dlaczego kurs franka szwajcarskiego spada

• Jak obniżka stóp EBC wpłynie na kurs EUR/USD?
• Prognozy dla dolara: czy uda się przebić kluczowy poziom?
• Dlaczego kurs franka szwajcarskiego spada?
• Co musiałoby się wydarzyć, żeby RPP zmieniło politykę monetarną?

 

 

Obniżka stóp procentowych w strefie euro i jej wpływ na kurs wspólnej waluty

Obniżka stóp procentowych w strefie euro w czerwcu już od dłuższego czasu zapowiadana jest przez EBC, przez co niemal w pełni jest już ona wyceniona przez rynek. Dlatego czerwcowa obniżka może przełożyć się na co najwyżej niewielki spadek EUR/USD (do 1,08). Rynkowy zakład skupia się teraz na harmonogramie dalszych obniżek stóp. Rynek oraz sam EBC sugerują, że można oczekiwać trzech cięć w tym roku. Wydaje się, że poziom EUR/USD poniżej 1,09 odzwierciedla już ten scenariusz. Niższe poziomy w zakresie 1,06-1,07 musiałyby być uzasadnione oczekiwaniem na przyspieszenie cyklu obniżek stóp przez EBC, do czego potrzebny byłby dalszy spadek inflacji w strefie euro czy też większy pośpiech w łagodzeniu polityki przez inne banki, głównie Fed. Na razie szanse na realizację którejkolwiek z tych dwóch opcji nie są duże.

 

Zobacz także: Jak nisko zejdzie kurs euro? Widmo inflacji oraz gołębia polityka oczami głównego ekonomisty Millennium. TYLKO U NAS

 

Jakie prognozy dla dolara? Kurs USD/PLN ma szansę przebić ważny poziom 3,91?

Dolar porusza się w rytm rewizji przewidywań co do ścieżki obniżek stóp procentowych w USA. Wolniejszy od oczekiwań spadek amerykańskiej inflacji przesuwa w czasie moment rozpoczęcia cyklu obniżek stóp przez Fed. Na chwilę obecną rynek widzi pierwszą obniżkę stóp dopiero we wrześniu, a do końca 2024 r. - łącznie dwie obniżki. To znacznie mniej niż rynek spodziewał się jeszcze na początku roku. Średnioterminowo wywiera to presję na mocniejszego dolara.

W przypadku USD/PLN poziom 3,91 stanowi bardzo mocne średnioterminowe wsparcie, do którego pokonania potrzebne będą nowe impulsy. Większość analityków nie spodziewa się zmiany parametrów polityki pieniężnej w Polsce aż do końca 2024 r., a w ostatnim czasie prognozy rynkowe przesuwają się w kierunku pierwszych obniżek dopiero w drugiej połowie 2025 r. Mocno jastrzębia polityka pieniężna RPP jest już w większości wyceniona przez rynek. Do niższych poziomów USD/PLN potrzebne będzie zatem jeszcze wyraźniejsze przekonanie rynków co do długotrwałości pozostawienia stóp przez RPP bez zmian oraz/lub łagodniejszej polityki pieniężnej Fed. Fundamenty gospodarcze też sprzyjają złotemu. W takim środowisku widzimy całkiem sporą szansę na przebicie przez kurs USD/PLN poziomu 3,91 w średnim okresie.

 

 

Co powoduje spadki na kursie franka szwajcarskiego?

Słabość franka szwajcarskiego w tym roku to głównie pokłosie sytuacji makroekonomicznej panującej w Szwajcarii. Inflacja obniżyła się tam do celu inflacyjnego (wynoszącego 2 proc.) szybciej od oczekiwań, a w marcu zeszła nawet do poziomu 1 proc. r/r. Co więcej, prognozy wskazują na utrzymanie szwajcarskiej inflacji w ryzach w dłuższej przyszłości. Doprowadziło to do szybszego od oczekiwań rozpoczęcia cyklu obniżek stóp przez szwajcarski bank centralny już na posiedzeniu w marcu, o 25 pb do 1,50 proc.

Zwiększa to też szanse na kolejne cięcia stóp w czerwcu i wrześniu. W dłuższym okresie sytuacja makroekonomiczna jest ważniejszym argumentem dla kształtowania się notowań CHF niż jego chwilowe umocnienia w sytuacji zwiększonej awersji rynkowej do ryzyka (rola bezpiecznej przystani), co widzieliśmy np. w przypadku zaogniania się konfliktu na Płw. Arabskim.

 

Zobacz również: Notowania franka do złotego CHF/PLN w czwartek, 6 czerwca. Czy frank dobije do nowych poziomów?

 

Wykres kursu franka szwajcarskiego do polskiego złotego (CHF/PLN)

✕

Źródło: FXMAG

 

Na co czeka RPP? Co musi się wydarzyć, żeby zmieniła się polityka monetarna w Polsce

RPP pozostaje silnie jastrzębia, wskazując na istotne dla niej ryzyka zagrażające inflacji do celu w dłuższym okresie. Inflacja w maju wyniosła 2,5 proc. r/r, czyli równo w celu NBP, ale jest to tylko chwilowe. Rada zdaje sobie sprawę, że od lipca inflacja podskoczy ze względu na częściowe odmrożenie taryf na energię. Ale także inflacja bazowa – bez uwzględnienia cen energii i żywności – będzie spadać coraz wolniej, a nawet w nieodległej perspektywie zacznie się stopniowo podnosić. Będzie to wynikać m.in. z niskiej bazy odniesienia, ale także z coraz silniejszego ożywienia gospodarczego, domykającej się luki popytowej i utrzymującej się wysokiej dynamiki wynagrodzeń. RPP to widzi i dostanie zapewne tego potwierdzenie w lipcowej projekcji inflacyjnej.

Zmiana w polityce monetarnej RPP wymagałaby znaczących odchyleń od tego scenariusza, a na pewno bardziej prawdopodobnym kolejnym ruchem jest obniżka stóp procentowych. Kluczowym dla RPP pozostaje inflacja, więc do złagodzenia swojego stanowiska potrzebna byłaby kontynuacja niższej od oczekiwań realizacji ścieżki inflacyjnej oraz zauważalna już w lipcowych prognozach perspektywa inflacji zbieżnej do celu w długim okresie. Nie obyłoby się to bez niższej od oczekiwań ścieżki odbicia gospodarczego i „oskarżeń” o zbytnie „chłodzenie gospodarki” wysokim poziomem stóp procentowych. Do niższej inflacji niezbędne byłoby też, łagodniejsze od obecnych założeń, odmrażanie taryf energetycznych.

Kolejne argumenty do zmiany nastawienia Rady mogą dać inne banki centralne regionu, które już zaczęły cykl łagodzenia swojej polityki (m. in. Czechy, Węgry). W czerwcu taki cykl rozpocznie EBC. Rosnąca dywergencja polityki pieniężnej będzie czynnikiem umacniającym złotego, osłabiając tym samym pozycję polskich eksporterów. Choć RPP wiele razy wskazywała, że nie kieruje się w swoich decyzjach troską o złotego, to silne jego umocnienie w kierunku poziomów nieopłacalnych dla eksportu (obecnie 4,10 na EUR/PLN) dałoby jej do myślenia.

 

Sprawdź także: 3,65 złotego za jednego dolara i mocne spadki franka - znany ekspert komentuje TYLKO dla FXMAG

 

Tabela. Historyczna zmienność kursu euro do złotego

Źródło: Investing.com