Wycena
Do wyceny wykorzystaliśmy dwie metody: zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz metodę porównawczą na podstawie wskaźników: P/E, P/BV i EV/EBIDTA dla polskich i zagranicznych spółek. Z uwagi na większy udział spółek zagranicznych, metodzie porównawczej przypisaliśmy mniejszą wagę (0,25) niż metodzie DCF (0,75). Na podstawie wyceny metodą DCF szacujemy cenę 1 akcji NTT System na 7,1 zł (wzrost w odniesieniu do naszej wyceny z kwietnia). Jednocześnie, na podstawie wyceny porównawczej ustaliliśmy cenę na 11,5 zł, co stanowi wzrost w porównaniu do grudniowej wyceny tą metodą (9,6 zł), co wynika z polepszenia mnożników dla spółek porównawczych. Finalnie wycena na dzień 05.06 oszacowana została na 8,2 złza akcję, a na koniec 2023 na 8,6 zł za akcję. Cena docelowa stanowi premię w stosunku do ceny rynkowej (4,98 zł) na poziomie 76,3%.
Zobacz także: Akcje NTT System SA (NTTSYSTEM): strategia spółki z GPW – najważniejsze czynniki ryzyka wpływające na jej działalność
Wycena porównawcza
W analizie porównawczej wycenę akcji odnieśliśmy do jednej polskiej i ośmiu zagranicznych spółek. Z uwagi na fakt, iż grupę porównawczą stanowiły spółki z rynków „droższych” niż rynek polski oraz to, że według mnożników P/E i EV/EBITDA, NTT System notowany jest ze znacznym dyskontem w stosunku do grupy porównawczej, w wycenie NTT System przypisaliśmy dyskonto z tytułu wielkości na poziomie 20% (na podstawie studiów literaturowych).
Wycena DCF
Do wyceny DCF przyjęto następujące założenia:
- Stopa wolna od ryzyka szacowana na podstawie rentowności 10-letnich obligacji skarbowych. W pierwszym roku prognozy: 5,92%, następnie w 2024 r. spadek o 0,5 pp., w latach późniejszych proporcjonalny spadek (poprzednio 6,15%, trend bez zmian)
- Koszt długu szacowany na podstawie WIBOR6M: 6,95% (bez zmian)
- Współczynnik beta stały w całym okresie i równy: 0,41, obliczony na podstawie historycznych stóp zwrotu akcji Spółki i indeksu WIG – do obliczeń wykorzystano dzienne szeregi czasowe w okresie lipiec 2007- maj 2023 (poprzednio: 0,42)
- Premia za ryzyko stała w całym okresie i równa: 7,40% (bez zmian)
- Nominalna stopa wzrostu po okresie szczegółowej prognozy: 1% (bez zmian)
- Wypłata dywidendy
- Prowadzony skup akcji do 2027 r.
- Przyszłe przepływy pieniężne dyskontowane na dzień wyceny
- Dług netto szacowany na dzień wyceny
