Oczekiwania na IV kw. 2023 roku. Oczekujemy nieco niższych przychodów i zysku netto r/r, przy lekkim wzroście marży operacyjnej. Przy słabym popycie pozytywny wpływ na wyniki powinny mieć niskie ceny frachtów, surowców, korzystne kursy walut (3-miesięczne ceny aluminium/ cynku/miedzi denominowane w PLN były niższe r/r o 3%/ 7%/ 9% r/r na koniec III kw.). Na koniec III kw. 2023 Grupa miała zapasy warte 283mln zł, -22% r/r, a dług netto wyniósł 133mln zł, -30% r/r. Wydaje się, że zapasy można nadal optymalizować. Dług netto może wzrosnąć z uwagi na wypłatę dywidendy (32 mln zł) w październiku.
Całoroczne prognozy finansowe. Aktualizujemy nasze prognozy finansowe dla Spółki, głównie w obszarze wydatków inwestycyjnych i zapasów. Spółka zdecydowała o racjonalizacji capexu planując go na 25mln zł w br. i poniżej tej wartości w kolejnym (kontynuacja wdrożenia ERP, rozwój zaplecza technologicznego i montażowego). Optymalizacja oferty produktowej powinna sprzyjać optymalizacji zapasów.
Zobacz także: DataWalk akcje prognozy na najbliższe dni: spółka zawiodła po raz kolejny
Perspektywy na 2024. Choć na większości rynków, w tym w Polsce, obserwowana jest stopniowa stabilizacja i wypłaszczający się spadek popytu, to sytuacja wciąż pozostaje trudna i obecnie nie zakładamy skokowej poprawy w kolejnym roku. Konkurencja jest silna. Poziom zatowarowania w sektorze wysoki. Okresy zamówień są istotnie skracane z powodu niepewności. Konsument jest ostrożny, szczególnie w obszarze wyboru źródeł ciepła. Choć w ostatnim kwartale wzrósł popyt na kotły gazowe, to jest on na niższym poziomie niż w 2021 czy w I kw. 2022. Wysokie koszty inwestycji i ceny energii powodują stagnację w pompach ciepła. Pozytywny wpływ na rynek mogą mieć środki z KPO i programy wsparcia termomodernizacji, których wpływ jest jednak obecnie ograniczony. W tym wymagającym otoczeniu rynkowym Ferro koncentruje się na aktywnym zarządzaniu ceną, upraszczaniu oferty, optymalizacji zapasów, poprawie marży operacyjnej. Choć w przyszłym roku można spodziewać się dalszej presji na wzrost wynagrodzeń i koszty innych kategorii jak marketing, budowa serwisu, rozwój sprzedaży zagranicznej, to spodziewana jest też dalsza optymalizacja aktywów i zatrudnienia, m.in. w obszarze logistyki. Reasumując, mamy nadzieję na poprawę wyników w kolejnym roku.
Ryzyko dla finansowych prognoz. Wysokie w obie strony.
Wycena. Na wycenę wpływają (i) rewizja stopy wolnej od ryzyka w okresie szczegółowej prognozy (z 5,6% do 5,5%), (ii) aktualizacja wyceny spółek w grupie porównywalnej, a w końcu (iii) modyfikacja naszych prognoz finansowych. Nasza 12-miesięczna wycena akcji Spółki będąca złożeniem (50%-50%) wyceny metodą DCF FCFF i porównawczej rośnie do 34,7 zł, z 33,3 zł na akcję, o 4%. Wycena metodą DCF FCFF/ metodą porównawczą implikuje wartość akcji Spółki w wysokości 40 zł/ 29 zł (poprzednio 38 zł/ 29 zł) na akcję.
