- Podczas czwartkowej konferencji prasowej prezes NBP A. Glapiński ocenił, że dotychczasowe podwyżki stóp procentowych pozwolą na sprowadzenie inflacji do celu NBP w horyzoncie projekcji, przy czym warto odnotować, że horyzont projekcji został wydłużony o kolejny rok wcześniej niż miało to miejsce we wcześniejszych latach. RPP wybiera ścieżkę stopniowego a nie gwałtownego powrotu inflacji do celu. To co budzi nasze obawy, to wciąż silne efekty drugiej rundy oraz wysokie oczekiwania inflacyjne. Te czynniki mogą powodować nieliniowe efekty inflacyjne, które spowodują utrzymanie uporczywej inflacji.
- NBP przyznaje, że w najbliższych miesiącach inflacja pozostanie wysoka i jej poziom w 2poł22 był wyższy od wcześniejszych przewidywań. Prezes NBP podzielił nasze zdanie, iż szok energetyczny spowodował kolejną falę inflacyjną. Ostrzegaliśmy latem, że szczyt CPI nastąpi w lut-23 i nie będzie stabilizacji w 2poł22. Wg NBP szczyt inflacji oddala się do stycznia lub lutego 2023 (CPI nie przekroczy 20%), kiedy impulsem do wzrostu cen będą zmiany w tarczy antyinflacyjnej. Projekcja centralna inflacji, zamieszczona w komunikacie zakłada zmniejszenie działania rządowej tarczy antyinflacyjnej o 50%. W takich warunkach NBP widzi szczyt inflacji w lut-23 na poziomie 19% oraz jej spadek do 8% w 4kw22. Powrót CPI do przedziału odchyleń od celu RPP nastąpi dopiero w 2025 (3% w 4kw25).
- W ocenie RPP cykl podwyżek stóp procentowych jest zawieszony, naszym zdaniem de facto został zakończony. Skoro istotne zaskoczenia inflacyjne z ostatnich miesięcy nie były w stanie zmienić podejścia RPP, trudno wyobrazić sobie aby dane za najbliższe miesiące to zmieniły. Tylko duże osłabienie złotego i polskiego długu może zmienić podejście Rady.
- Wydźwięk konferencji A. Glapińskiego wskazuje, że pomimo oczekiwanego dalszego wzrostu inflacji (rewizja ścieżki inflacji w górę względem poprzedniej projekcji) NBP nie jest obecnie skłonny do dalszego zacieśniana polityki pieniężnej. Spodziewamy się, że w najbliższych miesiącach stopy NBP pozostaną stabilne, a impulsem do ewentualnych korekt poziomu stóp mogłoby duże osłabienie PLN i obligacji, ewentualnie mocne zanegowanie scenariusza spadku inflacji od 2kw23. Jesteśmy zatem bardzo blisko docelowego poziomu stóp procentowych, chociaż będzie to skutkowało wydłużonym okresem podwyższonej inflacji. Może to generować ryzyko utrwalenia się oczekiwań inflacyjnych na wysokim poziomie i potrzebę zdecydowanego zacieśnienia polityki pieniężnej i/lub fiskalnej w średnim terminie.
- Różnimy się z NBP w kwestii ocen przyszłej inflacji. Naszym zdaniem uporczywie wysoka inflacja bazowa, odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych i silne efekty drugiej rundy spowodują wyższy poziom CPI w 2023 i 2024 roku. Dzisiaj jednak dużo więcej do zrobienia ma polityka budżetowa. W 2022 roku ma miejsce duży impuls fiskalny (około 3%PKB), który niemal kompensuje wpływ zacieśnienia monetarnego na CPI. Zacieśnienie budżetowe w 2023 może pomóc obniżyć inflację i uspokoić sytuację na polskim rynku długu. Bez tego rynek zweryfikuje politykę inflacyjną i może spowodować potrzebę powrotu do podwyżek nawet w 2023 roku.
RPP: Zakładana w projekcji NBP ścieżka dezinflacji jest szybsza niż dotychczasowy jej wzrost – L. Kotecki
- Członek RPP L. Kotecki zwraca uwagę, że przewidywane w listopadowej projekcji NBP tempo spadku inflacji jest wyższe niż dotychczasowy jej wzrost, co jest bardzo optymistycznym założeniem. W ocenie Koteckiego potrzebne są stanowcze decyzje w polityce pieniężnej, w przeciwnym razie będziemy się borykać z inflacją jeszcze kilka lat, a jej koszty będą dewastujące i chyba są jeszcze nieuświadomione przez większość społeczeństwa. Zdaniem Koteckiego mamy już galopującą inflację, która rozlewa się na wszystkie towary i usługi, a brak decyzji o podwyżce stóp może wyglądać trochę jak poddanie się władz monetarnych. Jego zdaniem jest to bierne oczekiwanie na cud, który się nie wydarzy.
- Członek RPP uważa, że istnieje duże bardzo duże ryzyko osłabienia złotego, który może trwale i znacząco przekroczyć poziomi 5 PLN względem US$. Taki scenariusz może jego zdaniem skłonić RPP do zmiany podejścia w sprawie stóp procentowych.
Minutes z październikowego posiedzenia NBP: Część członków Rady wskazywało, że wysokie oczekiwania inflacyjne utrudnią spadek inflacji
- Część członków Rady Polityki Pieniężnej uważała, że pomimo spadku inflacji w przyszłym roku, w przypadku braku dalszych podwyżek stóp procentowych, w średnim okresie pozostanie ona wyższa od celu, a proces dezinflacji będzie utrudniany przez podwyższone oczekiwania inflacyjne – wynika z opisu dyskusji (minutes) z październikowego posiedzenia RPP. Niektórzy zwracali uwagę, że oczekiwany przez gospodarstwa domowe, przedsiębiorstwa oraz profesjonalnych prognostów poziom inflacji w przyszłym roku oznacza, że realne stopy procentowe pozostają ujemne.
