Wpływ na rynek: NEUTRALNY
Zgodnie z polityką informacyjną Photon podał wielkość produkcji i osiągnięte przychody w segmencie własnych elektrowni PV (Investment) w lipcu 2024 r.
Brak nowych instalacji w portfelu
W lipcu portfel własnych elektrowni Photonu pozostał na tym samym poziomie (132,8 MW), choć w poprzednim raporcie spółka informowała o spodziewanym przyłączeniu do sieci 2 nowych (już wybudowanych) instalacji w Rumuni na przełomie II i III kwartału br. (łącznie 10,7 MWp i 1,2 mln EUR rocznych przychodów). Opóźnienie w ich uruchomieniu wynika z problemów operatora sieci dystrybucyjnych (konieczność modernizacji lokalnej infrastruktury energetycznej). Photon zapowiedział aktualizację swojego portfela projektów w realizacji w najbliższym raporcie kwartalnym (publikacja 19.08.2024).
Wolumen produkcji
W lipcu łączna produkcja energii elektrycznej w ramach własnego portfela wzrosła do 20,9 GWh w porównaniu do 17,9 GWh rok wcześniej (+16% r/r). Wzrost produkcji został osiągnięty przede wszystkim dzięki dodanym nowym mocom w Rumunii (+35 MWp), gdyż pomimo dobrych warunków meteo wskaźniki efektywności lekko się pogorszyły w lipcu. Spółka tłumaczy ograniczenie produkcji na wybranych instalacjach na Węgrzech optymalizacją pozycji rynkowej, a tym samym wyniku biznesowego, ze względu na zmienność rynków energii (ograniczenia dotyczą przede wszystkim instalacji funkcjonujących na zasadach rynkowych, tj. sprzedających energię po niższych cenach, w ramach dwóch projektów: Tolna oraz Puspokladány).
Uzyski jednostkowe portfela (wskaźnik SPR), które pokazują efektywność produkcji technologii PV, wyniosły w lipcu średnio 157 kWh/kWp (vs 159 rok wcześniej). Wskaźnik SPR liczony dla ostatnich 12 miesięcy łącznie wzrósł do 1266 kWh/kWp (vs 1265 w 2023 r. i 1261 zakładanych przez nas w modelu na ten rok).
Według podziału geograficznego najsłabiej wypadły elektrownie węgierskie, które wykonały mniej niż 90% planu (efekt zarządzania produkcją w ramach całego węgierskiego portfela). W Rumuni odchylenie wyniosło -8% a w Australii -1,3%. Tylko elektrownie w Czechach i na Słowacji wygenerowały ponad 100% prognozowanego wolumenu, chociaż różnice nie były znaczące (0,7-2,7%).
Ceny
W bieżącym roku Photon ograniczył udział sprzedaży energii pochodzącej z własnych instalacji w modelu rynkowym z 87% do 50% posiadanych aktywów wytwórczych. Zgodnie z wcześniejszymi zapowiedziami zarząd podjął decyzję o powrocie do systemu wsparcia Feed-in Tariffs (FiT) w Czechach (od 1.01.2024 r.) oraz na Węgrzech (od 1.04.2024 r.).
W.in z tego powodu średnie zrealizowane ceny energii elektrycznej z całego portfela w lipcu wzrosły do 169 EUR/MWh (+8 EUR m/m); w porównaniu z lipcem’23 (161 EUR/MWh) oznacza to wzrost o ok. 5% (pierwszy miesiąc ze wzrostem średniej ceny od końca 2021 r.).
Najwyższe średnie ceny osiągnęły czeskie elektrownie (średnio 637 EUR/MWh, efekt zmiany modelu cenowego na FiT). Najniższe ceny osiągnięto w Australii (średnio 55 EUR za MWh, Photon sprzedaje tam energię w modelu rynkowym), nie udało się tam utrzymać trendu wzrostowego. Sytuacja poprawiła się na rynku rumuńskim (wzrost do 95 z 73 EUR/MWh przed miesiącem), oraz węgierskim (116 vs 113 EUR/MWh). Elektrownie słowackie sprzedają energię po stałej cenie (system wsparcia) wynoszącej ok. 265 EUR/MWh.
Wzrost średniej ceny pozwala pokrywać koszty jednostkowe w segmencie Investment, co oznacza wzrost marży na produkcji energii z własnych elektrowni PV.
Przychody
Wzrost zainstalowanej mocy i w konsekwencji wolumenu produkcji (+16% r/r), jak i wzrost średniej ceny (+5% r/r) wspierały przychody Photonu. Łącznie wszystkie te czynniki doprowadziły do wzrostu przychodów o ponad 27% r/r ( z 2,8 do 3,5 mln EUR).
Tradycyjnie lipiec jest miesiącem o najwyższych wskaźnikach efektywności produkcji energii elektrycznej z instalacji Photonu, dlatego w sierpniu należy oczekiwać już niższych wolumenów (przy założeniu braku przyrostu mocy). Pozytywny trend na cenach powinien jednak zrekompensować niższy wolumen i pozwolić utrzymać przychody w okolicach 3,5 mln EUR.
W całym 3Q2024 prognozujemy ok. 9 mln EUR przychodów w segmencie Investment, Powtórzenie w sierpniu wyniku z lipca dałoby już ok. 7 mln EUR wartości sprzedaży po 2 miesiącach III kwartału; zważywszy na wyższą moc instalacji Photonu i utrzymanie cen na obecnych poziomach (zarząd już zapowiada wyższe ceny w Rumunii, gdyż tam kalkulowane są one na bazie 90-dniowej średniej) prognozy nasze wydają się być konserwatywne i z dużym prawdopodobieństwem zostaną przekroczone (realne jest 9,5-10 mln EUR przychodów w Q3). W takiej sytuacji bardzo prawdopodobne jest też przekroczenie naszych całorocznych prognoz z segmencie Investment (25 mln EUR).
Ostatni raport wydany w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego w dniu 28.06.2024 r. z ceną docelową 7,28 zł. Cena w dniu wydania 7,48 zł.
