Obniżyliśmy naszą wycenę ML System o 33,0% po obniżeniu naszych szacunków EBITDA na lata 2024-2025 odpowiednio o 31,0% i 11,9%, aby odzwierciedlić większy niż oczekiwano wpływ spowolnienia makroekonomicznego. Nadal spodziewamy się, że produkcja fotowoltaicznych dachówek i paneli elewacyjnych będzie napędzać zyski firmy w nadchodzących latach, zwłaszcza że Rada UE przyjęła niedawno dyrektywę EPBD. Wydaje nam się, że jesteśmy obecnie na dnie cyklu makroekonomicznego, co będzie jeszcze widoczne w wynikach polskich spółek budowlanych za I kwartał. Zachowujemy ostrożność: uważamy, że MLS prawdopodobnie poprawi swój profil sprzedażowy po I kw. 2024 r., jednak obniżyliśmy nasz szacunek EBITDA za 2024 r. o 31,0%. Obniżamy FV do 58,45 zł (spadek o 33,0% z 87,20 zł wcześniej ). Podtrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ.
Przegląd wyników za 4Q23: EBITDA wyniosła 12,1 mln zł (spadek o 20,4% r/r, wzrost o 89,4% kw/kw) w 4 kw. 2023 r., a marża EBITDA poprawiła się do 20,4% z 16% w 3 kw. 2023 r. Wyższa sprzedaż nowych produktów ery kwantowej zwiększyła marżę w IV kwartale 2023 roku. Przychody w IV kw.23 wyniosły 59 mln zł (spadek o 47,6% r/r, wzrost o 48,6% kw/kw). EBITDA za 2023 rok wyniosła 25,7 mln zł (spadek o 29,7% r/r) na skutek spowolnienia w branży budowlanej. Dług netto na koniec 2023 r. kształtował się na poziomie blisko 5x dług netto/EBITDA: postrzegamy to jako pośredni sygnał na koniec cyklu inwestycyjnego i przed rozpoczęciem nowej sprzedaży. Oczekujemy, że dług netto/EBITDA spadnie do 3,1x w 2024E.
Zobacz także: Spółka giełdowa pochwaliła się nowymi kontraktami. Co analitycy prognozują na najbliższe kwartały?
Uważamy, że słaby I kw.24 został już wliczony w cenę: W I kw. 2024 r. spodziewamy się sprzedaży ML System na poziomie 45,6 mln zł (spadek o 1,1% r/r i 22,8% kw/kw). Oczekujemy, że spółka będzie stopniowo finalizować przeciągające się od jakiegoś czasu kontrakty budowlane (choć Budimex i Cavatina mogą powstać dopiero w II kw. 2024 r.). Oczekujemy EBITDA na poziomie 9,1 mln zł (wzrost o 22,6% r/r, spadek o 24% kw/kw) w 1Q24. Ogólnie rzecz biorąc, sugeruje to, że początek 2024 r. nadal był naznaczony spowolnieniem gospodarczym, które prawdopodobnie ustąpi w nadchodzących kwartałach.
Wkrótce dyrektywa EPBD: Rada Unii Europejskiej głosowała za przyjęciem i formalnie przyjęła zmienioną dyrektywę w sprawie charakterystyki energetycznej budynków (EPBD). Obejmuje to nowe przepisy mające na celu zmniejszenie zużycia energii i emisji w budynkach w całej UE. Zgodnie z dyrektywą zużycie energii w budynkach mieszkalnych zostanie zmniejszone o 16% do 2030 r. i 20-22% do 2035 r. W przypadku pozostałych budynków – takich jak firmy, szpitale, szkoły czy urzędy – 16% tych w najgorszym stanie musi zostać zostać odnowiony do 2030 r.; i 26% do 2033 r. Ogólnie rzecz biorąc, prawdopodobnie wesprze to sprzedaż ML System w nadchodzących latach, wraz ze wzrostem sprzedaży fotowoltaiki na dachach i płytek fotowoltaicznych na elewacjach budynków.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
