Różnica pomiędzy dziesięcioletnimi rentownościami Polski i USA zawęża się, ale obecnie nie odbiega mocno od średnich poziomów które obserwowaliśmy np. w ciągu ostatnich 10 lat. Po prostu była ona relatywnie wysoka w ubiegłym roku. Pewną przecenę na krajowym rynku długu jednak mamy. Po pierwszej obniżce stóp procentowych przez RPP najmocniejsza reakcja dotyczyła obligacji krótkoterminowych. Ich wycena zaczęła uwzględniać szybsze tempo obniżek stóp procentowych, choć ich oczekiwana skumulowana ilość nie uległa istotnej zmianie – inwestorzy wciąż oczekują, że za 2 lata stopa referencyjna będzie wynosiła około 4%.
Rada Polityki Pieniężnej, stosując standardowe narzędzia polityki monetarnej, ma jednak mniejszy wpływ na obligacje długoterminowe i tutaj już widzimy większy wpływ tego, co się dzieje na światowych rynkach, ponieważ te papiery tracą na cenie. Tak długo jak w USA nie dojdziemy do pewnego punktu przegięcia to również w Polsce możliwa jest kontynuacja trendu z ostatniego miesiąca, zaburzana jednak przez lokalne czynniki jak np. wybory parlamentarne. Punkt ten może się pojawić np. w efekcie słabszych danych makroekonomicznych w USA, ale nie tylko.
Rynki finansowe obecnie zapomniały o ryzyku recesji, choć naszym zdaniem jest ono obecnie wyższe niż jeszcze kilka miesięcy temu. Wówczas prawdopodobnie zobaczymy podwyższone zyski na obligacjach, przy czym większą wartość widzimy w amerykańskich papierach o krótszych terminach zapadalności. Niezależnie od efektu zmiany ceny, pamiętajmy również, że bieżące rentowności obligacji są relatywnie wysokie – ewentualne spadki ich cen cały czas mają więc szansę być niwelowane przez bieżące zyski z kuponów oraz zbliżania się do terminu wykupu.
