Mamy obecnie do czynienia z odwróceniem krzywej dochodowości amerykańskich papierów skarbowych. Według ekonomistów w przeszłości zjawisko to wielokrotnie wskazywało na wystąpienie recesji gospodarczej w ciągu kilku miesięcy.
- Gdy krótkoterminowe stopy procentowe są wyższe niż długoterminowe, dochodzi do tzw. inwersji krzywej.
- Obecnie inwersja jest na poziomie, który przez ostatnie 50 lat sygnalizował recesję w amerykańskiej gospodarce.
- Rozpiętość między rentownościami jedno- i 30-letnich obligacji skarbowych wyniosła w środę aż 153 pb, była o tym samym największa różnica od 1981 r.
Dalsza część artykułu znajduje się pod materiałem wideo
Recesja w USA - sygnały docierają z rynku
Wzrost rentowności obligacji dwuletnich nad rentowność obligacji 10-letnich pojawił się w połowie 2022 r. Z odwróconą krzywą rentowności rynek ma do czynienia, gdy rentowność obligacji skarbowych o krótszym terminie wykupu rośnie powyżej rentowności obligacji długoterminowych. Stanowi to również odzwierciedlenie szacunków, że bank centralny musiałby obniżyć stopy, aby doprowadzić do ożywienia wzrostu gospodarczego w skali kraju. W perspektywy inwestorów sygnalizuje to coraz większe zaniepokojenie obecnym spowolnieniem gospodarczym, oczekując kolejnych podwyżek Rezerwy Federalnej.
Pogłębienie się krzywej nastąpiło w czerwcu, gdy Jerome Powell, szef Fed, zasugerował kolejne dwie podwyżki w tym roku. Ostatnie, dużo lepsze od oczekiwań odczyty makroekonomiczne (w tym PKB) sprawiły, że rentowności obligacji skarbowych, które zmieniają się odwrotnie do cen, wzrosły.
Zobacz również: Fatalne dane z przemysłu! Jest źle, ale może być jeszcze gorzej. Kurs euro pod presją
Krzywa rentowności obligacji
Źródło: RIA
“Utrzymywanie wyższych stóp procentowych przez dłuższy czas zwiększa prawdopodobieństwo, że przejdziemy do kryzysu. Logiczną reakcją inwestorów jest więc oczekiwanie, że w pewnym momencie Fed będzie musiał bardziej agresywnie dokonywać cięć” - powiedziała dla agencji Reutera Janet Rilling, starszy menedżer portfela i szef zespołu Plus Fixed Income w Allspring Global Investments.
⚠️ GAP BETWEEN 2-YR AND 10-YR US TREASURY YIELDS HITS WIDEST SINCE 1981 AT -110.80 BPS, YIELD CURVE INVERSION LAST AT -108.30 BP#MindTheGap pic.twitter.com/SXD5DpBn8f
— PiQ (@PriapusIQ) July 3, 2023
W ujęciu historycznym od czasów II wojny światowej, odwrócenie krzywej wskazywało na wysokie prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w okresie od 6 do 18 miesięcy, co jest skorelowane ze spadkiem stóp zwrotu z giełdy.
Zobacz również: Cena ropy naftowej - będzie się działo! Czy rynek ma szansę na obicie? Prognozują znani eksperci
Wpływ inwersji na gospodarkę
Według danych Refinitiv rentowności pięcioletnich “Treasuries” były o 24,5 pkt wyższe niż w przypadku 30-letnich. Ta część krzywej była tym samym najbardziej odwrócona od marca. Co więcej, rozpiętość między rentownościami jedno- i 30-letnich obligacji skarbowych wyniosła w środę aż 153 pb, co stanowi największą różnicę od 1981 r.
Źródło: Currentmarketvaluation.com
Istotny również jest fakt, że inwersje pogłębiają się, gdy rynek zaczyna dostrzegać sprzeczne odczyty makroekonomiczne. Analizując powyższe dane, można oczekiwać, że recesja pojawi się w ciągu 2-4 kwartałów. Biorąc pod uwagę bieżącą sytuację na Wall Street, ze szczególnym uwzględnieniem spółek technologicznych, analitycy raczej są dalecy od prognozowania zapaści gospodarczej. Niemniej spora część spółek w kwartalnych raportach wynikowych uwzględniła możliwość wystąpienia gorszych wyników w II kwartale. Szacuje się, że w drugiej połowie roku nastąpi poprawa. Wydaje się zatem, że wszystko w rękach Rezerwy Federalnej.
