konflikt Rosja

Po fali osłabienia złotego obserwowanej od września do połowy listopada ub. r. obserwujemy obecnie ponowne umocnienie krajowej waluty. Uważamy, że jest ono spowodowane odwróceniem przynajmniej części czynników, które wcześniej negatywnie wpływały na postrzeganie PLN, do których należą m.in. brak jasnej komunikacji odnośnie działań prowadzonych przez bank centralny, napięcia na granicy Polska-Białoruś, rosnące ryzyko konfliktu Rosji i Ukrainy albo konflikt na linii polski rząd – Komisja Europejska.

Pozytywnie na notowania EUR/PLN działa przede wszystkim kontynuacja podwyżek stóp procentowych przez RPP i jasna deklaracja, że jesteśmy w cyklu zacieśnienia polityki monetarnej. Przy wysokich odczytach inflacji rynek wycenia więc dalszy wzrost stóp procentowych w 2022 r. do ok. 4,0%, co jest zgodne z naszymi prognozami. Ponadto wprowadzane kolejne tzw. tarcze antyinflacyjne mogą spowolnić tempo wzrostu cen, co przy dokonaniu podwyżek stóp procentowych przez RPP wpłynie na poprawę realnych stóp procentowych. Jest to wiec w chwili obecnej pozytywny aspekt wpływający na notowania EUR/PLN.

✕

Jednakże oceniamy, że w krótkim terminie spadek notowań EUR/PLN w pobliże 4,50 w coraz większym stopniu dyskontuje opisany powyżej pozytywną zmianę otoczenia rynkowego dla krajowej waluty. W horyzoncie do końca 2022 r. utrzymujemy prognozy 4,55 dla tej pary walutowej akcentując m.in. ryzyka związane z polityką rządu i konfliktem na linii Polska-UE w sprawie funduszy unijnych.

✕

Argumenty za wzrostem kursu EURPLN

• Mniejsza skala podwyżek stóp procentowych względem rynkowych oczekiwań
• Wyższe od oczekiwań dane dotyczące inflacji w Polsce
• Ucieczka kapitału z rynków rozwijających się w związku z awersją do ryzyka wywołaną np. przez czynniki geopolityczne w Europie i na świecie (np. koronawirus, sytuacja gospodarcza w Chinach, konflikt Rosja-Ukraina)

Argumenty za spadkiem kursu EURPLN

• Oczekiwania na dalsze zacieśnienie polityki monetarnej przez NBP
• Lepsze od oczekiwań dane makroekonomiczne w Polsce i ograniczenie rozwoju pandemii COVID-19
• Pozytywne rozwiązanie czynników ryzyka geopolitycznego w kraju i na świecie

USDPLN

Od połowy listopada notowania pary USD/PLN widocznie tracą, spadając z lokalnego ekstremum na poziomie 4,20 do okolic 3,95 w połowie stycznia. Powyższe wynika z jednej strony z trwającej korekty wzrostowej na parze EUR/USD, i szerzej na samym indeksie dolara, który obrazuje wartość amerykańskiej waluty względem koszyka najważniejszych walut. Z drugiej strony obecnie ważnym czynnikiem osłabiającym notowania USD/PLN pozostaje czynnik lokalny, w postaci cyklu podwyżek stóp procentowych.

✕

Wysokie odczyty wskaźnika inflacji, które co miesiąc przebijają oczekiwania rynkowego konsensusu, umacniają perspektywę bardziej dynamicznej i większej skali podwyżek stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej. Ekonomiści BNP Paribas spodziewają się, iż główna stopa referencyjna NBP zostanie podniesiona do poziomu 3,50% w połowie bieżącego roku. Zdaniem ekonomistów ryzyko dla powyższej prognozy znajduje się po stronie wyższych podwyżek do poziomu 4,00%.

✕

Z drugiej strony ekonomiści BNP Paribas spodziewają się powrotu siły amerykańskiej waluty w 2022 roku, wraz z początkiem cyklu podwyżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych, który będzie faworyzował dolara względem innych najważniejszych walut takich jak euro, czy japoński jen. Powyższe ostatecznie zdaniem ekonomistów BNP Paribas przełoży się na wzrost notowań pary USD/PLN na koniec bieżącego roku powyżej 4,10.

Argumenty za spadkiem kursu USDPLN

• Powrót do luzowania polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych.
• Opóźnienie podwyżek stóp procentowych w USA.
• Lepsze od oczekiwań dane makroekonomiczne w kraju i na świecie
• Dalsze zacieśnienie polityki monetarnej przez Radę Polityki Pieniężnej.

Argumenty za wzrostem kursu USDPLN

• Zaostrzanie polityki monetarnej przez Rezerwę Federalną Stanów Zjednoczonych.
• Powrót lockdownu w Polsce za sprawą ponownie rosnącej liczby zachorowań na Covid-19.
• Zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych w Polsce.
• Gołębia retoryka przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej.