vivid games analiza techniczna

Trzy najbardziej istotne pozycje kosztowe w Spółce stanowią: amortyzacja, usługi obce oraz wynagrodzenia i to od nich w głównej mierze zależy rentowność Spółki.

Wartość amortyzacji kształtowana jest przede wszystkim przez stopień deprecjacji prowadzonych i zakończonych prac rozwojowych wchodzących w skład wartości niematerialnych i prawnych (WNiP). Wysoka wartość WNiP może potencjalnie oznaczać wysokie odpisy amortyzacyjne. W 2021 r. Spółka dokonała opisów na rekordową kwotę 12,658 mln zł (pozostałe koszty operacyjne w RZiS), wskazując jednocześnie (RB 5/2022), że tak wysoki odpis spowoduje spadek amortyzacji w 2022 r. o 2 mln zł. Stąd w naszych prognozach na 2022 r. zakładamy amortyzację na poziomie 3,386 mln zł. W latach następnych przewidujemy wzrost amortyzacji do 4,816 mln zł.

Oprócz amortyzacji przewidujemy także kwartalne odpisy z tytułu utraty wartości prac badawczorozwojowych w toku i zakończonych księgowanych jako pozostałe koszty operacyjne. Spodziewamy się odpisów głównie na zakończenie danego roku obrotowego, czyli w IV kwartałach prognozowanych lat. Nie zakładamy jednak ich poziomu porównywalnego z ostatnim odpisem z grudnia 2021.

Drugi kluczowy wskaźnik kosztowy to usługi obce, które dotyczą kosztów pozyskiwania użytkowników (UA). W branży gier mobilnych pozycja ta często jest skorelowana z wielkością przychodów, co oznacza, że wzrost przychodów wynika z rosnących kosztów pozyskiwania użytkowników.

✕

W przypadku Vivid Games widać wysoką zależność między kosztami usług obcych (głównie związanymi z kosztami pozyskiwania użytkowników) a wartością przychodów. Współczynnik korelacji w latach 2014-2021 utrzymuje się na wysokim poziomie i wyniósł 0,87, co oznacza silną dodatnią zależność.

Stąd na potrzeby prognozy zakładamy kształtowanie się kosztów usług obcych na podstawie historycznych udziałów w przychodach. Jednocześnie, zauważamy, że w 2021 r. Spółka rozwinęła zespół Big Data, co oznacza, że część zadań będzie realizowana wewnętrznie, a tym samym zmniejszy się zależność od usług zewnętrznych agencji. Zmniejszenie zależności kwantyfikujemy w postaci cokwartalnego spadku udziału usług obcych w przychodach. Finalnie prognozujemy spadek o 3,8 pp. do końca IV kwartału 2026.

Zatrudnienie w 2021 r. nowego zespołu projektowego to oprócz korzyści operacyjnych także wyższe koszty zatrudnienia, co widoczne już było w 2021 r. w kwartalnych wzrostach wynagrodzeń. Jednocześnie rosnąca inflacja w gospodarce krajowej i na świecie powoduje zwiększoną presję na ich wzrost. Mimo, że część zatrudnionych pracuje całkowicie online prognozujemy systematyczny, kwartalny wzrost kosztów zatrudnienia oparty o prognozowaną wg MFW wartość inflacji (plus 3,5 pp.). Wzrost wynagrodzeń wynika także z ilościowego zwiększenia zatrudnienia i postrzegamy go jako warunek konieczny do realizacji zakładanej strategii rozwoju Spółki.

W perspektywie dwóch najbliższych lat zakładamy także istotne zmniejszenie kosztów finansowych z uwagi na kontynuację i zakończenie spłaty obligacji według ustalonego harmonogramu.

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego