Zmniejszenie obaw związanych z wariantem Omikron ożywiło oczekiwania na zdecydowaną normalizację polityki Fed (spadek EURUSD i wzrost rentowności Treasuries), ale jednocześnie zwiększyło apetyt na ryzyko (mocne wzrosty indeksów akcyjnych). Zredukowanie obaw o przebieg pandemii sprzyja ropie, która zdrożała względem piątku już o 5 USD/b (Brent). W Chinach (i szerzej w Azji) rynki obligacji załamały się po technicznej niewypłacalności Evergrande (najbardziej zadłużonej firmy deweloperskiej świata), która nie wypłaciła w terminie odsetek od obligacji. Firmę czeka teraz prawdopodobnie przymusowa restrukturyzacja pod czujnym okiem Biura Politycznego KPCh.
W oczekiwaniu na wynik dzisiejszego posiedzenia RPP na krajowym rynku było wczoraj względnie spokojnie. Złoty pokazał relatywną siłę. Mimo spadku EURUSD, kurs EURPLN przez większą część dnia pozostawał poniżej 4,60, a pod koniec dnia obniżył się nawet do 4,58. HUFPLN obniżył się wyraźnie i zbliżył się do tegorocznego minimum. CZKPLN był najniżej od ponad miesiąca i przełamywał roczny trend wzrostowy. Rentowności obligacji spadały, mimo wzrostu rentowności na rynkach bazowych. Wskazuje to, że m.in. aprecjacja złotego (udrożnienie kanału kursowego pożądane przez jastrzębich członków RPP) i zapowiedź „tarczy antyinflacyjnej” (z dodatkową informacją o możliwości obniżenia VAT na żywność – szczegóły w sekcji Przegląd wydarzeń ekonomicznych). prawdopodobnie ograniczyły oczekiwania uczestników rynku dotyczące skali podwyżek stóp procentowych NBP.
Wydarzeniem dnia będzie wynik posiedzenia RPP
Wydaje się przesądzone, że nastąpi kolejna podwyżka stóp procentowych NBP, trzeci miesiąc z rzędu. Zakładamy, że stopa referencyjna wzrośnie o 50pb, chociaż nie można wykluczyć ani ostrożniejszej decyzji (25pb), ani bardziej zdecydowanego ruchu (75-100pb). Za ostrożnością przemawia: 1) obniżenie prognozowanej ścieżki inflacji przez „tarczę antyinflacyjną” i spadek cen ropy, 2) niepewność związana z Omikronem,3) pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego na świecie i w Polsce oraz 4) udrożnienie kanału kursowego. Z kolei do bardziej zdecydowanego działania może zachęcać: kolejny wyższy od oczekiwań odczyt inflacji CPI (7,7% r/r w listopadzie) oraz możliwa presja na złotego w przypadku bardziej zdecydowanego od oczekiwań normalizowania polityki Fed. Naszym zdaniem, w warunkach aprecjacji złotego i spadku rynkowych stóp procentowych oraz ograniczenia ryzyka odkotwiczenia się oczekiwań inflacyjnych dzięki zastosowaniu „tarczy antyinflacyjnej” optymalnym wariantem podwyżki na dziś jest 50pb. Pozwoliłoby to utrzymać dobrą passę złotego, a jednocześnie RPPwpisałaby się dobrze w rynkowe oczekiwania (brak zarzutów o nieprzejrzystość i nieprzewidywalność). Oprócz samej decyzji niezmiernie ważna będzie wymowa komunikatu po posiedzeniu (zapewne dziś o godz. 16.00) oraz konferencja prasowa Prezesa NBP (w czwartek od 15.00).
W USA opublikowany zostanie raport JOLTS za październik, który wskaże jak silna pozostaje popytowa strona rynku pracy
Potwierdzenie silnego i niezaspokojonego popytu na pracę skłaniałaby Fed do szybszego zacieśniania polityki pieniężnej.
Inflacja CPI na Węgrzech za listopad wg konsensusu wzrosła do 7,3% r/r z 6,5% r/r
Mocniejszy od oczekiwań odczyt mógłby skutkować przyspieszeniem tempa cotygodniowych podwyżek stopy depozytowej (obecnie efektywnej stopy procentowej) MNB.
