Pekabex: najwyższa w historii kwartalna EBITDA pomimo spadku sprzedaży [GPWPA 3.0]

Wyniki okazały się lepsze od naszych prognoz, głównie ze względu na wysoką rentowność, a także przekazania w segmencie deweloperskim (zakładaliśmy brak przekazań w 1Q23).

W segmencie prefabrykacji przychody były nieco niższe od naszych oczekiwań ze względu na spadek cen. Jednak dzięki wysokiej marży (14,8% vs. 13% zakładane przez nas), wynik segmentu był o 10% wyższy niż oczekiwaliśmy.

✕

W segmencie budowlanym spółka osiągnęła przychody w wysokości PLN 126m (16% poniżej naszych prognoz), utrzymując jednocześnie bardzo wysoką rentowność (marża 8,4%, podczas gdy my zakładaliśmy 5%).

W segmencie deweloperskim spółka wypracowała PLN 20m przychodów i PLN 4m wyniku segmentu, podczas gdy my zakładaliśmy brak przekazań w tym kwartale i tym samym bak przychodów.

Portfel zamówień spółki spadł do PLN 972m (-14% kw/kw i -28% r/r).

Generacja gotówki była słaba ze względu na zmiany w kapitale obrotowym (spadek zobowiązań). W efekcie dług netto wzrósł do PLN 102m z PLN 88m kwartał wcześniej.

Był to kolejny kwartał, w którym Pekabex pobił nasze oczekiwania. Pomimo niższej sprzedaży Pekabex osiągnął rekordowo wysoką kwartalną EBITDA i zysk netto dzięki utrzymaniu wysokiej rentowności w segmentach prefabrykacji i budownictwa oraz przekazaniach w segmencie deweloperskim. Silna rentowność powinna wspierać spółkę w kolejnych kwartałach. Zwracamy jednak uwagę, że kwietniowe wolumeny w segmencie prefabrykacji były bardzo niskie (-32% r/r), a zatem kolejne kwartały mogą nie być tak mocne jak 1Q23, zwłaszcza że portfel zamówień spadł do PLN 972m (-14% kw/kw i -28% r/r). Niemniej jednak podtrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ i pozytywne nastawienie do spółki. (pozytywne)

Zobacz także: Akcje Pekabex: porównawcza wycena spółki oraz wycena DCF FCFF [opracowanie na zlecenie GPW]

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego