorów. Był to także rok rewelacyjnych wycen siedmiu spółek technologicznych (AI) w USA, które zdominowały amerykańskie indeksy. Rynek polski wspierała w krótkim okresie także premia inflacyjna, widoczna w przychodach, zwłaszcza dużych spółek.
Wg Quercus TFI rok 2024 będzie, w porównaniu z poprzednim, okresem większej zmienności i niespodzianek na rynkach. Rok 2023 dla funduszy akcji Quercus był bardzo dobry i przyniósł ponad 40% zysków (Quercus Global Growth i Quercus Agresywny), natomiast f. dłużne ok. 12% (Quercus Dłużny Krótkoterminowy i Quercus Ochrony Kapitału), pozostałe strategie zachowały się także zadowalająco, a poniżej oczekiwań - Quercus Silver. Do pozytywnych czynników wspierających globalne rynki akcji m.in. Quercus TFI i VIG / C-Quadrat TFI zaliczyły zmniejszenie znaczenia inflacji, zyski spółek (ciągle) na wysokich poziomach oraz wycenę fundamentalną, która na polskim rynku daje potencjał wzrostu kursu dla poszczególnych spółek od kilkunastu do 30%.
Jeśli chodzi o rynki akcji, to większość rodzimych TFI preferuje alokację w lokalne indeksy: WIG, WIG20 oraz (grupę indeksów) MWIG40 + SWIG80 – na poziomie pozytywnym (+1), TOTAL FIZ pomiędzy pozytywnym (+1) i bardzo pozytywnym (+2), a Skarbiec TFI – bardzo pozytywnym (+2). Wyjątkami od ww. reguły jest Caspar TFI – dla WIG20 poziom neutralny (0) oraz TFI PZU – bardzo pozytywny dla MWIG40 + SWIG80 (+2).
Czynniki, jakie wewnętrznie wspierają indeksy w Polsce, wg Quercus TFI: zmiana rządu po wyborach (15-10-2023), dająca perspektywę kontynuacji większego napływu (niedoważonego) kapitału zagranicznego, do nadal atrakcyjnych - wycenowo - względem zagranicy - spółek i indeksów GPW. Ważne jest także rosnące zainteresowanie ww. spółkami, ponieważ ich zyski są (ciągle) na wysokich poziomach, co - perspektywicznie - może zapowiadać atrakcyjne (rekordowe) dywidendy. Wyniki spółek mogą zostać jednak zakłócone przez wydłużające się, globalne i lokalne spowolnienie gospodarcze (nie wszystkie TFI takie spowolnienie w 2024 roku, w Polsce, definiują).
Źródło: Ipopema TFI
Na minus atrakcyjności GPW działa dość wysoki poziom nastrojów inwestorów (strefa optymizmu), jak i brak wsparcia, w krótszym okresie, ze strony Rady Polityki Pieniężnej (obniżka stóp - kiedy?). Przepływy na GPW stabilizują Pracownicze Plany Kapitałowe, ale nastrój zakłóca niepewność co do Otwartych Funduszy Emerytalnych. Korekta na początku br. na rynkach akcji, po ok. 2,5 miesięcznych wzrostach jest możliwa, ale jeżeli chodzi o fundamenty - jest dobrze - wyceny większości spółek pokazują potencjał wzrostowy.
Źródło: Uniqa TFI
Prognoza dla polskiego rynku wg Quercus TFI - w wariancie bazowym WIG powinien dojść w I poł. br. do poziomu ok. 80-86 tys. pkt., zwłaszcza, że inwestorzy zagraniczni są nadal niedoważeni w akcjach (również w obligacjach). Total FIZ oraz VIG / C-Quadrat TFI podkreśliły, że wyceny Polski, jak i indeksów GPW - na tle innych krajów/rynków - są względnie tanie, co daje dobre otoczenie dla rozwoju hossy, jaka dopiero przed nami i może potrwać dłużej, zwłaszcza z napływem kapitału, zarówno zagranicznego, jak i lokalnego.
Istotne jest również, że wśród inwestorów nie ma jeszcze nadmiernego optymizmu, a na rynkach akcji panuje raczej ostrożność w inwestowaniu (przepływach). W końcu, zarówno polska, jak i globalna gospodarka nie są jeszcze w cyklu silnego wzrostu PKB, a wskaźniki ujawniają liczne problemy spowalniające rozwój poszczególnych gospodarek związanych z Polską (np. Niemcy). Do tego dochodzi prawdopodobny napływ do kraju znaczących środków z KPO oraz zmiana postrzegania rynku polskiego (spółek GPW) przez Londyn i międzynarodowy kapitał. To jednak nie wyklucza możliwych korekt i zmienności charakteryzujących rynki akcji. Do czynników zwiększających niepewność dodać należy zbyt wysoką wycenę „Magnificent 7” (siedmiu największych spółek w USA), co może spowodować turbulencje. Podobnie na rynkach długu.
Otoczenie dla rynków akcji stało się bardziej zrozumiałe, ale nie łatwiejsze. Inflacja przestała już być dla gospodarek istotnym problemem, a decydującym czynnikiem wpływającym na rynki w 2024 roku, wg Quercus TFI, będzie działanie banków centralnych, kontynuujących zacieśnianie ilościowe (QT), przynajmniej w najbliższych miesiącach.
W kolejnych miesiącach banki zaczną obniżać wysokie stopy procentowe (Fed prawdopodobnie w pierwszej połowie br., ECB podobnie, nieco później RPP). Pomimo zapowiadanej od ponad roku recesji (możliwa w USA, w II poł. 2024), spowolnienie globalnej gospodarki stoi w opozycji do zysków spółek, ciągle utrzymywanych na wysokich poziomach.
