We wtorek pary €/PLN i €/US$ utrzymały się w dotychczasowych trendach bocznych. Na rynku widać niską przedświąteczną zmienność i obroty. Złoty praktycznie nie zareagował na kolejne mocne dane z kraju, tj. sprzedaż detaliczną.
O stabilizacji ciężko jednak mówić w przypadku rynków długu
Zaburzenia w dostawach gazu z Rosji do Europy wywołało skokowy wzrost cen tego paliwa na nowe szczyty. Efektem byłą przecena na rynkach długu, szczególnie w Europie. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się o 5pb, a Bunda o 8pb. Dochodowość krajowej 10latki wzrosła o kolejne 7pb, zbliżając się do 3,50%. Największe zmiany widać jednak na środku krzywej, gdzie rentowności od piątkowej decyzji URE podniosły się o blisko 40pb.
€/US$ nadal stabilny, ale rentowności długu rosną
Mimo napięć na rynku surowcowych i długu nie widać większych zmian na €/US$
Naszym zdaniem taka sytuacja utrzyma się do końca roku. W najbliższych dniach nie ma szczególnie istotnych danych z głównych gospodarek, stabilizacji sprzyja też mniejsza aktywność inwestorów w okresie przedświątecznym. Niepewność związana z pandemią powinna być dla dolara neutralna. Obawy o koniunkturę w Azji wspierają powrót kapitału z rynków wschodzących do USA, ale ograniczają również oczekiwania na podwyżki stóp Fed. Z kolei wyższe ceny gazu oznaczają wyższą inflację, szczególnie w Europie, ale też pogarszają perspektywy gospodarcze strefy euro. Dlatego nie widać większych zmian euro mimo rosnących oczekiwań na podwyżki stóp EBC.
Perspektywy rynków długu w końcówce roku są niepewne
Mamy do czynienia z niską płynnością, gdyż duża część krótkoterminowych pozycji spekulacyjnych jest już prawdopodobnie zamknięta na okres świąteczny. Mamy też przeciwstawne czynniki. Jednej strony wariant omikron oznacza duże ryzyko kolejnych obostrzeń sanitarnych w Azji i pogłębienia zaburzeń w łańcuchach dostaw. Obserwujemy też duży wzrost zakażeń w USA. Z drugiej strony widzimy jednak silne wzrosty cen gazu w Europie, co oznacza silne ryzyko wyższej inflacji w 2022 (nie tylko przez same ceny gazu, ale również m.in. żywności). Na razie górę wzięły obawy o inflację i wyższe stopy, ale na niskiej płynności kolejne doniesienia o pandemii mogą ten trend zatrzymać.
€/PLN ponad 4,60. Zmienność SPW prawdopodobnie pozostanie wysoka
Oczekujemy, że do końca tego roku para €/PLN pozostanie w trendzie bocznym powyżej 4,60. Kurs powinien jednak zakończyć rok bliżej 4,60 niż 4,65. Duże zmiany taryf wg ostatniej decyzji URE oznaczają wyższą ścieżkę inflacji w 2022 i prawdopodobnie wyższą ścieżkę stóp. Scenariusz taki wsparły też mocne dane z kraju za listopad. Powinno to wspierać dalsze umocnienie złotego od nowego roku, gdy powróci normalny handel. Naszym zdaniem skala spadku €/PLN będzie jednak ograniczona, a para utrzyma się ponad 4,50 co najmniej do końca 1kw22. Obserwujemy bowiem pogorszenie krajowego bilansu handlowego. Trend ten tylko zwiększają rosnące ceny surowców energetycznych.
Sytuacja na krajowym rynku długu prawdopodobnie pozostanie trudna zarówno do końca 2021 jak i na początku 2022. Skokowy wzrost cen gazu, ostatnie decyzje URE, czy bardzo mocne dane z kraju za listopad podnoszą oczekiwania na podwyżki stóp w kraju. Rynek jest ciągle w fazie dostosowania do ścieżki stóp NBP kończącej się na 4+% w 2023. To wszystko w okresie niskiej płynności, która dodatkowo pogorszyła się w okresie przedświątecznym.
