Wyniki roczne Monnari Trade są na poziome przychodów i marży brutto na sprzedaży zgodne z naszymi szacunkami, ale na poziomie zysków okazały się gorsze. Szacowany przez nas zysk operacyjny był mniejszy o 24,7%, zaś zysk netto okazał się niższy o 17,4%. Niższe poziomy zysków przełożyły się na mniejsze od spodziewanych poziomów rentowności. Największe negatywne zaskoczenie miało miejsce na poziomie zysku przed opodatkowaniem oraz zysku netto, w przypadku których prognozowane poziomy marż były niższe od odpowiednio 5 p. p. oraz 4,1 p.p.
Na niższe od spodziewanych wyniki roczne wpływ miał przede wszystkim wynik z IV kwartału. Podobnie jak w szacunkach za cały 2022 r. na poziomie przychodów i marży brutto, nasze prognozy na IV kwartał były zbieżne z faktycznymi wynikami wypracowanymi przez Spółkę. Natomiast na poziomie zysków wyniki okazały się znacznie gorsze niż prognozowaliśmy. Zysk operacyjny był o ponad połowę mniejszy niż zakładaliśmy, zaś zysk netto był niższy od oczekiwań o 92,6%.
Zobacz także: Najważniejsze wydarzenia, które wpłynęły na spółkę Monnari Trade – raport Domu Maklerskiego Banku BP
Co ciekawe, w IV kwartale 2021 oraz w ostatnim niepandemicznym roku 2019 zysk netto za IV kwartał wyniósł odpowiednio 16,2 mln zł oraz 15,3 mln zł. Tym bardziej, wypracowany zysk netto jest zaskakujący, a przyczyną tego są:
- silny wzrost kosztów sprzedaży. Koszty sprzedaży zależą w znacznym stopniu od przychodów. Im większe Spółka wypracowuje przychody, tym wyższe ponosi koszty najmu w centrach handlowych. W IV kwartale 2022 przychody wzrosły o 9,8% r/r, zaś koszty sprzedaży o 44,4%. Ponad proporcjonalny wzrost kosztów sprzedaży wynikał także ze wzrostu zatrudnienia oraz z podniesienia stawki minimalnej za pracę. Tym samym zauważamy, że presja inflacyjna na wynagrodzenia w coraz większym stopniu zagraża utrzymaniu rentowności przez Spółkę. O ile sam wzrost kosztów sprzedaży był przez nas antycypowany, o tyle jego skala jest dla nas silnym, negatywnym zaskoczeniem. Obawiamy się, że ponad proporcjonalny wzrost kosztów sprzedaży względem przychodów może być kontynuowany w przyszłości.
- wysokie pozostałe koszty operacyjne, których wielkość w IV kwartale wyniosła 10,1 mln zł, co oznacza ponad 20-krotny wzrost r/r. Główną pozycją pozostałych kosztów operacyjnych były odpisy z tyt. należności handlowych, należności umorzone na skutek układu, odpisy z tyt. zapasów oraz koszty likwidacji majątku trwałego. Część z wymienionych składowych traktujemy jako zdarzenia jednorazowe.
Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego
