zawirowania rynkowe

W środę opadły napięcia na rynkach po wizycie N. Pelosi (przewodnicząca Izby Reprezentantów USA) na Tajwanie. Efektem była próba odbicia kursu €/US$, która jednak zakończyła się niepowodzeniem. Inwestorów zaskoczył bowiem ISM z amerykańskiego sektora usług, który okazał się znacząco lepszy niż sugerował fatalny wynik PMI dla tego sektora. Stabilizacja €/US$ pozwoliła na dalsze umocnienie walut CEE. Kurs €/PLN na chwilę znalazł się nawet poniżej 4,70, ale ostatecznie zakończył handel przy tym poziomie.

Mimo udanego ISM z sektora usług, rentowności obligacji nie były w stanie kontynuować wzrostu. Dochodowość niemieckiej 10latki zakończyła dzień praktycznie bez zmian, a amerykańskiej kilka pb niżej. Na SPW wciąż panowała bardzo wysoka zmienność na niepłynnym rynku. Tym razem krajowy dług stracił mimo raczej korzystnych nastrojów na rynkach bazowych – rentowność 10latki wróciła do 5,80%.

Zobacz też: Wskaźnik PMI i ISM dla usług: amerykańska gospodarka zaskoczyła analityków, ale i tak dobrze nie jest

 

✕

 

Kolejne próby wzrostu €/US$, spadki rentowności na rynkach bazowych

Brak wyraźnej pozytywnej reakcji dolara na udany wynik ISM sugeruje kolejne próby wzrostu pary także dziś. Zgodnie z oczekiwaniami napięciami między Chinami i USA nie zdominowały sytuacji na rynku na długo. Inwestorzy nadal obawiają się natomiast globalnej recesji i wyhamowania podwyżek stóp głównych banków centralnych. W końcówce tygodnia punktem uwagi będą oczywiście dane z amerykańskiego rynku pracy (piątek). Widzimy ryzyko rozczarowania (np. biorąc pod uwagę wyraźne pogorszenie danych o liczbie wakatów), co naszym zdaniem uzasadnia ponowny wzrost €/US$. Technicznie widzimy pole do wzrostu pary do około 1,0350. Na większy ruch nie wskazują oczekiwania na podwyżki stóp Fed i EBC.

Zobacz też: Kursy walut: szykuje się kolejny wystrzał na dolarze, mocna presja na euro

 

✕

 

W 2poł22 para €/US$ prawdopodobnie utrzyma się na relatywnie niskim poziomie (może nie wrócić ponad 1,05). Głównym ryzykiem pozostaje zatrzymanie dostaw gazu z Rosji, co doprowadzi do recesji w Europie. To z kolei może dość szybko zatrzymać cykl podwyżek stóp EBC, mimo wysokiej, jak na europejskie standardy, inflacji. Uważamy natomiast, że mimo wejścia USA w techniczną recesję Fed będzie kontynuować podwyżki stóp do ponad 3% pod koniec roku.

 

Techniczna recesja (dwa kwartały z rzędu spadku PKB kw/kw po odsezonowaniu) w USA już w 1poł22. Pomimo to Fed nie mówi o końcu cyklu i jest gotowy dalej podnosić stopy procentowe. pic.twitter.com/b57yCD8e3V

— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) July 28, 2022

 

Wczorajsze zachowanie rynków długu wydaje się potwierdzać, że przynajmniej do piątkowych payrolls uwagę inwestorów zdominują obawy o globalną recesję. To z kolei sugeruje ponowne spadki rentowności po obu stronach oceanu.

W dłuższym terminie nadal spodziewamy się spłaszczenia krzywych dochodowości po obu stronach Atlantyku. O ile dłuższe papiery powinny wyceniać zbliżającą się recesję i obniżki stóp zarówno w USA, jak i strefie euro, to na krótkim końcu spodziewamy się zobaczyć efekty utrzymujących się obaw inflacyjnych. Choć cykl podwyżek stóp EBC może być stosunkowo krótki, to rynki może zaskoczyć jego tempo.

 

✕

 

Dalsze umocnienie złotego, wzrost rentowności SPW na razie nietrwały

Na przełomie tygodnia spodziewamy się wyłamania pary €/PLN poniżej 4,70. Wyhamowanie spadku €/US$ i wzrost kosztów finansowania pozycji przeciw złotego będą naszym zdaniem nadal skłaniać do zamykania pozycji na wzrost €/PLN, czy US$/PLN (czyli zakupów złotego). Mocniejszy złoty może utrzymać się przez większą część miesiąca, kiedy zmienność na rynkach jest mniejsza, a inwestorzy zamykają bardziej ryzykowne pozycje na okres wakacyjny.

Zobacz też: Sprawdź, ile kosztuje euro, rubel, funt, dolar, forint, frank, jen, korony

 

✕

 

Ryzyko dla złotego pozostaje jednak istotne. Pogorszenie bilansu handlowego i złagodzenie retoryki NBP (wsparte stabilizacją CPI w wakacje) sugerują jednak szanse na powrót €/PLN do 4,80 na przełomie miesiąca. W dalszej części roku spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN w ramach szerokiego trendu bocznego. Jeżeli stopy NBP dojdą do oczekiwanego przez nas poziomu 8,5%, to zajmie to więcej czasu. RPP może też komunikować przedwczesny koniec cyklu podwyżek.

 

✕

 

W końcówce tygodnia rentowności SPW powinny dość szybko wrócić do poziomów z wtorku. Naszym zdaniem pomoże w tym sprzyjający sentyment na rynkach bazowych czy obawy o recesję (także w kraju). Zmienność prawdopodobnie pozostanie wysoka, ze względu na niską wakacyjną płynność.

 

Inflacja zatrzymała się w VII (15,5%r/r). To pierwszy miesiąc bez wzrostu rocznej inflacji względem poprzedniego miesiąca od II. Nie czas jeszcze na otwieranie szampanów. Jesień może przynieść przyspieszenie wzrostu cen (koniec czasowej obniżki cen paliw, droższy prąd, opał). pic.twitter.com/suE7L6BMma

— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) July 29, 2022

 

W dłuższej perspektywie, najprawdopodobniej po wakacjach, niezmiennie widzimy przestrzeń do wzrostów rentowności POLGBs. Inflacja jest daleka od opanowania, a przed nami skok cen energii jesienią i od początku 2023 roku. Ponadto utrzymuje się presja płacowa. Dodatkowo mniej jastrzębie komunikaty ze strony NBP mogą ciążyć na notowaniach PLN. Wzrost kosztów energii rodzi ryzyko dalszego wzrostu inflacji w 4kw22 i 1kw23. Oznaczałoby to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek.

Zobacz też: Zobacz prognozę walutową i przekonaj się, co dalej z najważniejszymi walutami

 

✕