Od stycznia 2023 posiedzenia RPP będą dwudniowe
- Członek RPP I. Dąbrowski poinformował, że od początku przyszłego roku posiedzenia RPP będą dwudniowe.
Oczekujemy wysokiego deficytu obrotów bieżących we wrześniu
- Dziś o 14:00 NBP opublikuje wrześniowy bilans płatniczy. Prognozujemy, że deficyt obrotów bieżących wyniósł €3025mln, a w ujęciu dwunastomiesięcznym nierównowaga zewnętrzna wzrosła do 4,1% PKB z 3,9% PKB w sierpniu. Szacujemy, że do wysokiego deficytu w dużej mierze przyczynił się deficyt w handlu towarami. Prognozujemy, że eksport towarów zwiększył się o 20,1%r/r, a import o 24,5%r/r. Negatywnie na saldzie dochodów wtórnych ciążył fakt, że we wrześniu polska otrzymała z budżetu UE €425mln, podczas gdy wpłata do europejskiego budżetu wyniosła €598mln.
Jutro poznamy szczegóły październikowej inflacji oraz wstępny szacunek PKB za 3kw22
- We wtorek GUS opublikuje szczegóły październikowej inflacji. Oczekujemy potwierdzenia wstępnego szacunku na poziomie 17,9%r/r. Ze wstępnego szacunku GUS wiemy, że ubiegły miesiąc przyniósł wyraźny wzrost cen paliw oraz znaczący wzrost żywności względem poprzedniego miesiąca. Szacunki wskazują także, że rosły ceny w kategoriach bazowych. Inflacja bazowa wzrosła w październiku o ok. 1,1%m/m, co podbiło roczny wskaźnik do ok. 11,2%r/r z 10,7%r/r we wrześniu.
- Także jutro poznamy wstępny szacunek wzrostu gospodarczego w 3kw22. Prognozujemy, że po głębokim spadku kw/kw w 2kw22 (-2,1% po odsezonowaniu) ubiegły kwartał przyniósł wyraźne odbicie, a w ujęciu rocznym PKB wzrósł o 3,5%. Szczegółowe dane dotyczące struktury PKB poznamy 30 listopada.
Po południu publikacja listopadowego Raportu o inflacji i prezentacja najnowszej projekcji NBP
- Dziś o 13:00 Narodowy Bank Polski (NBP) opublikuje listopadowy Raport o inflacji, a o 14:00 eksperci banku centralnego przedstawią szczegóły najnowszej projekcji makroekonomicznej, której główne elementy poznaliśmy w komunikacie po ubiegłotygodniowym posiedzeniu RPP.
KE: Wzrost gospodarczy w Polsce w 2023 wyniesie 0,7%, a inflacja 13,8%
- W jesiennej rundzie prognoz ekonomiści Komisji Europejskiej (KE) prognozują wzrost PKB w Polsce na poziomie 4,0% w 2022, 0,7% w 2023 i 2,6% w 2024. Głównym czynnikiem pogorszenia koniunktury w najbliższych kwartałach będzie odwrócenie cyklu zapasów. Niekorzystne nastroje, wzrost cen i wyższe koszty finansowania będą ciążyły na inwestycjach prywatnych, jednak będzie to kompensowane przez wzrost inwestycji publicznych, w tym na obronność. Spożycie prywatne będzie wspierane przez wsparcie publiczne, niskie bezrobocie i napływ imigrantów z Ukrainy.
- Komisja spodziewa się korzystnej sytuacji na polskim rynku pracy. Zdaniem KE należy się spodziewać, że dostosowanie rynku pracy do słabszej koniunktury będzie się odbywało poprzez wyhamowanie wzrostu wynagrodzeń raczej niż spadek zatrudnienia, gdyż w warunkach poważnych niedoborów siły roboczej firmy nie są chętne do zwalniania pracowników. Stopa bezrobocia w 2022 jest prognozowana na 2,7%, a w kolejnych dwóch latach ma nastąpić niewielki wzrost do odpowiednio 3,0% i 3,1%.
- Eksperci KE prognozują, że inflacja w Polsce pozostanie na wysokim poziomie. Wzrost cen konsumpcyjnych (HICP) w 2022 jest szacowany na 13,3%, a w 2023 ma przyspieszyć do 13,8%, przed spadkiem do 4,9% w 2024.
- Deficyt sektora general government ma wzrosnąć do 4,8% PKB w 2022 i 5,5% PKB w 2023, a w 2024 będzie wynosił 5,2%. Przy takiej skali nierównowagi sektora publicznego dług publiczny w latach 2023-2024 będzie rósł, a by na koniec 2024 wynieść 54,2% PKB.
Mrożenie cen energii będzie w 2023 kosztować PLN25,2-42,4mld
- Z oceny skutków regulacji rozporządzenia Rady Ministrów o mrożeniu cen energii w 2023 wynika, że odpis na Fundusz Wypłaty Różnicy Ceny wyniesie PLN25,2-42,4mld, a jego ostateczna wysokość będzie uzależniona od rynkowych cen energii w roku przyszłym. W wyliczeniach przyjęto rozpiętość cen od PLN785MWh do PLN900MWh.
We wtorek przetarg obligacji BGK
- Na jutrzejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego zaoferuje 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za co najmniej PLN250mln.
