Globalna dezinflacja

W środę obserwowaliśmy spadki rentowności po obu stornach oceanu. Najpierw inwestorzy poznali dane o inflacji HICP ze strefy euro które zaskoczyły po niższej stronie. To pozwoliło na zejście niemieckiej krzywej od około 2pb na krótkim do 5pb na długim końcu. Największa reakcja miała jednak miejsce po wystąpieniu J.Powella, już po zakończeniu handlu w Europie. Potwierdził on, że należy oczekiwać spowolnienia podwyżek stóp Fed, podczas gdy część ryku obawiała się zaostrzenia retoryki w odpowiedzi m.in. na ostatnie spadki rentowności. W efekcie krzywa Treasuries przesunęła się o ponad 10pb niżej.

Zobacz także: Masz euro, dolary czy funty? Uważaj, te wydarzenia mogą wprawić waluty w naprawdę ostrą zmienność

 

SPW umocniły się wczoraj w ślad za Bundem, od 8pb na krótkim końcu do 11pb na długim. Poza sytuacją na globalnych rynkach wycenom prawdopodobnie pomogły też dane z kraju (więcej w wiadomościach krajowych). Na rynku walutowym obserwowaliśmy wczoraj skokowy wzrost €/US$ po wystąpieniu szefa Fed. Przed samą konferencją para zeszła do około 1,03, aby po niej wzrosnąć prawie do 1,0450. Praktycznie nie miało to jednak przełożenia na złotego. Od rana para €/PLN kontynuowała spadek docierając prawie do 4,66, ale w drugiej połowie dnia wróciła do 4,6750.

Zobacz także: Kursy walut: eksplozja! Zmiany, ponure perspektywy

 

Przekaz z Fed otwiera drogę do dalszego wzrostu €/US$

Po rozczarowaniu jakim dla części rynku było wystąpienie J.Powella, krótkoterminowo dominują raczej szanse na dalszy wzrost €/US$. Do piątkowych danych z amerykańskiego rynku pracy skala tego ruchu może nie być jednak duża. Wskaźniki techniczne sugerują pierwszy poważny opór już przy 1,05. Spodziewamy się, że payrolls będą dość bliskie konsensusowi, co w otoczeniu utrzymujących się oczekiwań na szybkie (około połowy 2023) obniżki stóp Fed sugeruje stopniowe osłabienie dolara na początku grudnia, lub na początku 2023. Przed końcem roku wielu inwestorów zamyka swoje pozycje, a że wśród nich dominowały te krótkie w dolarze, w efekcie €/US$ rośnie.

Szanse na powrót pary €/US$ poniżej parytetu są już zdecydowanie niższe od 50%. Wypowiedź szefa Fed znów wyraźnie obniżyła krótkie swapy w dolarze. Obserwowaliśmy spadek również tych eurowych, ale w mniejszej skali. Spread tych instrumentów (wyższe stopy w dolarze = niższy €/US$) od lat dobrze określał kierunek kursu. Obecnie wskazuje poziomy około 1,04 i potrzebna będzie spora zmiana oczekiwań rynkowych, aby miało się to mocniej zmienić w grudniu. Również ogólny sentyment na rynkach jak na razie jest dobry, a inwestorzy ze spokojem przyjmują np. napięcia związane z restrykcjami covidowymi w Chinach. Z kolei spadek cen gazu w Europie znacząco ograniczył obawy o głęboką recesję.

Zobacz także: Powell „odpalił” indeksy na Wall Street. Amerykańska giełda poszybowała w górę

 

✕

 

€/PLN blisko 4,70, lepsze perspektywy złotego na grudzień

Na początku grudnia możemy obserwować niewielkie osłabienie złotego. Dane z kraju, szczególnie wyniki PKB za 3kw22, były mocno rozczarowujące. Słabnąca koniunktura podnosi obawy o stan finansów publicznych, rosną też oczekiwania na poluzowanie polityki NBP w przyszłym roku. Na razie jednak otoczenie międzynarodowe jest raczej pozytywne, co nie wskazuje na dużą presję na osłabienie walut rynków wschodzących. Sugeruje to powrót pary €/PLN do około 4,70 w ciągu tygodnia, następne ważniejszy opór to okolice 4,72.

Fed przygotowujący rynki na spowolnienie tempa podwyżek stóp zapowiada raczej udany grudzień na rynkach. Jest kilka ryzyk, które mogą nastroje inwestorów popsuć, jak np. pogorszenie sytuacji covidowej w Azji, ale na razie nie zapowiada się, aby miało to mieć decydujący wpływ. Inwestorzy ciągle liczą też na deeskalację konfliktu na Ukrainie w zimie (naszym zdaniem przedwcześnie) i na złagodzenie sporu Polski z KE i odblokowanie środków z KPO. W takim otoczeniu, nawet w obliczu pogorszenia koniunktury w kraju, para €/PLN prawdopodobnie nie znajdzie się ponad 4,80 do końca roku.

Zobacz także: Kurs złotego pójdzie na dno?

 

Dalsza część artykułu znajduje się pod materiałem wideo

 

Globalna dezinflacja i nadzieje na szybki koniec podwyżek Fed i EBC wsparciem dla rynków długu.

Europejskie rynki długu powinny dziś zacząć dzień od umocnienia w ślad za wieczornym ruchem na Treasuries. Nadziei na szybkie obniżki stóp Fed raczej nie zmienią też piątkowe payrolls z USA. W strefie euro mieliśmy z kolei zaskoczenie inflacją HICP po niższej stronie. Sugeruje to raczej presję na spadki rentowności po obu stronach oceanu na przełomie tygodnia.

Umacniać powinny się również SPW. Otoczenie międzynarodowe powinno ciągnąć długi koniec niżej, podczas gdy niższa inflacja z Polski będzie mieć naszym zdaniem analogiczny efekt na krótki koniec.

Na przełomie roku nadal jednak liczymy na stromienie krajowej krzywej. Relatywnie szybki koniec podwyżek stóp Fed i EBC jest już w dużym stopniu w cenach. W kolejnych tygodniach wpływ rynków bazowych na SPW nie powinien być więc równie pozytywny jak obecnie. Do tego dokłada się otoczenie gospodarcze w kraju. Spowolnienie wzrostu będzie wspierać oczekiwania na obniżki stóp NBP przed 2024, wspierając krótkie SPW. Jednocześnie jednak powinno też zwieszać obawy o stan przyszłorocznych finansów publicznych. To z kolei będzie naszym zdaniem oddziaływać na wzrost asset swapów na długim końcu i środku krzywej.

Zobacz także: Obligacje: amerykańskie papiery skarbowe zanurkowały

 

✕

 

 

 

*************

 

Kursy walut NBP 02.12.2022 r. (m.in. ceny forinta, reala, leja, wona)

 

Tabela walut NBP

bieżące kursy średnie walut obcych w złotych określonych w § 2 pkt 1 i 2 uchwały Nr 51/2002 Zarządu Narodowego Banku Polskiego z dnia 23 września 2002 r. w sprawie sposobu wyliczania i ogłaszania bieżących kursów walut obcych (Dz. Urz. NBP z 2022 r. poz. 10):

 

Tabela nr 233/A/NBP/2022 z dnia 2022-12-02

*) kurs UAH z dnia 29.07.2022 r.

 

Prognozy walutowe

✕