Źródło: Ipopema TFI
Obniżenie stóp procentowych, skutkujące spadkiem rentowności obligacji i wartości USD, powinno zaktywizować globalną gospodarkę, pomimo polaryzacji w relacjach USA-Chiny, ale i wzmocnić efekty inflacyjne (m.in. popyt na surowce, II runda inflacji?). Z pewnością II półrocze 2024 będzie bardziej zmienne, napłynie więcej informacji nt. efektów spowolnienia gospodarczego w USA / w Europie wskutek wysokich stóp i zacieśniania polityki pieniężnej QT Fed / ECB (sygnały dot. wzrostu bezrobocia i ww. recesji w USA?), jednak najważniejszym czynnikiem ryzyka - dla GPW - pozostaje wojna w Ukrainie oraz pochodne głównych, geopolitycznych konfliktów: na Bliskim Wschodzie (Izrael-Hamas) czy, potencjalnie, w Azji (Chiny-Tajwan?).
Poszczególne TFI wskazały również ryzyko zamieszania politycznego związanego z możliwym efektem wyborów prezydenckich w USA (II kadencja D. Trumpa?).
Skarbiec TFI podkreślił, że koniec cyklu podwyżek stóp i spadające rentowności obligacji w USA sprzyjają rynkom akcji, co w naturalny sposób tworzy korzystne otoczenie dla akcji spółek o wysokich mnożnikach i dużym duration (typu growth), natomiast od końca 2022 roku panuje zbyt pesymistyczny konsensus co do oczekiwanej recesji (JP Morgan – możliwość recesji przesunięta aż do poł. 2025 roku), jakiej, w najbliższych miesiącach, najprawdopodobniej, nie będzie. Na poziomie czynników mikro relatywna siła gospodarki USA będzie kontynuowana w tym roku - np. zakończyły się cięcia wydatków na IT, które trwały przez okres 2022 – poł. 2023. Jesteśmy także w czasie masywnej implementacji narzędzi związanych z generatywną sztuczną inteligencją, co rozwinie i umocni trend technologiczny, zachęcając do alokacji w spółki IT, głównie w USA (growth). Wg VIG / C-Quadrat TFI poziomy wycen indeksów S&P 500 oraz NASDAQ 100 znajdują się powyżej swoich długoterminowych średnich, a wysoki udział branży technologicznej (IT, półprzewodniki) w indeksach powoduje, że kontynuacja silnych wzrostów na rynkach bazowych (USA) jest mało prawdopodobna, w krótkim okresie (dlatego nastawienie neutralne). Bardziej prawdopodobny jest scenariusz częściowej rotacji ze spółek technologicznych do „tradycyjnych” sektorów i spółek, które są niżej wycenione.
Atrakcyjność lokowania środków na wiodących rynkach akcji (spółki growth) - w USA - silnie pozytywnie (+2) oceniają: Skarbiec TFI, Ipopema TFI i TFI Allianz Polska, natomiast pozytywnie (+1) TFI PZU i Uniqa TFI; neutralną pozycję (0) zajęły: Quercus TFI, Investors TFI i VIG / C-Quadrat TFI. Tylko Caspar TFI ocenił akcje spółek growth negatywnie (-1), na korzyść oceny pozytywnej (+1) spółek value, w USA; te ostatnie zostały ocenione na identycznym poziomie także przez Investors TFI i Skarbiec TFI. Zdecydowana większość rodzimych TFI oceniła spółki value neutralnie (0): Quercus TFI, VIG / C-Quadrat TFI, TFI PZU, TFI Allianz Polska i Ipopema TFI. Z drugiej strony - zagraniczne podmioty zarządzające aktywami na rynkach globalnych, głównie w USA: Schroders, Fidelity International, Franklin Templeton, stanowią zrozumiały wyjątek w fundamentalnej, silnej ufności w amerykańskie rynki akcji, czy kierunkowe inwestowanie w spółki typu value przez zarządzających funduszami InValue (+2), o czym w II części opracowania (za tydzień).
Poszczególne TFI zasygnalizowały różne nastawienie do rynków akcji strefy euro - poziom pozytywny (+1): Investors TFI, TFI Allianz Polska, Ipopema TFI (zauważa istotne dyskonto pomiędzy wskaźnikami GPW i rynków akcji UE oraz USA) i Uniqa TFI; poziom neutralny (0): Quercus TFI, VIG / C-Quadrat TFI, TFI PZU i Skarbiec TFI; wyjątkiem jest negatywne (-1) nastawienie do akcji strefy euro - Caspar TFI .
Jeszcze inaczej rozkłada się ocena atrakcyjności rynków rozwijających się (Emerging Markets, EM), definiujących - ze względu na znaczenie w gospodarce globalnej i w przepływach kapitału - głównie Chiny. Pozytywne nastawienie do rynku akcji EM (+1) zasygnalizowały: Investors TFI, VIG / C-Quadrat TFI, TFI Allianz Polska i Skarbiec TFI, a bardzo pozytywne (+2) - Ipopema TFI. Neutralną ocenę (rynkowi akcji w Chinach) wystawiły: Quercus TFI (ze znakiem zapytania, czy rząd CHRL wesprze swoją gospodarkę znaczącym - dla stymulacji rozwoju - pakietem fiskalnym) oraz Caspar TFI i TFI PZU.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję