- Ostatnia recesja w gospodarce USA miała miejsce w 2020 roku
- Jeszcze rok temu recesja była prognozowana na 2024 rok
- Teraz, prognozy zapowiadają rok solidnego wzrostu gospodarczego
- Jaki niezawodny wskaźnik recesji zawiódł?
Niezawodny wskaźnik recesji… zawodzi
Wskaźnik odwrócenia krzywej dochodowości obligacji jest niezwykle efektywnym narzędziem do prognozowania recesji, ponieważ w ciągu ostatnich 40 lat trafnie sygnalizował każdą recesję w Stanach Zjednoczonych. Wszystkie ostatnie 10 przypadków odwrócenia krzywej dochodowości były trafne.
Mowa o odwróceniu krzywych rentowności amerykańskich obligacji, a konkretnie tych 2-letnich i 10-letnich. Jest to sytuacja, w której krótkoterminowe obligacji mają wyższą rentowność niż te długoterminowe. Przeważnie jest odwrotnie.
Wyraźnym sygnałem, o którym mowa, było odwrócenie krzywej dochodowości obligacji w marcu 2022 roku. Wówczas, rentowność 2-letnich obligacji USA przewyższyła te 10-letnie. Od tego momentu minęło już 24 miesiące.
Zobacz także: Trybunał Stanu, inflacja i stopy procentowe w Polsce – konferencja prezesa NBP Adama Glapińskiego
Wykres: Różnica między rentownością 10-letnich i 2-letnich obligacji. Gdy linia spadała poniżej osi X, zwykle następowała recesja.
Źródło: FRED, Rezerwa Federalna.
Inwersja krzywej rentowności obligacji to znany i poważany sygnał recesji gospodarczej. Odzwierciedla on to, że inwestorzy oczekują obniżenia stóp procentowych w przyszłości. To może prowadzić do spadku rentowności długoterminowych obligacji, podczas gdy te krótkoterminowe rosną ze względu na niepokoje o przyszłe spowolnienie.
Zwykle, inwestorzy otrzymują wyższe odsetki za inwestowanie kapitału na dłuższy okres, co jest zrozumiałe, ponieważ długoterminowe inwestycje to większe ryzyko, ale też wyższe oczekiwania odsetek.
Zatem, gdy inwestorzy osiągają lepszy roczny zwrot z 2-letnich obligacji niż z 10-letnich, sygnalizuje to pewne nieprawidłowości lub nietypowe warunki na rynku.
Czytaj również: Idzie kryzys emerytalny - Ludzie powinni pracować dłużej - zaleca wpływowy bankier
Kryzys gospodarczy odwołany?
W ciągu ostatnich 70 lat miejsce miało 10 recesji. Połowa, czyli 5 z nich, cechowała się opóźnieniem wskaźnika o rok lub więcej.
Tylko raz opóźnienie trwało dwa lata. Od sygnału w grudniu 1967 roku do początku recesji w grudniu 1969 roku minęło 24 miesiące. Jednak teraz, czas oczekiwania jest dłuższy.
|
Wystąpienie odwrócenia krzywych rentowności 2-letnich i 10-letnich obligacji skarbowych USA |
Początek recesji w USA |
Liczba miesięcy między odwróceniem krzywych, a recesją |
|
grudzień 1967 |
grudzień 1969 |
24 |
|
marzec 1973 |
listopad 1973 |
8 |
|
sierpień 1978 |
styczeń 1980 |
18 |
|
wrzesień 1980 |
lipiec 1981 |
11 |
|
grudzien 1988 |
lipiec 1990 |
20 |
|
luty 2000 |
marzec 2001 |
14 |
|
czerwiec 2006 |
grudzień 2007 |
19 |
|
sierpień 2019 |
marzec 2020 |
7 |
“W środę minęliśmy najdłuższą nieprzerwaną inwersję amerykańskich rentowności w historii. Chociaż odwrócenie krzywej rentowności 2-letnich i 10-letnich po raz pierwszy miało miejsce pod koniec marca 2022 roku, to od 5 lipca 2022 roku jest nieprzerwanie odwrócony przez 625 dni” - zauważyli ekonomiści Deutsche Bank.
“Przekracza to 624-dniową inwersję z sierpnia 1978 roku, która wcześniej była rekordzistą" - dodali.
Wykres: Długość okresu czasu odwrócenie krzywej rentowności amerykańskich obligacji 2-letnich i 10-letnich. Obecna inwersja jest najdłuższa.
Źródło: Deutsche Bank, Bloomberg, GFD.
Chociaż odwrócona krzywa dochodowości obligacji może mieć dobre wyniki w przewidywaniu recesji, nie jest zbyt precyzyjna w przewidywaniu, kiedy recesja się rozpocznie. Jeśli sygnał sprawdza się po okresie dłuższym niż dwa lata, trudno mówić o wartościowych wskaźnikach prognostycznych.
Jedna rzecz to mieć rację, a druga to mieć rację we właściwym czasie. Prędzej czy później recesja nastąpi, bo jest to zjawisko cykliczne, ale czy opóźnienie wskaźnika rzędu kilku lat można uznać za trafną prognozę?
