Dobre otoczenie dla banków
Na rynku akcji inwestorzy oczekują na pełne otwarcie sezonu publikacji wyników spółek za czwarty kwartał 2021 r. Wśród analityków panuje konsensus, że najmocniejszy okaże się sektor finansowy, a w szczególności banki. NBP podsumował koszty kredytów i depozytów za grudzień 2001 r., jakie potwierdzają korzystny trend – banki, zgodnie z oczekiwaniami, powinny zaraportować świetne wyniki.
W grudniu rentowność kredytów konsumenckich wyniosła 7,45%, co stanowi wzrost o 65 punktów bazowych miesiąc do miesiąca (m/m). Kredyty hipoteczne również zwiększyły rentowność o 50 punktów bazowych m/m. Jednocześnie, koszty depozytów urosły zaledwie od 2 do 7 punktów bazowych m/m. Oznacza to, że wzrosła rentowność na podstawowej działalności pożyczkowej banków, a te są w stanie zwiększać wynik odsetkowy, w środowisku zacieśniania polityki monetarnej. Dodatkowym wsparciem dla tego sektora będzie efekt dalszego podnoszenia stóp procentowych, jakie, zdaniem niektórych ekonomistów, mogą przebić nawet poziom 4%. Jest to pochodna rosnącej inflacji (8,6% r/r
w grudniu i spodziewane nawet 10% r/r w styczniu). Jednocześnie, prezes NBP Adam Glapiński został zarekomendowany na drugą kadencję, a jego wypowiedzi ostatnio były coraz bardziej „jastrzębie”. Wśród czynników przemawiających za dalszymi podwyżkami stóp procentowych nie można pominąć też pojawienia się dwóch nowych członków RPP – Ludwika Koteckiego i Przemysława Litwiniuka.
Wskaźnik wyprzedzający koniunktury PMI znów optymistyczny
Ze względu na bardzo wysoką presję inflacyjną, szybko rosną koszty spółek. Zgodnie z najnowszym raportem przygotowanym przez IHS Markit, w styczniu br. wskaźnik PMI w Polsce osiągnął 54,5. Jest to już 19. miesiąc powyżej neutralnej wartości na poziomie 50 (w grudniu ub. r. było 56,1). W komentarzu do raportu spółki sygnalizują, że nieco zwalnia wzrost produkcji i nowych zamówień, co jest pochodną utrzymujących się zaburzeń w globalnym łańcuchu dostaw. Rosnące koszty transportu i surowców także nie pozostają bez wpływu na sytuację przedsiębiorstw. Wyzwania te zachęciły przedsiębiorców do zwiększenia zapasów środków produkcji, które wzrosły dziesiąty miesiąc z rzędu. Producenci wciąż gromadzili materiały, kiedy to tylko było możliwe, a aktywność zakupowa zwiększyła się w szybkim tempie czternasty miesiąc z rzędu (przejście z modelu produkcyjnego „w samą porę” („just in time”) na „na wszelki wypadek” („just in case”). Pomimo tego trudnego otoczenia polskie firmy zwiększają zatrudnienie, co może sugerować umiarkowany optymizm i ograniczenia dotychczasowych mocy przerobowych.
Obecnie firmy są w stanie przekładać rosnące koszty energii i surowców na finalną cenę produktu. Jest to i dobra, i zła wiadomość: dobra dlatego, że w nadchodzących 2-3 kwartałach erozja marż powinna być ograniczona dzięki silnej stronie popytowej. Zła, ponieważ oznacza to, że inflacja zostanie
z nami na dłużej.
Podwyżki stóp procentowych uderzą w konsumentów, a najbardziej w osoby, które zaciągnęły kredyty hipoteczne w dobie prawie „zerowych” stóp procentowych. Kwota kredytów udzielonych od początku czerwca 2020 r. do końca września 2021 r. to blisko 103 mld zł. Dla osób z tej grupy zmiany stóp i konsekwencje tego będą całkowitym novum – o 3-4% wyższe koszty obsługi zadłużenia, to o 3-4 miliardy złotych niższy dochód rozporządzalny, jaki mógłby trafić na rynek dóbr i usług. To zaś spowoduje ograniczenie konsumpcji, ale raczej nie artykułów podstawowych, takich jak jedzenie czy ubrania, więc takie firmy jak Biedronka, Dino czy LPP nie powinny zostać dotknięte mniejszym popytem. Oszczędności mogą uderzyć w wydatki na kulturę i turystykę (muzyka, kina, teatry, wycieczki) i dobra wyższego rzędu, jak artykuły elektroniczne, sprzęt AGD czy samochody.
Póki co, jednak dane z gospodarki są znakomite – PKB w Polsce w 2021 r. wzrosło o 5,7%, a w samym tylko 4. kwartale - aż o ok. 7%. Stwarza to dobre otoczenie dla rynku akcji, przede wszystkim w pierwszej połowie tego roku. Mnogość zmiennych sprawia, że druga połowa jest bardzo ciężka do przewidzenia. Wysoka inflacja, jaka szybko nie wygaśnie, ukierunkowuje inwestorów na spółki typu quality czyli wysokiej jakości, dobrze zarządzane biznesy, umiejące skutecznie reagować na zmieniające się otoczenie gospodarcze. W takim otoczeniu rynkowym należy bardzo mocno stawiać na selekcję, gdyż właśnie ta będzie kluczowa w tym roku.
Firmy nie zamierzają wycofywać się zza wschodniej granicy
Potencjalna eskalacja konfliktu na wschodzie Ukrainy rozgrzewa media, ale nie powoduje zasadniczych zmian w strategii spółek mających silną ekspozycję na rynkach ukraińskim i rosyjskim. Spółki z bardzo dużą ekspozycją, takie jak Famur (producent maszyn górniczych), której przychody z rynków wschodnich sięgają 33%, LPP z 28%przychodu, czy Wielton (producent naczep) z 11% przychodu zza wschodniej granicy - potwierdzają - że rynki te obecnie zaskakująco dobrze się rozwijają. Tak długo, jak nie wybuchnie wojna i nie dojdzie do wprowadzenia rzeczywistych sankcji na Kreml, biznes wydaje się niezagrożony. A wiele wskazuje, że wybuch wojny nikomu nie jest na rękę. Rosja doprowadziła do bardzo silnej eskalacji konfliktu, ale też osiągnęła to, na czym mogło jej zależeć – awansie prezydenta Putina do ligi poważnych graczy w międzynarodowej polityce oraz wysokich cenach surowców. Wybuch wojny oznaczałby embarga i duży spadek wartości rubla. Dlatego spółki, uważnie obserwując sytuację, nadal prowadzą działalność operacyjną w tych dwóch krajach i liczą, że zagrożenie nie zmaterializuje się.
Autor: Jakub Banaszewski, Strateg inwestycyjny, Generali Investment TFI
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję