obniżka stóp procentowych w grudniu

We wtorek kurs EUR/PLN zszedł w pobliże 4,69 USD/PLN, z kolei kurs USD/PLN utrzymał się w pobliżu 4,49 przy spadku kursu EUR/USD w pobliże 1,0450. Sesja przebiegała relatywnie spokojnie a zmienności na złotym nie sprzyjał zarówno pusty kalendarz ekonomiczny jak i brak nowych impulsów z rynków bazowych. Nadchodąca decyzja RPP, co do której panuje pełna zgoda ekonomistów, że Rada pozostawi stopy procentowe na niezmienionym poziome, nie powinna mieć zauważalnego wpływu na kurs złotego. Większą uwagę inwestorów przyciągnie czwartkowa konferencja prezesa NBP, gdzie bardzo prawdopodobne jest podtrzymanie przez A. Glapińskiego dotychczasowej narracji ,,wait and see” coraz bardziej utwierdzającej uczestników rynku w przekonaniu, że cykl podwyżek stóp procentowych w Polsce już się definitywnie zakończył. Jednak tak naprawdę rozstrzygającymi dla wyceny złotego na koniec bieżącego roku będą rezultaty kluczowych wydarzeń kolejnego tygodnia, czyli decyzji FOMC i EBC, których wynik pośrednio (poprzez kanał kursowy EUR/USD) będzie oddziaływał na kursy par złotowych. Stąd do przyszłotygodniowych rozstrzygnięć na rynkach bazowych oczekujemy dalszej konsolidacji kursu EUR/PLN w pobliżu 4,70 i utrzymania się kursu USD/PLN w pobliżu 4,50.

✕

Na głównej parze walutowej widoczna jest od wtorku próba rozwinięcia korekty po nieudanej próbie przebicia kluczowego oporu technicznego w pobliżu poziomu 1,06.  Nieznaczną presję na euro wywarł gołębi komentarz głównego ekonomisty EBC, P. Lane, który pomimo iż nie odrzucił potrzeby dalszych podwyżek stóp procentowych to stwierdził, że ,,wiele zostało już zrobione” a inflacja w strefie euro może osiągnąć swoje maksimum na początku przyszłego roku.

✕

Na krajowym rynku stopy procentowej przed środowym posiedzeniem RPP notowania instrumentów częściowo wyceniają wzrost stóp procentowych o 25 pb. w perspektywie najbliższych miesięcy. Oznacza to w praktyce, że inwestorzy są przekonani o końcu cyklu podwyżek w Polsce. W takim tonie wypowiadają się też przedstawiciele RPP i na taki scenariusz zgodnie stawiają ekonomiści. A zatem, skoro nikt nie spodziewa się zmiany stóp procentowych w grudniu ani nawet w I połowie 2023 r., to najważniejsze będzie pytanie o moment rozpoczęcia cyklu obniżek. Zapewne na to pytanie nie otrzymamy jednak odpowiedzi w środę, kiedy zostanie opublikowana decyzja i treść komentarza Rady.

✕

Więcej informacji otrzymamy podczas czwartkowej konferencji prasowej A. Glapińskiego. Dotychczas członkowie Rady dopuszczali możliwość obniżki stóp pod koniec 2023 r. w przypadku mocnego spadku inflacji i spowolnienia gospodarczego. W sytuacji, gdy oficjalnie Rada komunikuje wstrzymanie cyklu podwyżek trudno jednocześnie oczekiwać, aby mocniej akcentowała tak odległą i niejasną perspektywę, jak koniec przyszłego roku. Teoretycznie należałoby najpierw zmienić ton dotychczasowej retoryki, co wydaje się jednak mało prawdopodobne w perspektywie dalszego wzrostu inflacji w I kw. 2023 r. Ekonomiści na rynku są podzieleni, co do możliwości szybkiego luzowania polityki pieniężnej. Istotne jest jednak to, że rynek wycenia spadek stopy referencyjnej NBP na koniec 2023 r. o około 75 pb. w okolice 6,00%. Prawdopodobny brak konkretnych odniesień do tego scenariusza ze strony prezesa NBP potencjalnie będzie sprzyjać bardziej trwałemu wzrostowi rentowności 2-letnich obligacji powyżej 7%. Notowania papierów 10-letnich mogą utrzymywać się z kolei lekko poniżej 7%.

✕