Mimo wymagającego otoczenia rynkowego wyniki za I kwartał 2023 są generalnie dobre i na poziomie wyników nieco lepsze niż nasze oczekiwania, aczkolwiek ich dokładniejsza analiza ujawnia niepokojące trendy.
Przychody wyniosły 322,3 mln zł i były wyższe niż rok temu o 7,1%. W stosunku do poprzedniego IV kwartału przychody spadły o 7,2%, co jest naturalne w tej branży (IV kwartał zwyczajowo jest najlepszy pod względem sprzedaży). Najważniejszym segmentem Spółki pozostaje niezmiennie segment dystrybucji podzespołów, akcesoriów, peryferiów i elektroniki użytkowej, którego przychody wyniosły rekordowe 250,5 mln zł (wzrost o 14,4% i 4,7% r/r ). Udział tego segmentu stanowi obecnie 68% przychodów, podczas gdy rok wcześniej 72,8%. Jednocześnie był to jedyny segment, który wypracował wzrosty w ujęciu rocznym. Pozostałe segmenty operacyjne doświadczyły spadków sprzedaży.
Relatywnie słabszy wynik Spółka wypracowała na sprzedaży komputerów, zarówno własnej produkcji (spadek o 22,6% r/r i wzrost o 4,5% k/k), jak i zewnętrznych dostawców (spadek o 6,7% r/r i 42,7% k/k) co potwierdza ogólnoświatowe trendy.
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wzrost przychodów nie przełożył się na proporcjonalny wzrost zysków na podstawowej działalności. Zysk brutto ze sprzedaży, zysk EBITDA oraz zysk operacyjny były niższe niż rok temu, ale (co pozytywne) istotnie wyższe niż w poprzednim kwartale.
Natomiast na poziomie wyniku netto Spółka wypracowała wyższy zysk niż rok temu i kwartał temu oraz powyżej naszych oczekiwań, co wynika z wyraźnie niższych kosztów finansowych Spółki, które w I kwartale 2023 spadły o 35,2% r/r., co oceniamy pozytywnie.
Finalnie podwyższamy naszą cenę docelową z 7,9 zł (kwiecień 2023) do 8,6 zł, głównie z uwagi mniejszy odpływ gotówki ze Spółki w formie dywidendy, spadek stopy dyskontowej oraz wzrost mnożników spółek porównawczych.
Zobacz także: To był najgorszy dzień od debiutu! Spółka motoryzacyjna traci sporą część wartości
