Otoczenie rynkowe w branży PE/VC faworyzuje obecnie podmioty posiadające wolne zasoby gotówkowe. Płynność na rynku spadła, rynek IPO wyraźnie wyhamował w porównaniu do poprzednich lat, a pozyskiwanie nowych aktywów w branży PE/VC wyraźnie spadło. Wysoki poziom płynności, którym dysponuje Grupa MCI może być kartą przetargową do ciekawych transakcji. W wyniku aktualizacji naszych prognoz, korygujemy wycenę akcji MCI Capital z 36,1 zł do 40,3 zł w horyzoncie 9-miesięcznym.
Wyniki za 1-3Q2023 – dobre wyniki głównie dzięki MCI.EV
Trzeci kwartał to kolejny dobry wynikowo okres dla spółki—przychody z zarządzania wyniosły 6,4 mln zł (+7% r/r), a zyski z inwestycji 88,5 mln zł, EBIT wyniósł 89,1 mln zł, a zysk netto 81,1 mln zł. Pozytywny wpływ na wynik okresu miało przeszacowanie w górę CI MCI.EV FIZ (+90,7mln zł), a negatywny wynik przeszacowanie w dół CI MCI.TV FIZ (-7,1 mln zł). Wartość księgowa na 1 akcję na koniec 3Q23 wynosiła 40,1 zł (+14,9% r/r).
Rynek sprzyja kupującym
Od momentu rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych przez FED finansowanie w branży PE/VC wyraźne spadło. Silicon Valey Bank szacuje, że w 2Q23 pozyskiwanie nowego finansowania w obszarze PE (buyout, growth) spadło o 24% r/r, a w obszarze VC aż o 64% r/r. Liczba IPO w USA w 2023 roku jest poniżej poziomu sprzed roku, nie wspominając już o spadku o 86% w stosunku do poziomu z 2021 roku. Zarząd MCI Capital ocenia, że takie otoczenie rynkowe to dobry okres na inwestowanie ze względu na niską płynność i wyceny. Spółka w listopadzie poinformowała o pierwszej większej od dłuższego czasu transakcji – przejęciu pakietu kontrolnego (65% udziałów) krakowskiej spółki Webcon za 163 mln zł, a w grudniu o nabyciu 80% Focus Telecom Polska za 80,1 mln zł.
Ryzyka dla naszej wyceny
Główne czynniki ryzyka dla naszej wyceny to ograniczona płynność inwestycji portfelowych oraz wysoki poziom koncentracji portfela inwestycyjnego.
Wartość akcji MCI Capital SA oszacowano na podstawie wyceny NAV (40,7 zł) oraz porównawczą w stosunku do innych funduszy PE (35,3 zł), co po zważeniu równymi wagami w horyzoncie 9-mies. implikuje wycenę równą 40,3 zł.
Zobacz także: Szykuje się wojna rządu z NBP - co z gospodarką Polski?
