Scottish Mortgage Investment Trust (SMT) to ponad 100-letni fundusz o aktywach ok. 17 mld USD, skoncentrowany na akcjach i innowacyjnych technologiach. Uwagę inwestorów zwraca jego wyjątkowo duże dyskonto.
- W portfelu Scottish Mortgage największe znaczenie mają: ASML, Moderna, MercadoLibre, Tesla Inc i SpaceX.
- Fundusz Scottish Mortgage odnosił sukcesy w długim okresie, generując roczne zyski na poziomie 15% przez ostatnią dekadę.
- Aktualnie akcje funduszu są notowane z dyskontem wynoszącym około 23% w stosunku do wartości aktywów netto.
Historia tego funduszu inwestycyjnego jest długa i niesamowita. Jego osiągnięcia, jeśli chodzi o stopy zwrotu, są naprawdę imponujące. Mowa o Scottish Mortgage Investment Trust, którym zarządzają Tom Slater i Lawrecne Burns (na okładce).
Nowoczesny staruszek, czyli kilka słów o funduszu Scottish Mortgage Investment Trust
Scottish Mortgage Investment Trust (SMT) jest flagowym funduszem Baillie Gifford, brytyjskiej firmy znanej z zarządzania akcjami wzrostowymi. Jego początki sięgają 1909 r. Obecna wartość aktywów funduszu szacowana jest na 17 mld USD. Jego nazwa sugeruje, jakoby był to fundusz obligacyjny, ale od samego początku był on zorientowany na akcje i inwestycje w nowe technologie.
Na początku swojego istnienia fundusz inwestował w obligacje zamienne na plantacjach kauczuku na brytyjskich Malajach, który to surowiec był kluczowy dla rodzącego się przemysłu samochodowego. Sto lat później ten sam fundusz był jednym z wczesnych inwestorów w koncern Tesla. Misja przyświecająca strategii inwestycyjnej SMT to: "identyfikować, posiadać i wspierać najbardziej wyjątkowe spółki na świecie".
Na dzień 30 kwietnia (ostatnia aktualizacja ze strony funduszu) największy udział w portfelu Scottish Mortgage ma ex aequo (7,8%) ASML Holding (holenderski producent półprzewodników), oraz koncern farmaceutyczny Moderna (znany ze szczepionki na Sars-COV-2). Dużą część udziałów w portfelu stanowią akcje MercadoLibre (4,6%) z Ameryki Łacińskiej oraz dwie spółki Elona Muska: Tesla (4,3%) i SpaceX (3,7%). Akcje tych pięciu firm stanowią ok. 30% portfela, a inwestycje w USA stanowią około 60% wszystkich udziałów.
Zobacz również: Inwestorzy grający na spadek spółki Tesla zarobili miliardy
20 największych spółek w portfelu SMT
Źródło: scottishmortgage.com
Jak radzi sobie fundusz?
Fundusz Scottish Mortgage w długim terminie radzi sobie bardzo dobrze. W ciągu ostatnich 10 lat przynosił 15% rocznego zysku. Jest to wynik lepszy o 3 pkt procentowe w porównaniu z tym, jak radził sobie amerykański indeks S&P500. Mimo tego, w ciągu ostatnich 18 miesięcy fundusz ucierpiał z powodu wyprzedaży Tesli, Amazonu, Moderny i innych udziałów.
Fundusz charakteryzuje się również relatywnie niskimi opłatami. Roczna opłata za zarządzanie funduszem to ok. 0,3% rocznie. Jest to poziom znacznie poniżej średniej aktywnie zarządzanych amerykańskich funduszy otwartych i zamkniętych.
Dla porównania, inny duży zamknięty fundusz Pershing Square Holdings (wartość 9 mld USD) zarządzany przez Billa Ackmana, pobiera 1,5% rocznie i 16% opłaty motywacyjnej od zysków powyżej najwyższego poziomu.
Akcje funduszu, które obecnie notowane są z 23% dyskontem w stosunku do wartości aktywów netto, co wydają się być atrakcyjną grą pod ożywienie inwestycji w Baillie Gifford - zarówno publicznych, jak i prywatnych - oraz ewentualnego zmniejszenia tego dyskonta.
Zobacz również: Cena złota sięgnie 2 700 USD za uncję? To może się stać dość szybko, Fed podkopuje pozycję USD
Wycena funduszu SMT
Źródło: scottishmortgage.com
Skąd tak duże dyskonto funduszu?
Po pierwsze inwestycje w Scottish Mortgage Investment Trust dla amerykańskich inwestorów są problematyczne. Jego siedziba znajduje się w Wielkiej Brytanii, a akcje są sprzedawane w funtach szterlingach na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych - z tego powodu SMT wchodzi w skład benchmarkowego indeksu FTSE 100. W wyniku tego inwestycje w ten fundusz dla inwestorów z USA są opodatkowane jako pasywna zagraniczna spółka inwestycyjna.
Cena akcji funduszu najmocniej ucierpiała w trakcie sesji Nasdaq w 2022 r., gdzie zanotowała spadek o 46%. Ponadto akcje brytyjskie również odnotowały spadek o niemal 60% w porównaniu ze szczytem osiągniętym 1 listopada 2021 roku, który wynosił około 1,500 pensów. Doprowadziło to do wzrostu dyskonta z zeszłorocznego poziomu ok. 5%.
Jednak kluczowym czynnikiem tak dużego dyskonta jest wartość prywatnego portfela, który stanowi ok. 30% udziałów funduszu, jednocześnie fundusz stosuje 12% dźwignie finansową. Baille Gifford twierdzi na swojej stronie internetowej, że stosuje rygorystyczny proces oceny swoich prywatnych inwestycji, a średnia prywatna inwestycja została odpisana o 34% w kalendarzu 2022, zgodnie ze spadkiem Nasdaq.
Ostatnie wyniki Mortgage Investment Trust były "bolesne" dla inwestorów jednak trzeba pamiętać, że przez strukturę cyklów koniunkturalnych okresy gorszej wydajności gospodarki są czymś naturalnym i nieuniknionym. Obecnie zarządzający funduszem Tom Slater w półrocznym liście do akcjonariuszy skomentował sytuację następującymi słowami: "Historia pokazuje jednak, że okresy słabych wyników są nieuniknione. Nasze podejście nigdy nie będzie konsekwentnie korzystne i nie powinniśmy od niego odchodzić, aby uniknąć krótkoterminowych przeciwności".
