vigo system dywidenda

Opinia. Wyniki są zgodne z naszymi oczekiwaniami. Spółka odnotowała słabszy kwartał, co było związane z przebudową cleanroom i wynikającym z niej spowolnieniem produkcji, jak również z wzrastającym poziomem kosztów operacyjnych, wraz ze wzrostem skali działalności spółki. Spodziewamy się, że VIGO wyraźnie poprawi wyniki już w 2Q22 a całe 2H22 powinno być znacznie lepsze niż początek roku. Na naszych prognozach VIGO jest notowane na 2022E P/E 17.5x, co w obecnej sytuacji rynkowej uważamy za neutralny poziom.

Przychody VIGO System za 1Q22 wyniosły PLN 11.7m (zgodnie ze wstępnymi danymi), EBITDA PLN 3.3m (-51% r/r, 13% powyżej naszej prognozy) a znorm. zysk netto PLN 1.0m (vs. PLN 4.9m w 1Q21 i nasza prognoza PLN 0.6m):

Perspektywy na 2022. Spółka podtrzymała swoje oczekiwania co do dynamiki wzrostu w 2022 w kluczowych segmentach: 1) 20-30% dynamiki wzrostu w przemyśle; 2) oczekiwane PLN 10m przychodów w segmencie wojskowym (spadek z PLN 23.2m w 2021); 3) płaski poziom przychodów r/r w medycynie i nauce; 4) oczekiwany 10% r/r wzrost przychodów z transportu; 5) przychody z segmentu materiałów półprzewodnikowych oczekiwane na poziomie EUR 1.5- 2.0m. Łącznie VIGO spodziewa się wzrostu przychodów rzędu 10% r/r, co implikuje PLN 78.6m, vs. cel ze strategii na poziomie PLN 80m.

Przychody. Przychody spółki wyniosły PLN 11.7m (-20% r/r, -47% k/k), w tym segment przemysłowy PLN 8.3m (spadek o 23% k/k) i transport PLN 1.5m, (spadek o 47% q/q). Przychody z segmentu wojskowości były na relatywnie niskim poziomie PLN 0.3m (vs. średnie kwartalne przychody PLN 5.8m w 2021). Spółka na koniec okresu zrealizowała kontrakt z Caterpillarem w 78%. Zwracamy uwagę iż widocznie niższy poziom przychodów w kwartale był spowodowany spowolnieniem produkcji wynikającym z przebudowy cleanroomu.

Marża brutto na sprzedaży. Marża brutto na sprzedaży wyniosła 74%, wzrost o 17pp k/k oraz 13pp powyżej naszych oczekiwań. Poziom ten był prawdopodobnie zaburzony poprzez zmiany w harmonogramie produkcji związane z przebudową cleanroomu.

Koszty sprzedaży i zarządu. Koszty sprzedaży i zarządu wyniosły PLN 7.7m, wzrost o 4% k/k, ze względu a wyższe zatrudnienie, koszty mediów oraz usług obcych.

EBITDA. EBITDA wyniosła PLN .3.3m (-51% r/r, -55% k/k oraz 13% powyżej naszych oczekiwań), EBIT PLN 1.6m (-70% r/r, -73% k/k oraz 26% powyżej naszej prognozy).

Zysk netto. Znorm. zysk netto wyniósł PLN 1.0m, vs. nasza prognoza PLN 0.6m. Spółka zanotowała koszty finansowe netto na poziomie PLN 0.5m za sprawą niegotówkowych różnic kursowych oraz niegotówkowy pozytywny efekt podatkowy na poziomie PLN 2.6m.

Operacyjne przepływy pieniężne. Operacyjne przepływy pieniężne wyniosły PLN 7.4m, wzrost o 22% r/r i o 117% k/k.

Capex. Capex brutto wyniósł PLN 17.3m (28% powyżej naszej prognozy), w tym PLN 5.9m na B&R (wzrost o 2% k/k) oraz PLN 10.7m na program inwestycyjny (wliczając ok. PLN 5.5m na cleanroom). W ciągu kwartału VIGO otrzymało granty w wysokości PLN 2.8m.

Dług netto. Dług netto wyniósł PLN 37.1m vs. PLN 28.2m na koniec roku i był 29% powyżej naszej prognozy. Głównymi czynnikami wzrostu zadłużenia były wydatki na program inwestycyjny. Zwracamy także uwagę, iż spółka prawdopodobnie nie rozliczyła jeszcze PLN 6m dotacji na budowę cleanroomu, która w tej sytuacji powinna zostać rozpoznana w kolejnym kwartale.

✕

Źródło: Spółka, IPOPEMA Research

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego